Paychex (PAYX) ou Paylocity (PCTY) : quelle action choisir ?

2026-07-03 · Par Lubin Danilo, fondateur de Lubin Investment

Paychex et Paylocity vendent le même service, la paie et les ressources humaines en ligne pour les entreprises américaines, mais notre grille ne leur donne pas la même note. Paychex est plus rentable, Paylocity croît plus vite et encaisse son argent presque instantanément. Ce point d'écart n'est pas cosmétique, il se mesure.

À retenir

• Paychex (note 9/10) et Paylocity (note 10/10) vendent le même service : la paie et les ressources humaines en ligne pour les entreprises américaines.
• Paychex gagne sur la rentabilité : marge de free cash flow de 30,8% et rendement du capital (Cash ROCE) de 56,0%, contre 20,0% et 43,2% pour Paylocity.
• Paylocity gagne sur la croissance et l'encaissement : chiffre d'affaires en hausse de 23,4% par an sur 5 ans contre 7,7% pour Paychex, et seulement 2 jours pour encaisser ses factures clients contre 71 jours chez Paychex.
• Sur le prix, Paylocity se valorise 17,6 fois son free cash flow et ressort comme une opportunité dans notre écran, quand Paychex, autour de 19 fois, reste hors de ma zone d'achat.
• Le point d'écart entre les deux notes n'est pas une nuance abstraite : il reflète un vrai écart mesurable de croissance et de vitesse d'encaissement.

Deux entreprises du même métier, deux notes différentes

J'ai déjà publié une thèse complète sur Paychex (PAYX) et une autre sur Paylocity (PCTY). Les deux entreprises font strictement le même métier : elles gèrent la paie, les impôts sur salaires, les avantages sociaux et une partie des ressources humaines pour des entreprises américaines qui n'ont pas les moyens ou l'envie de le faire elles mêmes.

Sur mon site, Paychex obtient une note de qualité de 9 sur 10. Paylocity obtient 10 sur 10, la note quasiment sans réserve. Un point d'écart, ça peut sembler négligeable. Ce n'est pas le cas. Cet article compare les deux tête à tête, ligne par ligne, pour te montrer exactement ce qui sépare une très bonne entreprise d'une entreprise presque parfaite selon notre grille.

Le même métier, deux histoires différentes

Paychex existe depuis 1971. Cinquante ans de croissance, en grande partie par rachats : l'entreprise a acheté des dizaines de sociétés de paie, d'assurance et de gestion des avantages sociaux pour construire une offre tentaculaire, jusqu'au PEO (professional employer organization), une formule où Paychex devient littéralement l'employeur administratif de ses clients. Elle sert aujourd'hui plus de 740 000 entreprises, en grande majorité des très petites structures.

Paylocity est beaucoup plus jeune. Fondée en 1997 sous le nom d'Ameripay, rebaptisée en 2005, introduite en bourse en 2014, elle a construit un seul système, dès le premier jour, où la paie, le pointage, les avantages sociaux et le recrutement partagent la même base de données. Elle vise un client un peu plus gros que Paychex, entre 50 et 1000 salariés, et compte environ 42 000 clients. Elle ne propose pas de PEO.

Cette différence d'âge et d'architecture explique une bonne partie de ce que tu vas voir dans les chiffres.

Comment on juge la qualité, avant même de parler prix

Sur mon site, chaque action reçoit une note de qualité sur 10, construite à partir de dix critères financiers objectifs : la rentabilité, la croissance des ventes et des profits, la vitesse à laquelle l'entreprise transforme ses ventes en cash réellement disponible, son endettement, sa capacité à encaisser ce qu'on lui doit, et l'usage qu'elle fait de son capital (rachats d'actions, dividendes, réinvestissement). Cette note ne dit rien sur le prix de l'action : elle juge uniquement la solidité du business.

Paychex et Paylocity valident presque tous ces critères. C'est justement pour ça que la comparaison est intéressante : l'écart d'un point ne vient pas d'un point faible évident, mais de deux détails précis qui pèsent lourd. Pour comprendre lesquels, il faut définir quelques termes.

Le P/FCF (price-to-free-cash-flow) mesure le prix de l'action rapporté au free cash flow, l'argent qui reste vraiment dans les caisses de l'entreprise une fois toutes les factures payées. Un P/FCF de 17 veut dire que tu paies dix sept années de ce cash pour acheter l'action aujourd'hui. Plus c'est bas, moins c'est cher.

Le Cash ROCE (rendement du capital employé, en cash) mesure combien de cash une entreprise génère avec chaque dollar investi dans son activité. Plus il est élevé, plus l'entreprise sait faire fructifier ce qu'elle possède.

Le délai d'encaissement clients, ou DSO (days sales outstanding), mesure le nombre de jours qu'il faut à une entreprise pour transformer une vente en argent réellement présent sur son compte. Plus ce délai est court, moins l'entreprise prend de risque sur ce qu'on lui doit, et plus vite elle peut réutiliser son cash.

Paychex contre Paylocity, chiffre par chiffre

Voici la comparaison complète, avec les données de mon écran de notation au 3 juillet 2026.

Là où Paychex l'emporte : rentabilité et rendement du capital

Sur la rentabilité pure, Paychex gagne net. Sa marge de free cash flow de 30,8% dépasse largement celle de Paylocity (20,0%) : sur 100 dollars de ventes, Paychex transforme presque 31 dollars en cash disponible, contre 20 pour Paylocity. Sa marge nette, 27,0% contre 14,9%, raconte la même histoire.

Le Cash ROCE va dans le même sens : 56,0% chez Paychex contre 43,2% chez Paylocity. Ce n'est pas un hasard. Paychex est une entreprise mature, à l'échelle, qui a fini d'investir dans une bonne partie de son infrastructure et qui empoche désormais l'essentiel de ce qu'elle facture. Sa branche PEO, à plus forte marge, tire l'ensemble vers le haut. C'est typiquement le profil d'une entreprise qui a gagné en efficacité avec la taille.

Là où Paylocity l'emporte : croissance et vitesse d'encaissement

Sur la croissance, il n'y a pas de débat. Le chiffre d'affaires de Paylocity a progressé de 23,4% par an en moyenne sur cinq ans, contre 7,7% pour Paychex. C'est le seul vrai avantage net et massif de Paylocity sur son concurrent, mais il est énorme : à ce rythme, Paylocity double la taille de son activité tous les trois ans environ, quand Paychex met près de dix ans à en faire autant. Chez Paychex, la croissance des profits par action suit la même tendance modérée, autour de 9,3% par an, un rythme honnête mais loin de ce que vise notre grille (10% par an).

L'autre écart, plus discret mais tout aussi révélateur, porte sur le délai d'encaissement clients. Paylocity encaisse ses factures en 2 jours à peine. Paychex met 71 jours, plus de deux mois. Concrètement, ça veut dire qu'une partie importante de l'argent que Paychex a déjà facturé dort chez ses clients avant de revenir dans ses caisses, un cash immobilisé qui ne travaille pas et qui expose l'entreprise si un client tarde à payer. Ce délai de 71 jours est jugé insuffisant dans notre grille : c'est, très concrètement, le point faible qui coûte un point à Paychex.

Le bilan suit la même logique. Paylocity affiche un endettement net négatif de -0,63 fois son free cash flow, ce qui veut dire qu'elle a plus de trésorerie que de dette : elle pourrait rembourser toutes ses dettes avec sa caisse et il lui resterait de l'argent. Paychex, avec un ratio de 1,78, reste raisonnable mais nettement plus chargé.

Le prix aujourd'hui : une bonne affaire, et une affaire qui attend

Une fois la qualité jugée séparément, reste la question du prix, celle que je pose toujours en dernier. Paylocity se valorise 17,60 fois son free cash flow. Mon écran la classe actuellement en opportunité : le marché la traite presque comme une entreprise ordinaire, alors qu'elle affiche une note quasi parfaite et une croissance à deux chiffres.

Paychex se valorise plus cher, autour de 19 fois son free cash flow, et le cours actuel reste au dessus de mon prix d'achat raisonnable, que je situe sous 64,18 dollars. Autrement dit, Paychex est une excellente entreprise, mais je ne suis pas prêt à la payer à son prix actuel. Ce n'est pas un jugement sur sa qualité, seulement sur ce que le marché me demande de payer aujourd'hui pour cette qualité.

Avec une capitalisation d'environ 37,3 milliards de dollars, Paychex pèse plus de six fois le poids de Paylocity, environ 6,1 milliards. C'est un autre visage du même écart : un géant installé face à un challenger plus petit, plus jeune et plus agile.

Ce qu'un point d'écart raconte vraiment

Un point sur dix, ça n'a l'air de rien. Mais regarde ce qu'il recouvre ici : trois fois plus de croissance, soixante neuf jours d'encaissement en moins, une trésorerie nette positive contre un endettement raisonnable mais réel. Ce n'est pas une nuance de notation, c'est un écart mesurable entre une entreprise mature qui a optimisé sa rentabilité et une entreprise plus jeune qui a optimisé sa vitesse.

Ce qui est frappant, c'est qu'aucune des deux n'est un mauvais choix. Paychex reste une entreprise de grande qualité, avec une rentabilité et un rendement du capital que beaucoup d'entreprises du logiciel envieraient. Son point faible, ce délai d'encaissement de 71 jours, est bien réel, mais il n'efface pas le reste. Paylocity, elle, coche presque toutes les cases : croissance, cash, bilan. C'est ce cumul qui justifie une note différente, pas un seul chiffre isolé.

Comment j'utilise cette comparaison

Je n'ai pas construit cette grille pour départager deux bonnes entreprises entre elles, mais pour répondre à une question plus simple : est ce que je comprends, chiffres à l'appui, pourquoi une entreprise mérite ma confiance et à quel prix. Comparer Paychex et Paylocity ligne par ligne est justement l'exercice qui m'a donné envie de coder ma méthode pour n'importe quelle action, au lieu de la refaire à la main à chaque fois. Tu peux tester ça toi même sur n'importe quelle autre action.

FAQ

Pourquoi Paychex a t il une note plus basse que Paylocity malgré des marges supérieures ?

Parce que notre note juge dix critères, pas un seul. Paychex gagne largement sur la marge de free cash flow (30,8% contre 20,0%) et le Cash ROCE (56,0% contre 43,2%), mais sa croissance plus lente (7,7% par an contre 23,4%) et surtout son délai d'encaissement clients de 71 jours pèsent contre elle. Paylocity, plus jeune, coche presque toutes les cases à la fois.

C'est quoi le délai d'encaissement clients (DSO) et pourquoi c'est important ?

C'est le nombre de jours qu'il faut à une entreprise pour transformer une facture envoyée en argent réellement encaissé. Plus il est long, plus l'entreprise immobilise du cash chez ses clients et prend de risque si l'un d'eux tarde à payer. Paychex met 71 jours, Paylocity seulement 2.

Paychex ou Paylocity, laquelle est la moins chère aujourd'hui ?

Sur le P/FCF, un ratio qui rapporte le prix de l'action au cash qu'elle génère, Paylocity se valorise 17,60 fois son free cash flow contre environ 19 fois pour Paychex. Notre écran classe d'ailleurs Paylocity en opportunité au 3 juillet 2026, quand Paychex reste hors de ma zone d'achat.

Paychex propose t elle un service que Paylocity n'a pas ?

Oui, le PEO (professional employer organization) : une formule où Paychex devient l'employeur administratif de ses clients, une option héritée de son histoire et de sa taille. Paylocity, plus jeune et plus concentrée sur le mid market, ne propose pas cette offre.

Est ce qu'une note de 9/10 est un mauvais résultat ?

Non. 9 sur 10 reste une note de grande qualité, réservée à une minorité d'entreprises dans notre écran. Paychex a un vrai point faible identifié (l'encaissement client), mais le reste de son profil financier est solide. Cet article n'est pas un conseil personnalisé, fais tes propres recherches.

Analyser une action sur Lubin Investment

À propos de l'auteur

Écrit par Lubin Danilo, fondateur de Lubin Investment. Investisseur particulier autodidacte, l'analyse fondamentale me passionne et m'a donné d'excellents résultats. Cela fait désormais trois années que ma performance bat le S&P 500. Mais analyser chaque action me prenait trop de temps : des sites aux données incomplètes, des méthodes de calcul et des critères jamais alignés sur les miens. Et repérer les meilleures actions était tout aussi chronophage, même avec ma liste de critères bien définie. J'ai donc mis mon expérience en développement à profit pour créer ce logiciel, bâtir ma stratégie d'investissement sur les résultats de celui-ci et en faire profiter les gens partageant la même passion que moi. Il juge séparément la qualité d'un business et son prix, à partir de critères inspirés de la littérature financière (Warren Buffett, Michael Mauboussin, Aswath Damodaran).