Palo Alto Networks ou Fortinet : quelle action acheter ?
2026-07-10 · Par Lubin Danilo, fondateur de Lubin Investment
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Palo Alto Networks et Fortinet sont deux excellentes entreprises de cybersécurité selon mon filtre, mais avec des stratégies opposées : consolidation en plateforme unique pour l'une, discipline de coûts et matériel propriétaire pour l'autre. Les deux se valorisent bien au-dessus de leur secteur, Fortinet un peu moins cher que Palo Alto Networks. Voici mon comparatif détaillé.
Deux façons différentes de dominer la cybersécurité
Palo Alto Networks et Fortinet vendent toutes les deux la protection des réseaux d'entreprise, mais elles ne jouent pas le même jeu. Palo Alto mise sur la consolidation : convaincre chaque client de remplacer une dizaine d'outils de sécurité différents par une seule plateforme, la sienne. Elle vient de racheter CyberArk pour ajouter la sécurité des identités à son offre, et développe XSIAM, un centre de sécurité piloté par intelligence artificielle qui automatise la détection des menaces. Fortinet joue la carte inverse : des puces électroniques conçues en interne (plutôt que des composants achetés à des tiers) lui permettent de vendre des boîtiers pare-feu moins chers que la concurrence tout en gardant de bonnes marges, une martingale qui en fait le leader du marché des PME et des agences décentralisées.
La qualité : deux excellents dossiers, deux échelles de mesure
Mon filtre note Fortinet 24 sur 25, une note qui intègre déjà les critères qualitatifs (moat, management, position concurrentielle) car ces données sont disponibles pour ce dossier. Pour Palo Alto Networks, seul le socle financier de base est encore chiffré, et l'action y obtient 9 sur 10. Les deux échelles ne sont pas directement comparables, mais les chiffres bruts, eux, le sont : Fortinet dégage une marge de free cash flow de 30,2 % et un rendement du capital investi de 73,6 %, l'un des niveaux les plus élevés que j'aie rencontrés. Palo Alto affiche une marge de cash de 20 % et un rendement du capital de 17,1 %, solide mais nettement en retrait.
Où le bât blesse pour chacune ?
Chez Palo Alto, le nombre d'actions augmente légèrement chaque année (+3,3 %), un signe de dilution modérée liée aux rémunérations en actions, et son délai d'encaissement (le temps entre la vente et l'argent réellement en caisse) s'allonge, un point à surveiller sans être alarmant. Chez Fortinet, le seul vrai point faible mesuré est similaire : un délai d'encaissement de 110 jours qui s'allonge dans le temps, signe que les clients ou les stocks prennent plus de temps à se transformer en cash qu'avant.
Le prix : deux actions chères, à des degrés différents
Les deux entreprises appartiennent au même secteur logiciel dans mes données, où la médiane de valorisation tourne à 27 fois le free cash flow. Palo Alto Networks se valorise 114,1 fois le sien, soit plus de 4 fois la médiane du secteur. Fortinet se valorise 54,4 fois, soit environ 2 fois la médiane : cher, mais nettement moins que Palo Alto.
| Critère | Palo Alto Networks (PANW) | Fortinet (FTNT) |
|---|---|---|
| Valorisation (P/FCF) | 114,1× | 54,4× |
| Marge de free cash flow | 20,0 % | 30,2 % |
| Rendement du capital investi | 17,1 % | 73,6 % |
| Croissance des ventes (5 ans) | 19,1 %/an | 18,5 %/an |
| Médiane du secteur (P/FCF) | 26,96× | 26,96× |
Sur ces deux dossiers, mon modèle calcule un prix d'achat raisonnable très inférieur au cours actuel : autour de 65,62 dollars pour Palo Alto (contre 325,91 dollars aujourd'hui) et 109,14 dollars pour Fortinet (contre 157,51 dollars). Les deux actions se négocient donc largement au-dessus de ce que je considérerais comme un point d'entrée prudent, Palo Alto de manière plus marquée que Fortinet.
L'IA change la donne, pour les deux
La cybersécurité vit une bascule : les attaquants utilisent déjà l'intelligence artificielle générative pour créer des logiciels malveillants qui changent de forme à chaque exécution, plus difficiles à détecter par les méthodes classiques. Les deux entreprises répondent par l'automatisation : XSIAM chez Palo Alto, FortiAI chez Fortinet. Palo Alto a un temps d'avance reconnu sur la sécurité du cloud et les centres de sécurité pilotés par IA. Fortinet reste imbattable sur le rapport performance/prix des boîtiers physiques et des réseaux d'agences. Ce n'est donc pas un combat où l'une écrase l'autre : elles ne visent pas exactement la même clientèle.
Comment je tranche entre les deux
Si je devais choisir aujourd'hui, je regarderais d'abord l'écart de valorisation : Fortinet coûte deux fois moins cher que Palo Alto par rapport à son cash généré, pour une rentabilité du capital nettement supérieure. Cela ne veut pas dire que Palo Alto est un mauvais choix, sa stratégie de plateforme unique lui donne un potentiel de croissance différent, mais le prix actuel de Palo Alto laisse beaucoup moins de marge d'erreur si la croissance déçoit. Dans les deux cas, la qualité du business n'est pas en cause : c'est le prix payé aujourd'hui qui détermine le rendement futur. Tu peux consulter <a href="/analyse/PANW">la fiche complète de Palo Alto Networks</a> et <a href="/analyse/FTNT">celle de Fortinet</a>, toutes deux construites avec <a href="/blog/note-10-sur-10-criteres-qualite-action">mes 10 critères de qualité</a>.
- Palo Alto Networks mise sur la consolidation en plateforme unique (identité, cloud, IA) ; Fortinet mise sur la discipline de coûts et ses puces propriétaires.
- Fortinet dégage un rendement du capital investi de 73,6 %, contre 17,1 % pour Palo Alto Networks, un écart net en faveur de Fortinet.
- Les deux actions se valorisent bien au-dessus de la médiane de leur secteur (27 fois le free cash flow) : Palo Alto à 114,1 fois, Fortinet à 54,4 fois.
- L'IA change les règles du jeu pour les deux : logiciels malveillants plus difficiles à détecter, réponse par l'automatisation chez les deux entreprises.
- Fortinet laisse relativement plus de marge d'erreur au prix actuel ; Palo Alto Networks n'en laisse presque aucune.
FAQ
Quelle est la différence entre Palo Alto Networks et Fortinet ?
Palo Alto vend une plateforme de sécurité tout-en-un pour les grandes entreprises (identité, cloud, détection par IA). Fortinet vend des boîtiers de sécurité réseau à prix compétitif grâce à ses propres puces, plutôt destinés aux PME et aux réseaux d'agences.
Pourquoi Palo Alto Networks est-elle plus chère que Fortinet ?
Le marché paie une prime pour la stratégie de plateforme unique et le potentiel de vente croisée de Palo Alto. Fortinet, plus discipliné sur les coûts, se valorise moins cher tout en affichant un rendement du capital supérieur.
L'intelligence artificielle est-elle une menace ou une opportunité pour ces deux entreprises ?
Les deux : elle rend les attaques plus sophistiquées, mais elle permet aussi d'automatiser la détection et la réponse, ce que les deux entreprises développent activement (XSIAM et FortiAI).
Laquelle des deux acheter ?
Cela dépend de ta tolérance au prix payé : Fortinet laisse plus de marge d'erreur au cours actuel. Ceci n'est pas un conseil en investissement, fais tes propres recherches avant de trancher.
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À propos de l'auteur
Écrit par Lubin Danilo, fondateur de Lubin Investment. Investisseur particulier autodidacte, l'analyse fondamentale me passionne et m'a donné d'excellents résultats. Cela fait désormais trois années que ma performance bat le S&P 500. Mais analyser chaque action me prenait trop de temps : des sites aux données incomplètes, des méthodes de calcul et des critères jamais alignés sur les miens. Et repérer les meilleures actions était tout aussi chronophage, même avec ma liste de critères bien définie. J'ai donc mis mon expérience en développement à profit pour créer ce logiciel, bâtir ma stratégie d'investissement sur les résultats de celui-ci et en faire profiter les gens partageant la même passion que moi. Il juge séparément la qualité d'un business et son prix, à partir de critères inspirés de la littérature financière (Warren Buffett, Michael Mauboussin, Aswath Damodaran).