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Pourquoi je compare toujours un trimestre à l'an dernier

2026-07-12 ·

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Comparer le chiffre d'affaires d'un trimestre au trimestre juste avant peut faire croire à une chute ou une explosion qui n'existe pas vraiment, à cause de la saisonnalité normale d'une activité. Je compare systématiquement un trimestre au même trimestre de l'année précédente, la seule façon de juger une vraie tendance sans se faire piéger par le calendrier.

Le piège du trimestre précédent

Beaucoup de gens comparent instinctivement les derniers résultats trimestriels d'une entreprise à ceux du trimestre juste avant, ce qu'on appelle une comparaison QoQ (quarter over quarter, trimestre sur trimestre). Le problème : de nombreuses activités ne se déroulent pas de façon uniforme sur l'année. Si une entreprise réalise l'essentiel de son activité entre juillet et septembre, comparer ce trimestre au suivant (octobre à décembre, plus calme) donnera systématiquement l'impression d'un effondrement, chaque année, sans que rien n'aille mal dans le business.

Un exemple réel : le tourisme en ligne

Prends Booking Holdings, la maison mère de Booking.com. Une grande partie des réservations de voyages d'été se concentre naturellement au troisième trimestre (juillet à septembre), la haute saison touristique dans l'hémisphère nord. Comparer le chiffre d'affaires du quatrième trimestre à celui du troisième donnerait presque toujours un repli marqué, chaque année, sans que ça signale un ralentissement réel de l'activité. C'est simplement le rythme naturel d'un métier saisonnier. Tu peux consulter l'analyse complète de Booking Holdings pour voir comment ce type d'entreprise saisonnière est jugé dans mon filtre.

La bonne comparaison : le même trimestre, un an plus tôt

C'est pour cette raison que la référence standard en analyse financière est la comparaison YoY (year over year, d'une année sur l'autre) : comparer le troisième trimestre 2026 au troisième trimestre 2025, pas au deuxième trimestre 2026. Cette méthode neutralise l'effet saisonnier puisqu'on compare des périodes équivalentes du calendrier. Si le chiffre d'affaires du troisième trimestre progresse de 12 % par rapport au même trimestre un an plus tôt, c'est une vraie mesure de croissance, pas un artefact du calendrier.

Quand la comparaison trimestre précédent reste utile

La comparaison QoQ n'est pas inutile pour autant : elle sert à repérer une inflexion récente, une accélération ou un ralentissement qui vient tout juste de commencer, surtout pour des activités peu saisonnières (un logiciel par abonnement dont les revenus sont linéaires sur l'année, par exemple). Mais dès qu'une activité a un rythme saisonnier marqué (voyage, distribution, agriculture, énergie de chauffage), la comparaison YoY doit primer, sous peine de tirer une conclusion fausse à partir d'un simple effet de calendrier.

Comment j'applique ça dans ma méthode

Tous les critères de croissance de mon filtre (croissance des ventes, croissance du free cash flow par action) sont calculés sur plusieurs années glissantes, jamais trimestre contre trimestre précédent, précisément pour éviter ce biais. Quand j'analyse une réaction aux résultats trimestriels d'une entreprise, je regarde systématiquement l'évolution par rapport au même trimestre de l'année précédente, et je vérifie si la tendance sur plusieurs trimestres consécutifs (comparée chaque fois à l'année d'avant) est cohérente, avant de tirer une conclusion sur la qualité du dossier.

FAQ

Qu'est-ce que la comparaison QoQ ?

QoQ signifie quarter over quarter, trimestre sur trimestre : ça compare les résultats d'un trimestre à ceux du trimestre juste avant. Utile pour détecter une inflexion récente, mais trompeur pour toute activité saisonnière.

Qu'est-ce que la comparaison YoY ?

YoY signifie year over year, d'une année sur l'autre : ça compare un trimestre au même trimestre de l'année précédente (par exemple T3 2026 contre T3 2025). C'est la référence standard pour juger une vraie tendance sans biais saisonnier.

Toutes les entreprises sont-elles concernées par la saisonnalité ?

Non. Une entreprise de logiciel par abonnement avec des revenus récurrents et linéaires sur l'année est peu concernée. En revanche, le voyage, la distribution, l'agriculture ou l'énergie de chauffage ont des rythmes saisonniers marqués où la comparaison YoY est indispensable.

Comment savoir si une entreprise a une activité saisonnière ?

En regardant l'historique de ses résultats trimestriels sur plusieurs années : si un même trimestre est systématiquement plus fort ou plus faible que les autres, année après année, l'activité est saisonnière et la comparaison YoY s'impose.

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À propos de l'auteur

Écrit par Lubin Danilo, fondateur de Lubin Investment. Investisseur particulier autodidacte, l'analyse fondamentale me passionne et m'a donné d'excellents résultats. Cela fait désormais trois années que ma performance bat le S&P 500. Mais analyser chaque action me prenait trop de temps : des sites aux données incomplètes, des méthodes de calcul et des critères jamais alignés sur les miens. Et repérer les meilleures actions était tout aussi chronophage, même avec ma liste de critères bien définie. J'ai donc mis mon expérience en développement à profit pour créer ce logiciel, bâtir ma stratégie d'investissement sur les résultats de celui-ci et en faire profiter les gens partageant la même passion que moi. Il juge séparément la qualité d'un business et son prix, à partir de critères inspirés de la littérature financière (Warren Buffett, Michael Mauboussin, Aswath Damodaran).