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Getinge (GETI-B) : le stérilisateur discret des hôpitaux

2026-07-06 ·

GETI-B.ST : voir l'analyse complète sur Lubin Investment

Getinge est un groupe suédois qui équipe les hôpitaux en machines de stérilisation, salles d'opération et soins intensifs. Il valide 9 de mes 10 critères de qualité, avec une rentabilité du capital solide et une dette bien maîtrisée. Mais au prix actuel, l'action se négocie environ 33 % au-dessus de ce que je considère comme un point d'entrée raisonnable. Une bonne entreprise, pas encore au bon prix.

Ce que fait vraiment Getinge

Quand un chirurgien ouvre un patient, chaque instrument qui le touche doit être stérile à 100 %. C'est le métier de Getinge : fabriquer les machines qui nettoient et stérilisent les instruments chirurgicaux, équiper les salles d'opération, et fournir le matériel de soins intensifs (respirateurs, dispositifs d'assistance cardiaque). Le groupe suédois vend ça dans plus de 100 pays, avec une base installée dans des hôpitaux qui ne changent presque jamais de fournisseur une fois l'équipement en place.

Ce dernier point est la clé. Un stérilisateur, ça s'installe pour quinze ou vingt ans. Le personnel est formé dessus, les protocoles de l'hôpital sont bâtis autour, et les autorités sanitaires ont validé l'ensemble. Changer de fournisseur veut dire refaire toute cette validation, former à nouveau le personnel, et prendre un risque sur un processus où l'erreur n'est pas permise. Résultat : une fois qu'un hôpital a choisi Getinge, il achète aussi, pendant des années, les pièces de rechange et les produits chimiques de stérilisation associés. C'est un revenu récurrent, prévisible, qui vient s'ajouter à la vente de la machine elle-même.

La qualité, critère par critère

Ma méthode juge une entreprise sur 10 critères financiers, indépendamment de son prix. Getinge en valide 9. Le rendement du capital investi en cash (le Cash ROCE, c'est-à-dire combien de cash l'entreprise génère pour chaque euro qu'elle réinvestit dans son activité) atteint 17,6 %, largement au-dessus de mon seuil de 15 %. Sa dette nette représente moins de 3 ans de free cash flow, un niveau que je juge maîtrisable. Et ses bénéfices comptables se transforment bien en cash réel (117 % convertis), un signal que la rentabilité affichée n'est pas gonflée par des artifices comptables.

Le point faible, c'est la croissance : les ventes progressent de 7,3 % par an sur cinq ans, sous mon seuil de 10 %. Un groupe qui vend de l'équipement lourd à des hôpitaux publics, souvent contraints par des budgets serrés, ne va pas grandir comme une entreprise logicielle. C'est le compromis d'un secteur défensif : moins de croissance, mais une demande qui ne disparaît jamais, parce que les hôpitaux ont toujours besoin de stériliser leurs instruments, récession ou pas.

Le concurrent américain, et pourquoi Getinge est différent

Le nom qui revient souvent dans ce métier, c'est l'américain STERIS, déjà noté 10 sur 10 dans mon screener. La différence entre les deux : STERIS domine surtout le marché hospitalier américain, quand Getinge est historiquement plus fort en Europe et dans les pays émergents. Les deux vendent le même type de matériel, mais Getinge reste le premier acteur non américain du secteur des dispositifs médicaux que j'aie analysé en détail sur ce site. Pour un investisseur qui veut une exposition à ce métier sans concentrer tout son risque sur les États-Unis, c'est une alternative à connaître.

Qualité ne veut pas dire bon prix

C'est ici que je sépare les deux questions que presque tout le monde confond. Getinge est une bonne entreprise, ça, les chiffres le confirment. Mais est-ce le bon moment pour s'y intéresser ? Pour le savoir, je calcule un prix d'achat raisonnable à partir de la croissance passée de son free cash flow par action et d'un multiple de sortie prudent. Pour Getinge, ce calcul donne 129,64 dollars. Le cours actuel est de 194,35 dollars. L'action se paie donc environ 33 % plus cher que ce que je suis prêt à payer.

Un P/FCF de 20 fois (le prix de l'action divisé par le cash généré chaque année) n'a rien d'extravagant en soi : c'est même raisonnable pour de la medtech de qualité. Le problème n'est pas le multiple affiché aujourd'hui, c'est que mon modèle, qui projette la trajectoire de cash sur 5 ans, juge que le marché anticipe déjà une bonne partie de la suite. Autrement dit : la qualité est réelle, mais elle est déjà largement reconnue par le cours. Ce n'est pas une pépite oubliée, c'est une bonne entreprise à surveiller, pas à acheter les yeux fermés aujourd'hui.

Ma façon de trancher

Je ne cherche pas à deviner si le titre va monter ou baisser demain. Je fixe un prix, et j'attends qu'il vienne à moi. Sur Getinge, ce prix est à 129,64 dollars, soit un tiers sous le cours actuel. D'ici là, je préfère observer : voir si la croissance des ventes reprend, si le groupe continue à faire progresser sa marge, et attendre qu'un trimestre décevant ou une correction de marché rapproche le cours de ce niveau. C'est exactement ce genre de calcul, qualité et prix jugés séparément, que je voulais pouvoir faire pour n'importe quelle action, et c'est pour ça que j'ai construit mon site d'analyse.

FAQ

Que fabrique Getinge exactement ?

Des machines de stérilisation pour hôpitaux, des équipements de salle d'opération et du matériel de soins intensifs (respirateurs, assistance cardiaque). Un métier B2B peu visible du grand public mais essentiel au fonctionnement des hôpitaux.

Getinge est-il noté 10 sur 10 comme STERIS ?

Non, Getinge obtient 9 critères sur 10 dans ma méthode. Le point qui manque : la croissance des ventes, à 7,3 % par an sur cinq ans, reste sous mon seuil de 10 %.

Le titre est-il cher aujourd'hui ?

L'action se valorise 20 fois son free cash flow, ce qui reste raisonnable pour de la medtech. Mais mon modèle de valorisation calcule un prix d'achat autour de 129,64 dollars, contre un cours à 194,35 dollars : une surcote d'environ 33 % par rapport à mon point d'entrée.

Getinge verse-t-il un dividende ?

Le groupe suédois a l'habitude de reverser une partie de ses profits aux actionnaires, comme de nombreuses entreprises industrielles matures. Vérifie le rendement actuel sur ma page d'analyse, qui se met à jour avec les données du marché.

Quelle est la différence avec STERIS ?

Les deux vendent des équipements de stérilisation hospitalière. STERIS est plus fort sur le marché américain, Getinge historiquement plus présent en Europe et dans les pays émergents. STERIS obtient 10 critères sur 10 dans mon screener, contre 9 pour Getinge.

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À propos de l'auteur

Écrit par Lubin Danilo, fondateur de Lubin Investment. Investisseur particulier autodidacte, l'analyse fondamentale me passionne et m'a donné d'excellents résultats. Cela fait désormais trois années que ma performance bat le S&P 500. Mais analyser chaque action me prenait trop de temps : des sites aux données incomplètes, des méthodes de calcul et des critères jamais alignés sur les miens. Et repérer les meilleures actions était tout aussi chronophage, même avec ma liste de critères bien définie. J'ai donc mis mon expérience en développement à profit pour créer ce logiciel, bâtir ma stratégie d'investissement sur les résultats de celui-ci et en faire profiter les gens partageant la même passion que moi. Il juge séparément la qualité d'un business et son prix, à partir de critères inspirés de la littérature financière (Warren Buffett, Michael Mauboussin, Aswath Damodaran).