Équipementiers de puces : qui reste bon marché malgré l'IA

2026-07-07 · Par Lubin Danilo, fondateur de Lubin Investment

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Six entreprises liées à la fabrication de semi-conducteurs affichent des notes de qualité comparables ou élevées dans mon screener, mais des valorisations radicalement différentes : de 2,3 fois le cash flow disponible pour TSM à plus de 95 fois pour Applied Materials. La même vague d'investissement en intelligence artificielle ne se paie pas du tout au même prix selon l'entreprise.

À retenir

• Six entreprises liées à la fabrication de puces affichent des valorisations allant de 2,3 à plus de 95 fois leur cash flow disponible, malgré une vague d'investissement IA commune à toutes.
• TSM (fonderie) et KLA Corporation (métrologie) sont les moins chères du groupe, malgré des notes de qualité élevées.
• Applied Materials et Lam Research sont les plus chères, avec des notes de qualité pourtant égales ou inférieures à celles de leurs pairs moins valorisés.
• Le prix payé pour une même thématique d'investissement (l'IA) varie donc énormément selon l'entreprise, pas seulement selon le secteur.

Un même secteur, des métiers différents

Ces six entreprises interviennent à des étapes différentes de la fabrication d'une puce électronique. TSM fabrique physiquement les puces pour le compte de clients comme Nvidia ou Apple (la fonderie). ASML fabrique les machines de lithographie qui gravent les circuits sur les plaquettes de silicium. KLA Corporation et Advantest contrôlent et testent la qualité des puces à différentes étapes. Applied Materials et Lam Research fabriquent des équipements de dépôt et de gravure utilisés dans la fabrication elle-même.

Comparatif chiffré

Le grand écart entre TSM et Applied Materials

TSM, que j'ai déjà analysée sur mon site, valide 9 des 10 critères de mon screener et se valorise à peine 2,3 fois son cash flow disponible, l'un des multiples les plus bas de tout mon univers suivi pour une entreprise de cette qualité. Applied Materials, avec une note de qualité inférieure (6 sur 10), se valorise pourtant plus de 40 fois plus cher en relatif. Cet écart illustre bien que la thématique d'investissement (l'IA, les semi-conducteurs) ne détermine pas à elle seule le prix payé : la structure du marché, la position concurrentielle et la perception du marché comptent tout autant.

KLA Corporation, l'anomalie du groupe

KLA Corporation, que j'ai analysée séparément, se distingue par une combinaison rare dans ce groupe : une note de qualité élevée (9 sur 10) et une valorisation basse (7,7 fois le cash flow disponible), presque aussi attractive que TSM. C'est un profil qui mérite d'être creusé plus en détail plutôt que les noms plus chers et plus médiatisés du même secteur.

Pourquoi une telle dispersion des prix

Plusieurs facteurs expliquent cette dispersion. D'abord, la structure concurrentielle : TSM domine sa fonderie avec une avance technologique difficile à rattraper, ce qui pourrait justifier un prix plus élevé, pas plus bas ; son prix bas reflète plutôt un risque géopolitique perçu (la dépendance de Taïwan face à la Chine) que le marché intègre dans sa valorisation. Ensuite, l'association plus ou moins directe au récit de l'intelligence artificielle dans l'esprit des investisseurs : Advantest et ASML sont souvent citées comme des « pure players » de l'IA, ce qui semble attirer une prime que KLA et TSM, pourtant tout aussi exposées, ne reçoivent pas au même degré.

Comment j'utilise ce comparatif

Ce tableau n'est pas une recommandation d'achat sur les noms les moins chers : chaque valorisation basse peut cacher un risque réel (géopolitique pour TSM, cycle sectoriel pour KLA) qu'il faut comprendre avant de conclure à une bonne affaire. Mais il illustre un principe central de ma méthode : dans un même secteur porté par le même récit, le prix payé peut varier énormément d'une entreprise à l'autre, et ne suit pas nécessairement la qualité relative de chacune.

Ce que j'en retiens

Investir sur « les semi-conducteurs » ou « l'IA » comme thématique unique masque des écarts de prix considérables entre entreprises de qualité comparable. TSM et KLA Corporation offrent une combinaison qualité-prix nettement plus attractive qu'Applied Materials ou Lam Research dans ce comparatif, un rappel que le nom le plus discuté médiatiquement n'est pas toujours celui qui offre le meilleur rapport qualité-prix.

FAQ

Pourquoi TSM se valorise-t-elle si peu cher malgré sa position dominante ?

Sa valorisation basse reflète surtout un risque géopolitique perçu (la dépendance de Taïwan face à la Chine) que le marché intègre, plutôt qu'un doute sur sa qualité fondamentale.

Quel équipementier semi-conducteurs offre le meilleur rapport qualité-prix ?

KLA Corporation se distingue par une note de qualité élevée (9/10) et une valorisation basse (7,7×), une combinaison rare dans ce groupe.

Pourquoi Applied Materials est-elle si chère malgré une note de qualité plus faible ?

Le marché associe plus directement certains noms au récit de l'intelligence artificielle, ce qui peut gonfler leur valorisation indépendamment de leur note de qualité relative.

Ce comparatif est-il une recommandation d'achat ?

Non, chaque valorisation basse peut cacher un risque réel (géopolitique, cycle sectoriel) qu'il faut comprendre avant de conclure à une bonne affaire.

Quelle est la différence entre TSM, ASML et KLA Corporation ?

TSM fabrique physiquement les puces (fonderie), ASML fabrique les machines de lithographie qui gravent les circuits, et KLA Corporation contrôle la qualité des puces à différentes étapes.

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À propos de l'auteur

Écrit par Lubin Danilo, fondateur de Lubin Investment. Investisseur particulier autodidacte, l'analyse fondamentale me passionne et m'a donné d'excellents résultats. Cela fait désormais trois années que ma performance bat le S&P 500. Mais analyser chaque action me prenait trop de temps : des sites aux données incomplètes, des méthodes de calcul et des critères jamais alignés sur les miens. Et repérer les meilleures actions était tout aussi chronophage, même avec ma liste de critères bien définie. J'ai donc mis mon expérience en développement à profit pour créer ce logiciel, bâtir ma stratégie d'investissement sur les résultats de celui-ci et en faire profiter les gens partageant la même passion que moi. Il juge séparément la qualité d'un business et son prix, à partir de critères inspirés de la littérature financière (Warren Buffett, Michael Mauboussin, Aswath Damodaran).