O'Reilly Automotive ou AutoZone : quelle action acheter ?
2026-07-12 · Par Lubin Danilo, fondateur de Lubin Investment
Analyser une action sur Lubin Investment
O'Reilly Automotive et AutoZone vendent tous les deux des pièces détachées automobiles aux États-Unis, et tous les deux voient leurs marges se comprimer. Mais O'Reilly résiste nettement mieux sur presque tous les critères de mon filtre. Aucun des deux n'est bon marché aujourd'hui.
Le même métier, sous la même pression
O'Reilly Automotive et AutoZone vendent des pièces détachées et des accessoires pour voitures, aux particuliers qui réparent eux-mêmes leur véhicule comme aux garages professionnels. Les deux entreprises sont exposées au même phénomène de fond : l'âge moyen du parc automobile américain augmente, ce qui devrait en théorie soutenir la demande de pièces de rechange, mais les deux groupes voient malgré tout leurs marges reculer, un signal de compression des marges (« marges en compression ») que mon filtre détecte pour les deux.
O'Reilly : moins cher à produire un dollar de cash, plus robuste
Dans mon filtre à 10 critères, O'Reilly obtient 7 sur 10, contre seulement 5 sur 10 pour AutoZone. La différence se voit sur presque chaque ligne. La marge de free cash flow d'O'Reilly atteint 10,3 %, contre seulement 7,5 % pour AutoZone. Le rendement du capital investi (cash ROCE) d'O'Reilly grimpe à 27,8 %, quand celui d'AutoZone plafonne à 14,1 %. La dette nette d'O'Reilly reste à un niveau raisonnable (3,16 fois le free cash flow), alors que celle d'AutoZone atteint 5,86 fois, un niveau que je juge trop élevé.
AutoZone : un modèle plus tendu financièrement
AutoZone n'est pas une mauvaise entreprise, mais elle porte plus de dette pour un rendement du capital moindre, et sa conversion des bénéfices en cash réel (« cash conversion », qui mesure la part du profit comptable qui se transforme vraiment en argent disponible) ressort à 0,60, contre 0,72 pour O'Reilly. Plus ce ratio est bas, plus le profit comptable s'éloigne du cash réellement généré, souvent à cause d'investissements ou de variations de stock qui immobilisent du capital. Les deux entreprises affichent en revanche un cycle de conversion de trésorerie très négatif, -51 jours pour O'Reilly et -304 jours pour AutoZone, un signe de force commerciale : elles se font payer par leurs fournisseurs en dernier, après avoir déjà vendu leurs stocks, ce qui libère du cash plutôt que d'en immobiliser.
Le prix : aucune des deux n'est bon marché
Sur le plan du prix, les deux dossiers se ressemblent : O'Reilly se valorise 38,7 fois son free cash flow annuel, AutoZone 34,9 fois, deux multiples élevés. Mon modèle situe un prix d'achat raisonnable de 33,40 dollars pour O'Reilly (contre un cours actuel de 86,28 dollars, une surcote de plus de 60 %) et de 616,74 dollars pour AutoZone (contre un cours actuel de 3 072,64 dollars, une surcote proche de 80 %). Ni l'une ni l'autre ne se présente aujourd'hui comme une occasion selon mon prix cible disciplinée.
| Critère | O'Reilly (ORLY) | AutoZone (AZO) |
|---|---|---|
| Score qualité | 7/10 | 5/10 |
| Marge de free cash flow | 10,3 % | 7,5 % |
| Rendement du capital investi | 27,8 % | 14,1 % |
| Dette nette / free cash flow | 3,16× | 5,86× |
| P/FCF actuel | 38,7× | 34,9× |
| Surcote estimée vs prix d'achat | ~61 % | ~80 % |
Alors, lequel choisir ?
Si tu dois choisir entre les deux, O'Reilly ressort clairement en tête sur la qualité fondamentale : rendement du capital presque deux fois supérieur, dette plus légère, meilleure conversion du bénéfice en cash. Mais aucune des deux actions n'est bon marché aujourd'hui au regard de mon modèle. Ce comparatif illustre un cas fréquent : deux entreprises du même secteur, exposées aux mêmes vents contraires (compression des marges), mais qui n'y résistent pas de la même façon. La qualité fondamentale fait toute la différence quand le secteur devient plus difficile.
Comment j'utilise ce comparatif dans ma méthode
Je ne conclus jamais qu'un secteur entier est à éviter ou à privilégier. Ici, la compression des marges touche les deux entreprises de façon similaire, mais celle qui a la structure financière la plus solide (moins de dette, meilleur rendement du capital) est mieux placée pour absorber ce vent contraire sans dégrader sa qualité fondamentale. C'est exactement ce type de nuance que mon filtre est censé faire ressortir.
- O'Reilly (7/10) et AutoZone (5/10) subissent tous les deux une compression de leurs marges
- O'Reilly a un rendement du capital presque deux fois supérieur (27,8 % contre 14,1 %) et moins de dette
- AutoZone porte une dette nette de 5,86 fois son free cash flow, un niveau que je juge trop élevé
- Aucune des deux actions n'est bon marché aujourd'hui : surcotes de 61 % (ORLY) et 80 % (AZO) vs mon prix d'achat
- Face au même vent contraire sectoriel, la structure financière la plus solide fait la différence
FAQ
Pourquoi les marges d'O'Reilly et d'AutoZone se compriment-elles ?
Les deux entreprises font face à une pression commune sur leurs marges (main d'œuvre, logistique, concurrence des pièces en ligne), détectée par mon critère de compression des marges pour les deux dossiers, malgré un contexte de vieillissement du parc automobile américain a priori favorable.
Pourquoi la dette d'AutoZone est-elle plus élevée que celle d'O'Reilly ?
AutoZone a historiquement mené une politique de rachats d'actions plus agressive financée en partie par de la dette, ce qui explique une dette nette rapportée au free cash flow supérieure à celle d'O'Reilly.
Un cycle de conversion de trésorerie négatif, c'est bon ou mauvais signe ?
C'est un bon signe de pouvoir de négociation : l'entreprise vend ses stocks et encaisse l'argent de ses clients avant même de devoir payer ses fournisseurs. O'Reilly (-51 jours) et surtout AutoZone (-304 jours) en bénéficient tous les deux largement.
Faut-il acheter O'Reilly ou AutoZone aujourd'hui ?
O'Reilly a la meilleure qualité fondamentale des deux, mais ni l'une ni l'autre ne se valorise à un prix que je juge raisonnable actuellement. Ceci n'est pas un conseil en investissement personnalisé, fais tes propres recherches.
Analyser une action sur Lubin Investment
À propos de l'auteur
Écrit par Lubin Danilo, fondateur de Lubin Investment. Investisseur particulier autodidacte, l'analyse fondamentale me passionne et m'a donné d'excellents résultats. Cela fait désormais trois années que ma performance bat le S&P 500. Mais analyser chaque action me prenait trop de temps : des sites aux données incomplètes, des méthodes de calcul et des critères jamais alignés sur les miens. Et repérer les meilleures actions était tout aussi chronophage, même avec ma liste de critères bien définie. J'ai donc mis mon expérience en développement à profit pour créer ce logiciel, bâtir ma stratégie d'investissement sur les résultats de celui-ci et en faire profiter les gens partageant la même passion que moi. Il juge séparément la qualité d'un business et son prix, à partir de critères inspirés de la littérature financière (Warren Buffett, Michael Mauboussin, Aswath Damodaran).