ROE o ROIC: el ratio que prefiere mi método, y por qué
2026-07-06 · Por Lubin Danilo, fundador de Lubin Investment
Analizar una acción en Lubin Investment
El ROE (rentabilidad sobre el patrimonio) mide el beneficio en relación con el dinero de los accionistas, pero una empresa puede inflarlo artificialmente pidiendo prestado en lugar de mejorar de verdad. El ROIC (rentabilidad sobre el capital invertido) mide el beneficio en relación con TODO el capital utilizado, deuda incluida, lo que lo hace mucho más difícil de manipular. Mi método usa una variante en efectivo de ese segundo ratio, y aquí explico por qué cambia todo.
- El ROE (return on equity) divide el beneficio solo entre el patrimonio, lo que lo hace sensible a la deuda: menos patrimonio, mecánicamente más ROE, sin que la empresa haya mejorado realmente.
- El ROIC (return on invested capital) divide el beneficio entre TODO el capital usado para generarlo, deuda incluida. Es mucho más difícil de inflar artificialmente.
- Mi método usa el Cash ROCE, una variante en efectivo del ROIC, con un umbral mínimo del 15% anual para validar este criterio.
- Ejemplo real de mi screener: Roper Technologies muestra un Cash ROCE del 25,8% pese a una deuda neta equivalente a más de 4 años de flujo de caja libre, señal de que su rentabilidad viene del negocio, no de un efecto de apalancamiento contable.
El ROE, la estrella de los ratios, y su punto ciego
El ROE (return on equity, rentabilidad sobre el patrimonio) es probablemente el ratio de rentabilidad más citado en la prensa financiera. Se calcula de forma simple: el beneficio neto del año dividido entre el patrimonio, es decir, el dinero que los accionistas han puesto (o dejado) en la empresa. Un ROE del 20% significa que por cada 100 dólares de patrimonio, la empresa generó 20 dólares de beneficio en el año.
El problema es una debilidad que los analistas financieros conocen desde hace tiempo: no dice nada sobre CÓMO se obtuvo ese beneficio. Una empresa puede aumentar su ROE de dos formas radicalmente distintas. La primera: mejorar de verdad el negocio, vender más, gestionar mejor los costes. La segunda: pedir prestado masivamente para recomprar sus propias acciones, lo que reduce mecánicamente el patrimonio en el denominador. El mismo beneficio, dividido entre un número más pequeño, da un ROE más alto, sin que nada haya cambiado realmente dentro de la empresa.
El ROIC, la versión que incluye toda la factura
El ROIC (return on invested capital, rentabilidad sobre el capital invertido) corrige este defecto cambiando el denominador: en lugar de mirar solo el patrimonio, toma TODO el capital usado para operar la empresa, patrimonio y deuda combinados. Volvamos al ejemplo: si una empresa pide prestado para recomprar acciones, su patrimonio baja, pero su deuda sube en una cantidad similar. El capital total invertido apenas se mueve. El ROIC, por tanto, no se deja engañar por ese truco contable.
Lo que usa mi método en su lugar: el Cash ROCE
En mi screener llevo el razonamiento un paso más allá con el Cash ROCE (Cash Return On Capital Employed): en lugar de mirar el beneficio contable, que puede maquillarse con decisiones de amortización o partidas extraordinarias, miro el flujo de caja libre, el dinero que realmente entra en caja. Mi umbral: una empresa debe generar al menos un 15% de caja al año sobre el capital que emplea para validar este criterio de calidad. Por debajo de eso, considero que no remunera lo suficientemente bien el dinero invertido en ella.
Un ejemplo concreto de mi screener: Roper Technologies (ROP), una empresa industrial y de software que ya he analizado en este sitio, muestra un Cash ROCE del 25,8%, muy por encima de mi umbral. Y sin embargo, su deuda neta equivale a más de 4 años de flujo de caja libre, un nivel que muchos considerarían alto. La diferencia con un truco tipo ROE inflado: esa deuda financia adquisiciones reales de empresas rentables, que a su vez generan caja. El ratio no miente porque captura todo el capital movilizado, deuda incluida, no solo la parte accionarial.
Cómo detectar la trampa en la vida real
Esta es la regla simple que aplico: si una empresa muestra un ROE impresionante, siempre reviso su deuda antes de entusiasmarme. Si el ROE sube al mismo tiempo que la deuda se dispara, sin que las ventas o la caja generada progresen de verdad, es una señal de alarma. No es una mejora del negocio, es apalancamiento contable. Al contrario, si el Cash ROCE se mantiene alto incluso cuando una empresa tiene deuda, como Roper, es señal de que esa deuda realmente trabaja para crear valor, no solo para maquillar un ratio.
Por qué es solo un criterio entre otros
El Cash ROCE por sí solo no hace todo el trabajo. Una empresa puede tener un excelente retorno del capital durante un único año excepcional, y luego derrumbarse. Por eso siempre lo combino con la regularidad del crecimiento a cinco años, el nivel de endeudamiento (¿pagable en cuántos años de caja?), y la conversión real del beneficio contable en efectivo. Un buen Cash ROCE aislado, sin estos otros filtros, puede esconder un golpe de suerte puntual en lugar de una ventaja competitiva duradera.
Qué significa esto para ti
La próxima vez que leas que una empresa muestra un ROE del 40%, hazte la pregunta que la mayoría de los inversores particulares olvida: ¿ese número viene de un rendimiento operativo real, o de un balance que simplemente se ha aligerado en patrimonio? Es exactamente ese tipo de verificación la que hago automáticamente para cada acción de mi screener, con el Cash ROCE y su deuda asociada revisados juntos, nunca por separado.
FAQ
¿Cuál es la diferencia entre ROE y ROIC?
El ROE divide el beneficio solo entre el patrimonio de los accionistas. El ROIC divide el beneficio entre TODO el capital usado, deuda incluida. El ROIC es, por tanto, mucho más difícil de inflar artificialmente jugando con el apalancamiento.
¿Por qué puede ser engañoso el ROE?
Una empresa puede aumentar su ROE pidiendo prestado para recomprar sus propias acciones, lo que reduce el patrimonio en el denominador sin mejorar realmente el negocio. El mismo beneficio, dividido entre un número menor, da un ratio más favorable.
¿Qué es el Cash ROCE que usa Lubin Investment?
Una versión del ROIC basada en el efectivo realmente generado en lugar del beneficio contable. El umbral de validación en mi método es de al menos un 15% anual sobre el capital empleado.
¿La deuda siempre es una mala señal?
No. Roper Technologies tiene una deuda neta de más de 4 años de caja mientras muestra un Cash ROCE del 25,8%, porque esa deuda financia adquisiciones rentables. Lo que importa es si la deuda crea valor o solo maquilla un ratio.
¿Cómo puedo comprobar estas cifras para una acción concreta?
Mi página de análisis calcula automáticamente el Cash ROCE y el nivel de endeudamiento (en años de flujo de caja libre) para cada acción de mi screener, junto con los 10 criterios de mi método.
Analizar una acción en Lubin Investment
Sobre el autor
Escrito por Lubin Danilo, fundador de Lubin Investment. Inversor particular autodidacta, el análisis fundamental me apasiona y me ha dado resultados excelentes. Desde hace ya tres años, mi rentabilidad supera al S&P 500. Pero analizar cada acción me llevaba demasiado tiempo: sitios con datos incompletos, métodos de cálculo y criterios nunca alineados con los míos. Y detectar las mejores acciones era igual de laborioso, incluso con mi lista de criterios bien definida. Por eso aproveché mi experiencia en desarrollo para crear este software, basar mi estrategia de inversión en los resultados de este y compartirlo con quienes comparten la misma pasión que yo. Juzga por separado la calidad de un negocio y su precio, con criterios inspirados en la literatura financiera (Warren Buffett, Michael Mauboussin, Aswath Damodaran).