Exelixis (EXEL) : seule biotech rentable de notre screener

2026-06-23 · Par Lubin Danilo, fondateur de Lubin Investment

Exelixis (EXEL) est une biotech oncologique rare : elle génère un FCF positif et croissant grâce à Cabometyx, son médicament approuvé pour les cancers du rein, de la thyroïde et du foie. Avec un P/FCF de 17,1x et un prix légèrement sous notre cible, EXEL est la seule biotech de notre screener à remplir tous nos critères de rentabilité.

Pourquoi Exelixis est unique dans l'univers biotech

La quasi-totalité des entreprises de biotechnologie sont en phase de recherche et développement : elles brûlent des centaines de millions de dollars par an sans générer de revenus, dans l'espoir qu'un médicament en phase 3 obtienne l'approbation de la FDA. Cette réalité rend les biotechs incompatibles avec notre méthode, qui exige 10 critères de rentabilité FCF positifs. Exelixis est l'exception : la société génère un FCF réel, récurrent et en croissance.

Cabometyx : le médicament phare qui génère le FCF

Cabometyx (cabozantinib) est un inhibiteur de tyrosine kinase approuvé par la FDA pour trois indications majeures : le carcinome rénal (cancer du rein, première et deuxième ligne), le carcinome hépatocellulaire (cancer du foie) et le cancer différencié de la thyroïde. Ces approbations multiples créent une diversification des indications qui réduit le risque de perte de brevet concentrée sur un seul marché. Exelixis perçoit également des royalties sur les ventes d'Ipsen (Europe) et Takeda (Asie), ajoutant une couche de revenus géographiquement diversifiés.

Données de valorisation : P/FCF 17,1x, légèrement sous la cible

Un P/FCF de 17,1x peut sembler élevé comparé à des secteurs matures, mais pour une biotech qui génère un FCF croissant avec un pipeline actif (plusieurs combinaisons de Cabometyx en essais cliniques), c'est une prime justifiée. Le prix est à 8,4% sous notre cible d'entrée, ce qui le place en zone d'achat selon notre méthode.

Les risques spécifiques à Exelixis

• Concentration sur Cabometyx : l'essentiel du FCF dépend d'un seul médicament. La perte d'une indication majeure ou une compétition accrue pourrait affecter les revenus.
• Expiration de brevet : Cabometyx est protégé aux USA jusqu'en 2030 environ. L'entrée de génériques réduira significativement les revenus après cette date.
• Pipeline en développement : Exelixis investit dans de nouvelles molécules (zanzalintinib, XL309). Ces essais peuvent échouer, ce qui ferait perdre la croissance post-2030.
• Dépendance aux accords de licence : les royalties d'Ipsen et Takeda sont liées à des contrats qui ont leurs propres risques de renégociation.

FAQ

Pourquoi la plupart des biotechs sont-elles exclues de votre screener ?

Notre méthode exige 10 critères de rentabilité FCF : FCF positif sur 3 et 5 ans, marge FCF > 15%, croissance FCF, etc. La quasi-totalité des biotechs en phase de développement brûlent du cash. Elles ne peuvent pas satisfaire ces critères. Exelixis est l'exception : elle a passé le cap de la commercialisation avec succès et génère maintenant un FCF réel.

Qu'est-ce que Cabometyx exactement ?

Cabometyx est le nom commercial du cabozantinib, un inhibiteur de tyrosine kinase multikinase qui bloque plusieurs voies de signalisation impliquées dans la croissance tumorale et la vascularisation (VEGFR, MET, AXL). Il est approuvé FDA pour le carcinome rénal, hépatocellulaire et le cancer de la thyroïde. Il se prend par voie orale une fois par jour, ce qui facilite l'observance.

Que se passe-t-il quand le brevet de Cabometyx expire ?

L'expiration du brevet (vers 2030 aux USA) ouvre la voie aux génériques, ce qui réduira significativement le prix et les revenus. Exelixis prépare cette transition avec son pipeline de nouvelles molécules (zanzalintinib notamment). La question clé est : la société pourra-t-elle remplacer les revenus de Cabometyx avant l'expiration ? C'est le risque principal à surveiller.

Comment Exelixis gagne-t-elle de l'argent hors des USA ?

Exelixis a concédé les droits de Cabometyx à Ipsen pour l'Europe et à Takeda pour l'Asie. En échange, elle perçoit des royalties sur leurs ventes. Ce modèle de licence lui permet de bénéficier des marchés internationaux sans supporter les coûts d'une force commerciale mondiale. Ces royalties représentent une part croissante du FCF.

EXEL est-elle en zone d'achat selon votre méthode ?

Oui. Notre cible d'entrée est $55,64. Le prix actuel de $51,35 est à 8,4% sous cette cible. Avec la note maximale de notre screener, EXEL est en zone d'achat selon notre méthode. Cela ne constitue pas un conseil en investissement. Le risque de concentration sur Cabometyx doit être pris en compte.

Voir l'analyse EXEL sur Lubin Investment

À propos de l'auteur

Écrit par Lubin Danilo, fondateur de Lubin Investment. Investisseur particulier autodidacte, j'analyse les actions par les fondamentaux depuis plusieurs années et j'investis mon propre argent avec cette méthode. Je l'ai codifiée dans un outil qui juge séparément la qualité d'un business et son prix, à partir de critères inspirés de la littérature financière (Warren Buffett, Michael Mauboussin, Aswath Damodaran).