Visa (V): resultados T3 2026, mi veredicto

2026-07-28 · Por Lubin Danilo, fundador de Lubin Investment

V: ver el análisis completo en Lubin Investment

Visa publicó el 28 de julio de 2026 ingresos netos de 11.600 millones de dólares (+14 %) y un crecimiento de doble dígito en el beneficio por acción, impulsado por los pagos clásicos y una marcada aceleración de su negocio de criptomonedas estables. Mi filtro de calidad sigue siendo muy favorable, pero mi modelo de valoración sitúa la acción un 27 % por encima de un precio de compra razonable. Te explico por qué.

Lo que acaba de ocurrir: un trimestre sólido, impulsado por los pagos y las stablecoins

Visa publicó el 28 de julio de 2026, tras el cierre de los mercados, los resultados de su tercer trimestre fiscal (finalizado el 30 de junio de 2026): ingresos netos de 11.600 millones de dólares, un 14 % más interanual, un beneficio por acción GAAP de 2,97 dólares (+7 %) y un beneficio por acción ajustado de 3,32 dólares (+11 %). El crecimiento responde a una combinación clásica en Visa: mayores volúmenes de pago, una actividad transfronteriza dinámica y un número creciente de transacciones procesadas. Nada espectacular en el negocio principal, pero todo firmemente orientado al alza.

El verdadero tema del trimestre está en otra parte: Visa opera ya más de 160 programas de tarjetas vinculadas a criptomonedas estables (tokens digitales cuyo valor está anclado a una moneda tradicional como el dólar) con socios como Rain, Reap o Bridge, y el volumen de pago a través de estos programas se disparó casi un 200 % interanual. Aún más revelador: Visa liquida ya parte de las transacciones entre sus aproximadamente 14.500 instituciones financieras clientes directamente en criptomonedas estables, a un ritmo anualizado de unos 7.000 millones de dólares, más del 50 % más en un solo trimestre. El CEO Ryan McInerney resumió la filosofía de la empresa sobre este tema: «La oportunidad de las stablecoins sigue siendo aditiva a lo que Visa ya hace hoy», señalando usos complementarios (conversión hacia/desde monedas tradicionales, liquidación, movimiento de dinero, consultoría) en lugar de una sustitución de la red existente.

Por qué mi filtro de calidad valida 21 de 25 criterios

Para empresas muy grandes como Visa, donde se dispone de datos cualitativos ricos (gobernanza, posición competitiva, asignación de capital), mi filtro amplía su modelo habitual de 10 criterios a 25, para captar más matices. Visa valida 21. Los fundamentales en bruto son excelentes: un margen neto del 51,7 % (de cada 100 dólares de ingresos, más de la mitad termina en beneficio neto, un nivel que casi ninguna empresa industrial se acerca), un crecimiento de las ventas del 11,9 % anual en cinco años, un crecimiento del flujo de caja libre por acción del 14,2 % anual, y un número de acciones que cae un 3,6 % anual gracias a recompras constantes.

El mecanismo que explica esta rentabilidad fuera de lo común: Visa nunca presta dinero a nadie. Solo hace transitar la información de la transacción entre el banco que emitió la tarjeta y el del comerciante, cobrando una comisión de red en el proceso. Es lo que se llama una red «abierta», en contraste con una red «cerrada» como la de American Express, que presta directamente a sus titulares de tarjeta y por tanto asume el riesgo de impago en su propio balance (como expliqué en detalle en mi análisis de los resultados de American Express). El resultado para Visa: un Cash ROCE (el rendimiento del capital realmente reinvertido en el negocio) del 60,4 %, y una deuda neta que tardaría solo 0,57 años de flujo de caja libre en amortizarse, un balance prácticamente sin riesgo financiero.

Sin embargo, dos puntos hacen fallar ciertos criterios. Primero, el margen operativo se comprime ligeramente en cinco años: los costes (en particular los incentivos pagados a los bancos socios y la inversión tecnológica en los nuevos rieles de pago) crecen algo más rápido que los ingresos, una señal a vigilar sin ser alarmante en esta etapa. Segundo, fallan dos criterios de gobernanza: el CEO Ryan McInerney solo lleva en el cargo desde febrero de 2023 (3,2 años, por debajo del umbral de 5 años que prefiero para juzgar un historial de decisiones), y posee solo el 0,015 % de las acciones de la empresa, un alineamiento de intereses personal limitado frente a fundadores que conservan participaciones importantes.

El precio: caro frente a su propia historia, no en términos absolutos

Visa cotiza actualmente a 37,2 veces su flujo de caja libre de los últimos doce meses. Por sí solo, ese número no dice nada: hay que compararlo con la historia propia de la acción. En los últimos cinco años, este múltiplo ha estado tanto muy por debajo como muy por encima del nivel actual; la lectura actual se sitúa en el percentil 71,6 de ese rango, es decir, más cara que el 71,6 % de las jornadas de cotización de los últimos cinco años. No es un máximo histórico, pero es claramente la parte alta del rango habitual de esta acción en concreto.

Mi modelo de precio de compra razonable, que proyecta la trayectoria real de generación de caja por acción de los últimos cinco años para estimar cuánto debería valer la acción hoy, arroja 267,64 dólares, frente a un precio actual de 366,59 dólares: una sobrevaloración de aproximadamente el 27 %. La pregunta a resolver es simple: ¿justifica el impulso de las stablecoins de este trimestre pagar una prima sobre la propia historia de Visa? Si esta nueva fuente de ingresos resulta duradera y eleva la trayectoria de crecimiento de los próximos cinco años por encima de la de los últimos cinco, la prima actual quedará justificada a posteriori. Pero, por ahora, solo está confirmada por un trimestre de señales, no por una tendencia plurianual como la que utiliza mi modelo para decidir.

Qué podría descarrilar la tesis a medio plazo

El riesgo más citado para Visa es regulatorio: las comisiones de intercambio (la comisión cobrada en cada transacción) son atacadas regularmente por comerciantes y reguladores tanto en Estados Unidos como en Europa, y cualquier recorte impuesto golpearía directamente el margen. El riesgo más estructural, y más interesante de vigilar, es casi paradójico: las stablecoins que Visa presenta hoy como una oportunidad podrían, a muy largo plazo, permitir que dos partes intercambien valor directamente, sin pasar por ninguna red de tarjetas. Visa apuesta a que su papel de fontanería de confianza (cumplimiento normativo, conversión, seguridad) seguirá siendo necesario incluso en ese mundo; es una apuesta razonable dada su ventaja, pero una apuesta real, no una certeza.

Visa publicó el 28 de julio de 2026 ingresos netos de 11.600 M$ (+14 %) y un BPA ajustado de 3,32 $ (+11 %), impulsados por los pagos clásicos y un fuerte impulso de las stablecoins (liquidación interbancaria a un ritmo anualizado de 7.000 M$, +50 % en un trimestre).
Mi filtro de calidad valida 21 de 25 criterios: margen neto 51,7 %, Cash ROCE 60,4 %, deuda casi nula (0,57 años de FCF). Dos puntos débiles: margen operativo en ligera compresión y gobernanza (CEO en el cargo solo 3,2 años, 0,015 % de las acciones).
El P/FCF de 37,2 veces se sitúa en el percentil 71,6 de la historia de 5 años de Visa: caro para esta acción en concreto. Mi modelo apunta a un precio de compra de 267,64 $ frente a una cotización de 366,59 $, una sobrevaloración del 27 %.
La verdadera apuesta: ¿son las stablecoins un motor de crecimiento aditivo (el escenario de Visa) o una amenaza a largo plazo para el modelo de red de tarjetas? Esto no es asesoramiento de inversión, haz tu propia investigación.

FAQ

¿Por qué Visa apenas tiene deuda?

Porque su modelo de red abierta nunca la obliga a prestar dinero a nadie: solo hace transitar la información de pago entre bancos y cobra comisiones en el proceso. Su deuda neta tardaría solo 0,57 años de flujo de caja libre en amortizarse.

¿Qué es la liquidación en stablecoins de Visa?

Una stablecoin es un token digital cuyo valor está anclado a una moneda tradicional como el dólar. Visa la utiliza para liquidar ciertas transacciones entre sus 14.500 instituciones financieras clientes más rápido y más barato que con los circuitos bancarios tradicionales, a un ritmo que ya se acerca a los 7.000 millones de dólares al año.

¿Por qué se considera caro el P/FCF de Visa si no está en un máximo absoluto?

Porque siempre comparo un múltiplo con la historia propia de la acción, no con un umbral universal. A 37,2 veces, Visa cotiza más cara que el 71,6 % de las jornadas de los últimos cinco años: no es un récord, pero es claramente la parte alta de su rango habitual.

¿Hay que comprar acciones de Visa tras estos resultados?

La calidad del negocio es real y poco discutible. Pero mi modelo de precio de compra razonable, basado en cinco años de generación de caja real, apunta a 267,64 $ frente a una cotización de 366,59 $, una sobrevaloración del 27 %. Pagar esa prima supone apostar a que el impulso de las stablecoins elevará de forma duradera el crecimiento futuro por encima del pasado. Esto no es asesoramiento de inversión personalizado, haz tu propia investigación.

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Sobre el autor

Escrito por Lubin Danilo, fundador de Lubin Investment. Inversor particular autodidacta, el análisis fundamental me apasiona y me ha dado resultados excelentes. Desde hace ya tres años, mi rentabilidad supera al S&P 500. Pero analizar cada acción me llevaba demasiado tiempo: sitios con datos incompletos, métodos de cálculo y criterios nunca alineados con los míos. Y detectar las mejores acciones era igual de laborioso, incluso con mi lista de criterios bien definida. Por eso aproveché mi experiencia en desarrollo para crear este software, basar mi estrategia de inversión en los resultados de este y compartirlo con quienes comparten la misma pasión que yo. Juzga por separado la calidad de un negocio y su precio, con criterios inspirados en la literatura financiera (Warren Buffett, Michael Mauboussin, Aswath Damodaran).