¿Deberías comprar la acción de Novartis (NVS) en 2026?

2026-08-01 · Por Lubin Danilo, fundador de Lubin Investment

NVS: ver el análisis completo en Lubin Investment

Novartis cumple 9 de mis 10 criterios de calidad, con una rentabilidad del capital invertido del 32 % y un efectivo por acción que ha crecido un 43 % en tres años. Pero la acción cotiza a 20 veces su flujo de caja libre, cerca de su nivel más caro en cinco años, y mi modelo indica una sobrevaloración del 26,7 %. Aquí está mi veredicto, respaldado por las cifras.

El mayor precipicio de patentes de la historia del grupo

2026 marca, en palabras de su propia dirección, el mayor precipicio de patentes (patent cliff) de toda la historia de Novartis. El Entresto, su tratamiento estrella para la insuficiencia cardiaca, vio sus ventas en Estados Unidos caer a la mitad en cuanto expiró su patente, y el impacto acumulado de varias pérdidas de patentes este año se estima en unos 4.000 millones de dólares de ingresos evaporados.

Un precipicio de patentes es el mecanismo central que rige toda la industria farmacéutica: mientras un medicamento esté protegido por una patente, su fabricante tiene la exclusividad y puede venderlo a un precio elevado. En cuanto esa patente expira, los fabricantes de genéricos pueden producir legalmente una copia casi idéntica a una fracción del precio, y aseguradoras y farmacias cambian en pocos meses a la opción más barata. Las ventas del medicamento original se desploman entonces muy rápido, a veces entre un 70 % y un 90 % en un año. Una farmacéutica nunca puede descansar sobre un éxito pasado: debe renovar constantemente su cartera de medicamentos todavía patentados para compensar los que caen en el dominio público.

¿Es un buen negocio? (la calidad)

Mi filtro valida 9 de los 10 criterios de calidad para Novartis, con un único punto débil: el crecimiento de las ventas se queda en el 9,3 % anual en cinco años, justo por debajo de mi umbral del 10 %. El resto de la ficha es sólido: margen neto del 24,7 %, margen de flujo de caja libre del 26,9 % (de cada 100 dólares de ventas, casi 27 acaban en efectivo realmente disponible tras todos los gastos), y sobre todo una rentabilidad del capital invertido en efectivo del 31,9 %, muy por encima de mi umbral del 15 %. Esta última cifra significa que cada dólar que Novartis reinvierte en investigación y plantas le rinde, de media, casi un tercio de dólar de efectivo adicional cada año.

El número de acciones en circulación también cae un 3,8 % al año desde hace cinco años, un ritmo constante de recompras que concentra mecánicamente el valor creado en menos acciones. El resultado combinado de todo esto: el efectivo disponible por acción pasó de unos 5,46 dólares en 2022 a 7,80 dólares en 2025, un aumento de casi el 43 % en tres años, impulsado tanto por el crecimiento del efectivo total generado (de 12.000 a 15.200 millones de dólares) como por esta reducción constante del número de acciones. Es una trayectoria que se acelera, no una fotografía fija: el crecimiento del efectivo por acción llega incluso al 18,1 % en los dos últimos años, por encima de su media de cinco años.

La apuesta: ¿pueden los medicamentos más nuevos compensar a los antiguos?

Los resultados del segundo trimestre de 2026, publicados a finales de julio, dan una primera respuesta numérica a esta pregunta. Tres medicamentos más recientes muestran un crecimiento espectacular: Kisqali (tratamiento del cáncer de mama) subió un 43 % a tipo de cambio constante y superó por primera vez los 1.000 millones de dólares de ventas en un solo trimestre, con una previsión de ventas máximas anuales de unos 10.000 millones de dólares anunciada por la dirección. Scemblix (leucemia mieloide crónica) prácticamente se duplicó, con un alza del 89 %, impulsado por un crecimiento del 93 % solo en Estados Unidos. Leqvio, el primer tratamiento del colesterol basado en tecnología de interferencia de ARN (una molécula que bloquea directamente la fabricación de una proteína no deseada en el hígado, en lugar de neutralizar esa proteína una vez producida, como hacen las estatinas clásicas), avanzó un 59 %.

Novartis reafirmó su previsión para todo 2026: un crecimiento de las ventas de un solo dígito bajo para el año pese a un primer semestre penalizado por el precipicio de patentes, impulsado por una aceleración esperada en el segundo semestre. Es una apuesta todavía en marcha, no una apuesta ganada: los nuevos medicamentos crecen rápido, pero todavía parten de una base menor que los 4.000 millones de dólares perdidos en las patentes antiguas.

El precio: ¿por qué la acción cotiza casi al nivel más caro de su historia reciente?

Aquí es donde la historia se vuelve contraintuitiva. Cabría esperar que un año de precipicio de patentes ahuyentara a los compradores y bajara el precio de la acción. Ocurrió lo contrario: Novartis cotiza hoy a 20,0 veces su flujo de caja libre (P/FCF), un nivel situado en el percentil 92 de su propio historial de cinco años, es decir, prácticamente el precio más alto que ha alcanzado en ese periodo. El P/FCF, como recordatorio, es simplemente el precio de la acción dividido entre el efectivo que la empresa genera cada año: cuanto más alto el número, más paga el mercado por cada dólar de efectivo generado.

No es que la generación de efectivo haya retrocedido: acabo de mostrar que, al contrario, ha crecido bien. Es el precio de la acción el que ha subido todavía más rápido que ese efectivo. El mercado no apuesta por un declive, apuesta lo contrario: que Kisqali, Scemblix y Leqvio van a compensar plenamente y luego superar lo que se pierde en el Entresto y las demás patentes caducadas, y ya acepta pagar esa confianza a precio alto, incluso antes de que el segundo semestre de 2026 confirme o no esa trayectoria.

Mi modelo, que proyecta la trayectoria del efectivo por acción a cinco años con hipótesis prudentes en lugar de extrapolar indefinidamente el crecimiento reciente, fija un precio de compra razonable de 114,45 dólares. El precio actual de 156,15 dólares representa por tanto una sobrevaloración del 26,7 % respecto a ese precio. No es un veredicto de desconfianza sobre la empresa: la calidad del expediente no está en duda. Es un desacuerdo sobre el ritmo al que debe pagarse hoy la confianza actual del mercado, antes de que las pruebas de los próximos dos o tres trimestres estén todas reunidas.

Un dividendo que completa el cuadro

Novartis paga un dividendo con una rentabilidad del 3 % al precio actual, con un payout del 71,6 % del beneficio, creciendo un 7,2 % anual de media en cinco años. Es un ritmo de reparto razonable para una farmacéutica madura: ni una señal de alarma (un payout cercano o superior al 100 % indicaría una empresa que reparte más de lo que gana), ni un dividendo puramente simbólico que no recompensara realmente al accionista. Este dividendo se suma a las recompras de acciones ya mencionadas como segundo canal de retorno al accionista, ambos financiados por un efectivo disponible que sigue creciendo pese al año de transición.

Mi método, en resumen

Siempre separo dos preguntas que la mayoría de los inversores mezclan: ¿es esta una buena empresa?, y ¿es este el precio correcto hoy? Para Novartis, la primera respuesta es clara: 9 de 10 criterios, una rentabilidad del capital excelente, un efectivo por acción que se acelera. La segunda respuesta es más matizada: el precio ya incorpora buena parte del escenario optimista sobre los nuevos medicamentos, antes de que ese escenario se confirme plenamente en las cuentas. Prefiero esperar a que el segundo semestre confirme la trayectoria, o a que una corrección del precio lo acerque más a mi estimación, antes que pagar hoy la confianza del mercado a precio alto. Puedes seguir estas cifras en tiempo real en la ficha de Novartis, y entender en detalle cómo calculo este precio de compra razonable en mi guía de metodología.

Novartis cumple 9 criterios de calidad de 10: rentabilidad del capital invertido del 31,9 %, margen de flujo de caja libre del 26,9 %, efectivo por acción al alza un 43 % desde 2022 (5,46 $ a 7,80 $).
2026 es el mayor precipicio de patentes de la historia del grupo: las ventas de Entresto en EE. UU. cayeron a la mitad, con un impacto acumulado estimado de 4.000 millones de dólares este año.
Tres motores de crecimiento avanzan muy rápido para compensarlo: Kisqali (+43 %, más de 1.000 millones de dólares en un solo trimestre), Scemblix (+89 %), Leqvio (+59 %).
La acción cotiza a 20,0 veces su flujo de caja libre, en el percentil 92 de su propio historial de cinco años (prácticamente su nivel más caro), con el mercado ya pagando la confianza en este relevo de crecimiento.
Mi modelo indica una sobrevaloración del 26,7 % (precio de compra razonable de 114,45 $ frente a un precio de 156,15 $): la calidad no está en duda, el precio pagado hoy por la confianza del mercado, sí.

FAQ

¿Qué es un precipicio de patentes en la industria farmacéutica?

Es el momento en que expira la protección de patente de un medicamento, lo que permite a los fabricantes de genéricos vender una copia a un precio mucho más bajo. Las ventas del medicamento original se desploman entonces muy rápido, a menudo entre un 70 % y un 90 % en un año, al cambiar aseguradoras y farmacias a la opción más barata.

¿Por qué la acción de Novartis está cara si 2026 es un año difícil en patentes?

Porque el mercado no mira el pasado sino el futuro: apuesta a que los medicamentos más nuevos en fuerte crecimiento (Kisqali, Scemblix, Leqvio) compensarán y luego superarán las pérdidas de patentes, y ya acepta pagar precio alto por esa confianza antes de que las pruebas estén todas reunidas.

¿Está Novartis infravalorada o sobrevalorada en 2026?

Según mi modelo, está sobrevalorada en torno a un 26,7 %: mi precio de compra razonable se sitúa en 114,45 dólares frente a un precio de 156,15 dólares. La calidad de la empresa no está en duda, es el precio exigido hoy por la confianza en los nuevos medicamentos lo que me parece elevado.

¿Es sólido el dividendo de Novartis?

Sí: una rentabilidad del 3 % con un payout del 71,6 % del beneficio, creciendo un 7,2 % anual de media en cinco años. Es un nivel razonable que deja margen, ni una señal de alarma ni un dividendo puramente simbólico.

¿Deberías comprar la acción de Novartis en 2026?

La empresa es de muy buena calidad (9 de 10 criterios), pero mi modelo muestra que el precio actual ya incorpora buena parte del escenario optimista sobre los nuevos medicamentos antes de que se confirme plenamente en las cuentas. Esto no es asesoramiento de inversión personalizado, haz tu propia investigación.

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Sobre el autor

Escrito por Lubin Danilo, fundador de Lubin Investment. Inversor particular autodidacta, el análisis fundamental me apasiona y me ha dado resultados excelentes. Desde hace ya tres años, mi rentabilidad supera al S&P 500. Pero analizar cada acción me llevaba demasiado tiempo: sitios con datos incompletos, métodos de cálculo y criterios nunca alineados con los míos. Y detectar las mejores acciones era igual de laborioso, incluso con mi lista de criterios bien definida. Por eso aproveché mi experiencia en desarrollo para crear este software, basar mi estrategia de inversión en los resultados de este y compartirlo con quienes comparten la misma pasión que yo. Juzga por separado la calidad de un negocio y su precio, con criterios inspirados en la literatura financiera (Warren Buffett, Michael Mauboussin, Aswath Damodaran).