BlackRock o State Street: ¿qué acción elegir?
2026-07-09 · Por Lubin Danilo, fundador de Lubin Investment
Analizar una acción en Lubin Investment
BlackRock, el mayor gestor de activos del mundo, cotiza a 73,6 veces su flujo de caja anual y obtiene solo 5 sobre 10 en mi screener. State Street, mucho menos conocido por el público, cotiza a apenas 2,3 veces y obtiene 6 sobre 10. La marca más prestigiosa no siempre es el mejor negocio.
Dos caras de la gestión de activos
BlackRock es el nombre que todos conocen: el mayor gestor de activos del mundo, varios billones de dólares bajo gestión, y la marca detrás de los ETF iShares que poseen millones de inversores particulares. State Street es mucho más discreto para el público general, pero igual de central en las finanzas mundiales: es un banco de custodia (guarda de forma segura los activos de enormes inversores institucionales) que también gestiona sus propios fondos a través de State Street Global Advisors y los ETF SPDR.
Dos negocios vecinos, dos tamaños comparables en cuanto a influencia en los mercados, pero cuando los paso por mis 10 criterios, la brecha que aparece es una de las más llamativas que he observado entre dos competidores directos.
La brecha de valoración más llamativa que he observado
BlackRock cotiza a 73,6 veces su free cash flow anual. State Street, a 2,3 veces. El mercado paga por tanto unas 32 veces más por BlackRock que por State Street, por cada dólar de efectivo generado. Una brecha así entre dos empresas del mismo sector merece entender qué la justifica, o no.
Por qué BlackRock es cara, y por qué la calidad no lo respalda del todo
Sobre el papel, BlackRock sigue siendo una empresa poderosa: margen neto del 24,4%, actividad global, marca consolidada. Pero mi screener no se detiene en la reputación. Varios criterios fallan claramente: el free cash flow por acción cae un 8,1% anual en cinco años, el rendimiento del capital invertido en efectivo se limita al 6,7% (por debajo de mi umbral del 15%), y el apalancamiento operativo también falla, señal de márgenes que se comprimen en lugar de expandirse.
La cifra que más me preocupa: la tasa de conversión del beneficio en efectivo no supera el 37%. Es decir, de cada 100 dólares de beneficio contable, apenas 37 se convierten realmente en efectivo disponible. Para un gestor de activos, esto puede reflejar comisiones de rendimiento contabilizadas antes de cobrarse realmente, o inversiones de capital semilla en sus propios fondos que inmovilizan efectivo. Sea cual sea la causa exacta, no es una señal tranquilizadora. El resultado en el precio: mi cálculo del precio de compra razonable fija el límite en 215,69 dólares, mientras la acción cotiza hoy alrededor de 1019,68 dólares, casi 5 veces ese umbral.
Por qué State Street es tan barata
State Street tampoco es una empresa perfecta: su crecimiento de ventas se limita al 3,4% anual, un fallo claro en mi screener, y el apalancamiento operativo también falla, con márgenes que se comprimen algo aquí también. Es un negocio maduro, no una máquina de crecimiento.
Pero dos puntos la distinguen claramente. Primero, recompras de acciones muy agresivas: -6,45% anual sobre las acciones en circulación, un ritmo poco común que aumenta mecánicamente el valor restante por acción. Segundo, una tasa de conversión del beneficio en efectivo de 6,4, muy por encima de la norma, aunque sigo siendo prudente sobre la interpretación exacta de esta cifra para una empresa financiera (como con BlackRock, el margen de free cash flow de las empresas financieras se comporta de forma distinta al de las industriales, dado que su balance está formado por activos y pasivos financieros). Mi precio de compra razonable para State Street resulta en 410,52 dólares, frente a un precio actual de unos 180,16 dólares, un 56% por debajo de ese umbral.
| Criterio | BlackRock | State Street |
|---|---|---|
| Nota de calidad | 5 / 10 | 6 / 10 |
| P/FCF | 73,6 veces | 2,3 veces |
| Margen neto | 24,4% | 20,5% |
| Crecimiento del FCF por acción (5 años) | -8,1%/año | 7,4%/año |
| Recompras de acciones (5 años) | -0,48%/año | -6,45%/año |
| Precio de compra razonable frente a precio actual | 215,69 $ vs 1019,68 $ (sobrevalorada) | 410,52 $ vs 180,16 $ (infravalorada) |
Ambas publican resultados la próxima semana
BlackRock publica el 15 de julio de 2026 antes de la apertura de los mercados, con un consenso de 12,67 dólares de beneficio por acción sobre unos ingresos esperados cercanos a 6820 millones de dólares. State Street publica al día siguiente, 16 de julio, también antes de la apertura, con un consenso de 3,28 dólares de beneficio por acción sobre unos ingresos esperados de unos 3880 millones de dólares. Ambas publicaciones serán la ocasión de comprobar si las tendencias detrás de mis dos criterios de alerta, el efectivo de BlackRock y el crecimiento de State Street, mejoran o se confirman.
Cómo lo resuelvo
La marca más conocida y prestigiosa no siempre es el mejor negocio, y este duelo lo ilustra bien. BlackRock sigue siendo un actor dominante con una marca fuerte, pero según mis criterios objetivos, su calidad fundamental actual (5 sobre 10) no justifica una prima de valoración tan extrema frente a State Street (6 sobre 10, por tanto ligeramente mejor calificada, a un precio 32 veces más barato solo en el criterio del P/FCF). Esto no garantiza que State Street vaya a rendir bien, su crecimiento sigue siendo flojo, pero en términos estrictos de calidad y precio, es el valor que ofrece hoy el mayor margen de seguridad de los dos. Para comparar otras instituciones financieras, mi metodología completa detalla los 10 criterios que utilizo, y mi ranking de acciones infravaloradas recoge otros valores en una situación similar.
- BlackRock cotiza a 73,6 veces su flujo de caja anual, State Street a solo 2,3 veces, una brecha de 32 veces entre ambas.
- BlackRock falla en varios criterios clave: FCF por acción en caída (-8,1%/año), rendimiento del capital débil (6,7%), y sobre todo una tasa de conversión del beneficio en efectivo de solo el 37%.
- State Street muestra un crecimiento de ventas flojo (3,4%/año) pero recompras de acciones muy agresivas (-6,45%/año) que sostienen el valor por acción.
- Mi precio de compra razonable sitúa a BlackRock en torno a 5 veces por debajo de su precio actual, y a State Street un 56% por encima de su precio actual.
- Ambas publican resultados el 15 y 16 de julio de 2026, a vigilar para confirmar o desmentir estas tendencias.
FAQ
¿Por qué es tan cara BlackRock comparada con State Street?
Principalmente la marca y la prima otorgada al número uno mundial en gestión de activos. Pero según mis criterios objetivos, la calidad fundamental actual de BlackRock (5 sobre 10, efectivo en caída, rendimiento del capital débil) no justifica del todo esta brecha de valoración frente a State Street.
¿Es preocupante la tasa de conversión del beneficio en efectivo del 37% en BlackRock?
Es el punto que más me preocupa en este análisis. Puede reflejar comisiones de rendimiento contabilizadas antes de cobrarse o inversiones de capital semilla. Sea cual sea la causa, una tasa tan baja merece un seguimiento cercano en los próximos trimestres.
¿Es State Street una mejor acción que BlackRock?
En calidad y precio combinados, sí, según mi método: una nota ligeramente superior (6 frente a 5 sobre 10) a un precio muy por debajo del umbral que considero razonable. Pero su crecimiento de ventas sigue siendo débil, tampoco es una empresa perfecta.
¿Cuándo publican resultados BlackRock y State Street?
BlackRock el 15 de julio de 2026 antes de la apertura de los mercados, State Street al día siguiente, 16 de julio, también antes de la apertura.
¿Por qué son tan altas las recompras de acciones de State Street?
Con un -6,45% anual, es un ritmo poco común que reduce fuertemente las acciones en circulación, lo que aumenta mecánicamente la parte de la empresa, y por tanto del efectivo generado, que posee cada accionista restante.
Analizar una acción en Lubin Investment
Sobre el autor
Escrito por Lubin Danilo, fundador de Lubin Investment. Inversor particular autodidacta, el análisis fundamental me apasiona y me ha dado resultados excelentes. Desde hace ya tres años, mi rentabilidad supera al S&P 500. Pero analizar cada acción me llevaba demasiado tiempo: sitios con datos incompletos, métodos de cálculo y criterios nunca alineados con los míos. Y detectar las mejores acciones era igual de laborioso, incluso con mi lista de criterios bien definida. Por eso aproveché mi experiencia en desarrollo para crear este software, basar mi estrategia de inversión en los resultados de este y compartirlo con quienes comparten la misma pasión que yo. Juzga por separado la calidad de un negocio y su precio, con criterios inspirados en la literatura financiera (Warren Buffett, Michael Mauboussin, Aswath Damodaran).