FCF régulier sur 5 ans : le filtre éliminatoire

2026-06-23 · Par Lubin Danilo, fondateur de Lubin Investment

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La méthode mesure le CAGR du FCF par action sur 5 ans ET vérifie qu'aucune année n'est négative. Un seul FCF négatif sur la période est éliminatoire. Cinq ans, c'est la durée minimale pour traverser un cycle économique complet et distinguer une croissance structurelle d'un simple effet ponctuel.

Pourquoi un bon FCF 2026 ne suffit pas

Le FCF, free cash flow, c'est-à-dire l'argent qui reste vraiment dans les caisses une fois toutes les dépenses payées, y compris les investissements, peut exploser une seule année pour des raisons ponctuelles : hausse des prix des matières premières, contrat exceptionnel, cession d'actif, reprise de provisions. Rien de tout cela ne reflète la solidité du moteur économique. La durabilité, c'est la capacité à générer du cash de façon régulière, année après année, quelles que soient les conditions de marché.

Pourquoi 5 ans : ni trop court, ni trop long

La plupart des cycles économiques durent entre 4 et 7 ans. Une fenêtre de 5 ans a donc de très bonnes chances de contenir au moins une période difficile : ralentissement des ventes, hausse des coûts, compression des marges. Si l'entreprise génère du FCF positif et croissant même pendant ce creux, c'est la preuve que son modèle est robuste. Pourquoi pas 10 ans ? Les données deviennent moins représentatives de l'entreprise actuelle. 3 ans ? Trop court pour détecter un cyclique déguisé.

Le double critère : CAGR ET absence de trou

La méthode utilise deux mesures complémentaires. Le CAGR FCF/action sur 5 ans, taux de croissance annuel composé, mesure la vitesse de croissance. Un CAGR de 15 % signifie que le FCF par action a doublé en moins de 5 ans. Mais un seul exercice avec un FCF négatif sur les 5 dernières années est éliminatoire. Pas une pénalité, pas une note en baisse : l'exclusion pure et simple de la sélection. Un FCF négatif révèle que l'entreprise a consommé plus de cash qu'elle n'en a généré, incompatible avec la notion de durabilité.

Ce que ce filtre élimine : les cycliques et les feux de paille

Les secteurs cycliques, acier, énergie fossile, semi-conducteurs de commodité, voient leur FCF s'effondrer dès que le cycle se retourne. Micron (MU) illustre parfaitement ce cas : FCF négatif en FY2023, puis records en FY2024-2026 grâce à la demande IA/HBM. Ce n'est pas de la durabilité, c'est un spike cyclique. Un seul FCF négatif = hors sélection, score 6/10. Nike (NKE) illustre l'autre cas : déclin structurel du FCF sur 3 ans dû aux problèmes DTC et au marché chinois. Score 2/10.

Ce que ce filtre garde : les modèles à FCF structurel

Kinsale Capital (KNSL) est l'exemple parfait du 10/10 : FCF par action en croissance chaque année depuis plus de 5 ans, pas un seul trou, pas une seule année négative. Cette assurance spécialisée dans les risques excédentaires génère du cash de façon mécanique grâce au renouvellement annuel des primes. ServiceNow (NOW) obtient également 10/10 : 5 ans de croissance continue grâce aux abonnements SaaS récurrents. AppLovin (APP) aussi, à surveiller pour confirmer que la durabilité se poursuit malgré la valorisation élevée.

Ticker	FCF régulier / irrégulier	Score méthode
KNSL (Kinsale Capital)	Régulier, croissance chaque année +5 ans	10 / 10
NOW (ServiceNow)	Régulier, SaaS récurrent, 5 ans continus	10 / 10
APP (AppLovin)	Régulier, croissance explosive récente	10 / 10 (valorisation à surveiller)
MU (Micron)	Irrégulier, FCF négatif FY2023, spike cyclique IA	6 / 10
NKE (Nike)	Irrégulier, déclin structurel FCF sur 3 ans	2 / 10

La régularité comme boussole, pas comme garantie

Ce filtre ne prédit pas l'avenir. Une entreprise avec 5 ans de FCF croissant peut voir son modèle se dégrader à l'année 6. Ce que le filtre mesure, c'est la cohérence passée, et la cohérence passée est le meilleur indicateur disponible de la solidité structurelle du modèle économique. Ce n'est pas une certitude, c'est une probabilité. Mon rôle n'est pas de te dire quoi acheter, mais de t'aider à comprendre ce que les chiffres racontent réellement sur la qualité d'une entreprise.

FAQ

Pourquoi un FCF négatif est-il éliminatoire et pas juste pénalisant ?

Un FCF négatif signifie que l'entreprise a consommé plus de cash qu'elle n'en a généré. C'est incompatible avec la notion de durabilité que mesure la méthode. Une pénalité laisserait passer des profils cycliques ou fragiles. L'élimination est la seule cohérence.

Pourquoi mesurer le FCF par action et non le FCF total ?

Le FCF par action tient compte des rachats d'actions et des émissions dilutives. Une entreprise qui dilue ses actionnaires peut faire croître son FCF total tout en appauvrissant chaque actionnaire. Le FCF par action est la mesure juste de ce que chaque titre génère réellement.

5 ans de régularité suffisent-ils pour identifier un vrai compounder ?

5 ans est le seuil minimum. Les meilleurs dossiers ont souvent 7, 8 ou 10 ans de régularité. Mais 5 ans assure d'avoir traversé au moins un cycle économique complet. En dessous, la série est trop courte pour être significative.

Micron (MU) peut-il un jour obtenir un meilleur score ?

Oui, si Micron maintient un FCF positif et croissant pendant 5 années consécutives, ce qui supposerait que la demande IA transforme durablement son profil. Pour l'instant, l'historique contient encore des années négatives. Le score évoluera avec les données.

Ce critère élimine-t-il des entreprises de qualité injustement ?

Il peut exclure une entreprise en transformation qui avait une année difficile ponctuelle. C'est un coût accepté : la méthode préfère rater une bonne entreprise plutôt que sélectionner une cyclique déguisée. La rigueur du filtre est précisément ce qui donne de la valeur à la sélection finale.

À propos de l'auteur

Écrit par Lubin Danilo, fondateur de Lubin Investment. Investisseur particulier autodidacte, l'analyse fondamentale me passionne et m'a donné d'excellents résultats. Cela fait désormais trois années que ma performance bat le S&P 500. Mais analyser chaque action me prenait trop de temps : des sites aux données incomplètes, des méthodes de calcul et des critères jamais alignés sur les miens. Et repérer les meilleures actions était tout aussi chronophage, même avec ma liste de critères bien définie. J'ai donc mis mon expérience en développement à profit pour créer ce logiciel, bâtir ma stratégie d'investissement sur les résultats de celui-ci et en faire profiter les gens partageant la même passion que moi. Il juge séparément la qualité d'un business et son prix, à partir de critères inspirés de la littérature financière (Warren Buffett, Michael Mauboussin, Aswath Damodaran).