La dette dans notre méthode : le filtre bilan décisif

2026-06-22 · Par Lubin Danilo, fondateur de Lubin Investment

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Dans la méthode Lubin, la dette est un filtre éliminatoire. Une entreprise trop endettée voit ses coûts fixes grimper, sa flexibilité chuter et ses résultats s'amplifier à la baisse lors des crises. Nous mesurons la dette deux façons : le ratio dette/fonds propres et la couverture des intérêts. Les entreprises qui ne passent pas ce filtre sont exclues, quelle que soit leur notoriété.

Pourquoi la dette change tout

Beaucoup d'investisseurs regardent le chiffre d'affaires, la marge ou la croissance, et oublient le bilan. C'est une erreur. Une entreprise endettée ressemble à un cycliste avec un sac de sable dans le dos : elle peut avancer, mais la pente la tue. La dette impose des charges d'intérêts fixes que l'entreprise doit payer même quand ses revenus chutent. En période de crise, elle n'a pas la liberté de baisser ses prix, d'embaucher, de racheter ses actions ou d'investir. Elle survit. Les entreprises sans dette, elles, peuvent attaquer.

Comment nous mesurons la dette : deux ratios

Premier ratio : le ratio dette totale sur fonds propres. Nous prenons l'ensemble des dettes au bilan et nous les rapportons aux fonds propres des actionnaires. Un ratio supérieur à 1 signifie que l'entreprise doit plus à ses créanciers qu'elle ne vaut en fonds propres. C'est un signal d'alerte. Nous préférons les entreprises dont ce ratio est inférieur à 0,5.

Deuxième ratio : la couverture des intérêts. Nous divisons le résultat opérationnel par les charges d'intérêts annuelles. Un ratio de 2 signifie que l'entreprise gagne deux fois ses intérêts. Nous voulons au moins 5, de préférence 10 ou plus.

Les actions populaires éliminées par ce filtre

Entreprise	Secteur	Problème de dette	Résultat du filtre
Delta Airlines (DAL)	Transport aérien	Dette massive au bilan, structurelle	Éliminée
AT&T (T)	Télécom	Dette long terme colossale issue des acquisitions	Éliminée
Lennar (LEN)	Construction résidentielle	Ratio dette/fonds propres supérieur à 1	Éliminée
Qualys (QLYS)	Cybersécurité SaaS	Quasi sans dette, autofinancée	Retenue
Kinsale Capital (KNSL)	Assurance spécialisée	Trésorerie supérieure aux dettes	Retenue

AT&T a accumulé une dette long terme considérable en rachetant DirecTV, WarnerMedia et d'autres actifs. Même après avoir cédé une partie de ces acquisitions, la dette reste très élevée. Le résultat : une large part du free cash flow sert à payer les intérêts et rembourser le principal, au lieu d'être réinvesti dans la croissance ou redistribué aux actionnaires.

Le signal plus profond : croître sans emprunter

La vraie raison pour laquelle nous pénalisons la dette n'est pas une question de prudence comptable. C'est un signal sur la qualité du modèle économique. Une entreprise qui peut grandir sans emprunter démontre qu'elle possède un vrai pouvoir de fixation des prix : ses clients lui paient assez pour qu'elle finance sa propre croissance.

FAQ

Pourquoi la dette est-elle le premier filtre et non la rentabilité ?

Parce qu'une entreprise rentable mais très endettée peut voir sa rentabilité disparaître rapidement en cas de hausse des taux ou de ralentissement. La dette crée une fragilité structurelle qui remet en cause tous les autres critères.

Quel ratio dette/fonds propres est acceptable selon la méthode Lubin ?

Nous visons un ratio inférieur à 0,5. Au-dessus de 1, l'entreprise est généralement éliminée, sauf exception dûment justifiée.

Les utilities et les foncières sont-elles systématiquement exclues ?

La plupart le sont, car leur modèle repose structurellement sur l'effet de levier. Cela limite notre univers, mais améliore la qualité moyenne de nos entreprises retenues.

Qualys et Kinsale sont-elles des recommandations d'achat ?

Non. Elles illustrent ce que notre méthode considère comme un bilan sain. Ceci n'est pas un conseil en investissement.

Une entreprise sans dette est-elle forcément meilleure qu'une entreprise légèrement endettée ?

Pas nécessairement. Un ratio de 0,2 avec une couverture des intérêts de 20 est largement acceptable. C'est la contrainte qui pose problème, pas la dette en soi.

À propos de l'auteur

Écrit par Lubin Danilo, fondateur de Lubin Investment. Investisseur particulier autodidacte, l'analyse fondamentale me passionne et m'a donné d'excellents résultats. Cela fait désormais trois années que ma performance bat le S&P 500. Mais analyser chaque action me prenait trop de temps : des sites aux données incomplètes, des méthodes de calcul et des critères jamais alignés sur les miens. Et repérer les meilleures actions était tout aussi chronophage, même avec ma liste de critères bien définie. J'ai donc mis mon expérience en développement à profit pour créer ce logiciel, bâtir ma stratégie d'investissement sur les résultats de celui-ci et en faire profiter les gens partageant la même passion que moi. Il juge séparément la qualité d'un business et son prix, à partir de critères inspirés de la littérature financière (Warren Buffett, Michael Mauboussin, Aswath Damodaran).