Les actions qui transforment le plus de ventes en cash

2026-07-03 · Par Lubin Danilo, fondateur de Lubin Investment

Parmi les 74 entreprises que mon screener juge de très haute qualité, AppLovin, Kinsale Capital et Mastercard transforment le plus de chiffre d'affaires en cash disponible, avec des marges de free cash flow dépassant 50 %. Ce chiffre mesure la rentabilité cash d'un business, pas son prix : une action peut être une machine à cash et rester chère.

À retenir

• Sur les 74 actions notées 10 sur 10 par mon screener, AppLovin, Kinsale Capital et Mastercard transforment le plus de chiffre d'affaires en cash réellement disponible, avec des marges de free cash flow entre 50 % et 72 %.
• La marge de free cash flow mesure la rentabilité cash d'une entreprise : un chiffre indépendant du prix de son action, à ne pas confondre avec le P/FCF qui mesure la valorisation.
• Le logiciel, les assureurs spécialisés et les réseaux de paiement dominent ce classement parce que chaque vente supplémentaire coûte presque rien à produire.
• Une marge de FCF énorme n'est pas un signal d'achat en soi : ASML affiche une marge de 33,8 % mais se valorise 51,6 fois son free cash flow, quand Kinsale Capital, à 51,9 % de marge, se valorise seulement 7,1 fois le sien.
• Ce classement complète mon classement des entreprises notées 10 sur 10 : il isole la rentabilité cash pure, avant même de parler de prix.

La marge de free cash flow : le vrai signal de rentabilité cash

Le free cash flow, c'est l'argent qui reste vraiment dans les caisses d'une entreprise une fois toutes les factures payées : salaires, machines, impôts, tout. Ce n'est pas le bénéfice comptable, qui peut être maquillé par des choix d'amortissement ou des éléments exceptionnels. Le cash, lui, ne ment pas.

La marge de free cash flow rapporte ce cash au chiffre d'affaires. Une entreprise qui vend pour 100 dollars et qui garde 30 dollars de cash disponible affiche une marge de FCF de 30 %. Plus ce chiffre est élevé, moins il faut de ventes supplémentaires pour générer un dollar de cash utilisable, pour rembourser une dette, racheter des actions ou financer la croissance sans emprunter.

C'est un chiffre totalement différent du P/FCF (price-to-free-cash-flow), le ratio que j'utilise d'habitude pour juger si une action est chère ou bon marché. Le P/FCF divise le prix de l'action par le cash généré : il parle du prix que le marché accepte de payer. La marge de FCF, elle, ne parle même pas du cours de bourse. Elle mesure la qualité intrinsèque du moteur économique, indépendamment de ce que vaut l'action aujourd'hui. Une entreprise peut avoir une marge de FCF énorme et être une mauvaise affaire en bourse si elle est trop chère, et inversement.

Pourquoi j'ai construit ce classement à partir de mes 74 actions parfaites

Mon screener attribue une note sur 10 critères à chaque action que j'analyse : rentabilité, croissance des ventes, croissance du cash par action, discipline sur le nombre d'actions en circulation, marges, rendement du capital investi, entre autres. En ce moment, 74 entreprises dans le monde obtiennent la note maximale. Ce sont, sur le papier, les business les plus solides que mon outil connaisse.

Mais une note de qualité maximale ne dit rien de la rentabilité cash relative. Deux entreprises peuvent toutes les deux valider tous les critères et avoir des marges de FCF de 10 % pour l'une et 70 % pour l'autre. Je voulais savoir, à l'intérieur même de ce groupe déjà trié sur le volet, qui transforme le plus de chiffre d'affaires en cash disponible. C'est un angle que je n'avais jamais publié : d'habitude je regarde le prix, avec le P/FCF, là je regarde uniquement le moteur.

J'ai passé un échantillon de 37 de ces 74 actions dans mon outil d'analyse pour extraire leur marge de FCF réelle, calculée sur les douze derniers mois. Voici le résultat, classé du plus élevé au plus bas.

Le classement : les 10 entreprises qui transforment le plus de ventes en cash

Trois familles reviennent sans arrêt dans ce classement : le logiciel (Qualys, Doximity), l'assurance spécialisée (Kinsale Capital, RenaissanceRe) et les réseaux qui prélèvent un péage sur chaque transaction (Mastercard). Ce n'est pas un hasard.

Pourquoi le logiciel, l'assurance spécialisée et les réseaux de paiement dominent

Prends AppLovin, en tête avec une marge de FCF de 71,9 %. Son métier consiste à faire tourner un algorithme publicitaire qui place des publicités dans des jeux mobiles. Une fois la plateforme construite, servir un million de publicités de plus ne coûte presque rien : pas d'usine, pas de stock, pas de camion à remplir. C'est la définition même d'un coût marginal proche de zéro, et c'est ce qui permet à une entreprise de garder 70 cents de cash sur chaque dollar de vente.

Mastercard, à 50,6 %, vit de la même logique sans vendre le moindre logiciel : elle exploite un réseau qui relie banques, commerçants et clients, et prélève une commission sur chaque paiement qui y transite. Le réseau existe déjà, ajouter une transaction supplémentaire ne coûte quasiment rien à traiter.

Kinsale Capital et RenaissanceRe suivent une logique différente mais tout aussi puissante. Ce sont des assureurs qui encaissent des primes avant de payer les sinistres, parfois des années plus tard. Cet argent encaissé d'avance, appelé le float, peut être placé en attendant, et une souscription disciplinée, qui consiste à n'assurer que ce qui rapporte plus que ce que ça coûte en sinistres, transforme une grande partie du chiffre d'affaires en cash net. Kinsale s'est spécialisée dans les risques complexes que les assureurs classiques refusent, ce qui lui permet de fixer ses prix avec moins de concurrence directe.

À l'inverse, une chaîne de restaurants ou un fabricant industriel doit rouvrir son portefeuille à chaque vente supplémentaire : ingrédients, personnel, machines, entretien. Leur marge de FCF plafonne structurellement plus bas, même quand ce sont d'excellentes entreprises. Ce n'est pas un défaut, c'est la nature du métier.

Une marge de FCF énorme veut-elle dire qu'il faut acheter l'action ?

Non, et c'est le piège de ce genre de classement. La marge de FCF parle du moteur économique, pas de ce que le marché fait payer pour y accéder. Regarde l'écart entre ASML et Kinsale Capital : les deux affichent une marge de FCF excellente, entre 33 et 52 %. Mais ASML se valorise actuellement 51,6 fois son free cash flow annuel, alors que Kinsale Capital se valorise seulement 7,1 fois le sien. Au prix actuel, tu paies beaucoup plus cher chaque dollar de cash généré par ASML que chaque dollar généré par Kinsale.

RenaissanceRe est encore plus frappante : une marge de FCF de 36,5 %, l'une des meilleures du classement, pour une valorisation d'à peine 2,9 fois son free cash flow. C'est le genre d'écart qui, sur le papier, ressemble à une anomalie de prix. Mais un P/FCF bas dans l'assurance peut aussi refléter la nature cyclique du secteur, les résultats des réassureurs variant fortement selon les catastrophes naturelles de l'année, pas seulement une sous-évaluation gratuite.

La bonne façon de lire ce classement, c'est de le voir comme une première étape : il te dit qui a le meilleur moteur cash, pas qui est la meilleure affaire aujourd'hui. Pour ça, il faut ensuite regarder le prix séparément, ce que je fais systématiquement sur chaque fiche d'analyse avant de me faire un avis.

Les limites de cet échantillon

Je n'ai pas interrogé les 74 actions notées 10 sur 10, seulement un échantillon de 37, en priorisant les valeurs américaines les plus connues et celles déjà citées dans mes autres articles. Des noms comme Shopify, Booking ou Autodesk y figurent, mais d'autres entreprises notées au maximum, notamment certaines actions asiatiques ou latino-américaines de la liste, n'ont pas été passées au crible cette fois. Le classement peut donc évoluer si je l'élargis à l'ensemble des 74.

Je recalculerai ce classement régulièrement, à mesure que les résultats trimestriels mettent à jour les chiffres de free cash flow. Une marge de FCF n'est pas gravée dans le marbre : elle bouge avec le cycle économique, les investissements exceptionnels ou un trimestre de sur ou sous-performance.

Comment je m'en sers dans ma méthode

Dans ma façon de juger une action, la marge de FCF est l'un des dix critères qui doivent être validés pour qu'une entreprise obtienne la note maximale. Mais je ne m'arrête jamais là : une fois la qualité confirmée, je regarde le prix à part, avec le P/FCF et un prix d'achat raisonnable calculé selon des hypothèses prudentes. C'est cette séparation stricte entre qualité et prix qui structure toute ma méthodologie, et c'est exactement ce que je voulais pouvoir vérifier en quelques secondes pour n'importe quelle action, alors je l'ai construite dans mon outil d'analyse.

Si tu veux creuser l'une des dix entreprises de ce classement, la fiche complète d'AppLovin et celle de Mastercard détaillent chaque critère, la marge de FCF, le P/FCF et le prix d'achat raisonnable calculé pour chacune.

FAQ

Qu'est-ce que la marge de free cash flow ?

C'est le pourcentage du chiffre d'affaires qui se transforme en argent réellement disponible après toutes les dépenses et tous les investissements. Une marge de 30 % veut dire que sur 100 dollars de ventes, 30 dollars restent en cash utilisable.

Quelle est la différence entre la marge de FCF et le P/FCF ?

La marge de FCF mesure la rentabilité cash d'un business, indépendamment de son prix en bourse. Le P/FCF mesure la valorisation : le prix de l'action divisé par le cash généré. Une entreprise peut avoir une marge de FCF énorme et se valoriser très cher, ou l'inverse.

Pourquoi les entreprises de logiciel dominent ce genre de classement ?

Parce qu'une fois la plateforme construite, servir un client de plus coûte presque rien : pas d'usine, pas de stock, pas de main-d'oeuvre supplémentaire proportionnelle aux ventes. Ce coût marginal quasi nul laisse une part énorme de chaque vente en cash.

Une marge de FCF élevée est-elle un signal d'achat ?

Non. Elle mesure la qualité du moteur économique, pas le prix à payer pour y accéder. Une entreprise avec une marge de FCF énorme peut être totalement surévaluée. Il faut toujours regarder la valorisation séparément avant de conclure quoi que ce soit.

Comment ce classement a-t-il été construit ?

À partir des 74 actions actuellement notées au maximum par mon screener de qualité, j'ai extrait la marge de free cash flow réelle sur les douze derniers mois pour un échantillon de 37 d'entre elles via mon outil d'analyse, puis classé les 10 marges les plus élevées.

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À propos de l'auteur

Écrit par Lubin Danilo, fondateur de Lubin Investment. Investisseur particulier autodidacte, l'analyse fondamentale me passionne et m'a donné d'excellents résultats. Cela fait désormais trois années que ma performance bat le S&P 500. Mais analyser chaque action me prenait trop de temps : des sites aux données incomplètes, des méthodes de calcul et des critères jamais alignés sur les miens. Et repérer les meilleures actions était tout aussi chronophage, même avec ma liste de critères bien définie. J'ai donc mis mon expérience en développement à profit pour créer ce logiciel, bâtir ma stratégie d'investissement sur les résultats de celui-ci et en faire profiter les gens partageant la même passion que moi. Il juge séparément la qualité d'un business et son prix, à partir de critères inspirés de la littérature financière (Warren Buffett, Michael Mauboussin, Aswath Damodaran).