PepsiCo (PEP) : résultats du 9 juillet, mon verdict

2026-07-09 · Par Lubin Danilo, fondateur de Lubin Investment

PEP : voir l'analyse complète sur Lubin Investment

PepsiCo a publié un bénéfice par action de 2,20 dollars ce 9 juillet, en hausse de 4 % sur un an mais légèrement sous le consensus, porté par un international solide et freiné par une Amérique du Nord fébrile. Mon screener note l'entreprise 5 sur 10, avec une valorisation encore élevée face à mon prix d'achat raisonnable. Voici mon verdict complet.

Ce qui s'est passé ce 9 juillet

PepsiCo a publié ses résultats du deuxième trimestre ce matin, avant l'ouverture des marchés. Le chiffre d'affaires ressort à 24,2 milliards de dollars, en hausse de 6,4 % sur un an, porté par une croissance organique de 2,4 %, des effets de change favorables et des acquisitions récentes. Le bénéfice par action ajusté atteint 2,20 dollars, en hausse de 4 % sur un an, mais légèrement sous le consensus des analystes qui attendait 2,229 dollars. L'action a reculé d'environ 1,8 % dans la foulée.

Un écart de 1,3 % entre le résultat et le consensus n'a rien de catastrophique en soi. Ce n'est donc pas le chiffre du bénéfice qui explique la réaction du marché, mais ce qui se cache derrière : la répartition géographique de la croissance.

International solide, Amérique du Nord fébrile

Le trimestre raconte deux histoires opposées. À l'international, les volumes progressent (+3 % pour les snacks, +2 % pour les boissons), preuve que la marque garde du pouvoir sur ses marchés hors États-Unis. Mais sur le marché domestique, les volumes de boissons en Amérique du Nord reculent de 4 %, et ceux de l'alimentaire stagnent. Le directeur général Ramon Laguarta a résumé la situation ainsi : les catégories alimentaires et boissons ont modéré leur performance aux États-Unis, le pouvoir d'achat des consommateurs étant comprimé par les pressions inflationnistes persistantes.

Autrement dit, PepsiCo continue de croître, mais la partie la plus rentable et la plus mature de son activité, le marché américain, montre des signes de fatigue. C'est un thème qui traverse une bonne partie du secteur des biens de consommation cette année : le consommateur américain devient plus sélectif sur les produits transformés à marge élevée.

Ce que dit ma grille de qualité

Mon screener note PepsiCo 5 sur 10, une note moyenne plutôt que mauvaise. La marge nette reste solide à 9,2 %, et le rendement du capital investi en cash atteint 17,7 %, un chiffre honorable pour une entreprise de cette taille. Mais deux critères échouent franchement : la croissance des ventes plafonne à 4,5 % par an sur cinq ans, et la croissance du free cash flow par action ne dépasse pas 3,1 % par an, tous deux sous mon seuil de 10 %. Le critère de levier opérationnel échoue aussi : les marges se compriment plutôt qu'elles ne s'élargissent, cohérent avec ce que montre le trimestre en Amérique du Nord.

Un chiffre à surveiller : la dette nette représente 4,95 fois le free cash flow annuel, un niveau élevé sans être alarmant pour une entreprise de biens de consommation aux revenus récurrents, mais qui laisse moins de marge de manœuvre qu'il y a quelques années.

Le prix : pas cher sur un ratio, cher sur mon calcul

Sur le critère du P/FCF, PepsiCo se valorise à 22,1 fois son cash flow annuel, sous mon seuil de tolérance de 25 fois, et dans la moitié la moins chère de son secteur. Sur ce seul critère, l'action ne semble donc pas excessive.

Mais mon prix d'achat raisonnable, qui intègre la trajectoire de croissance plutôt que le seul niveau du cash aujourd'hui, place la barre à 82,56 dollars. L'action se négocie actuellement autour de 137,86 dollars, soit environ 67 % au dessus de ce seuil. La différence s'explique par la croissance : mon calcul pénalise une entreprise dont le cash par action progresse à peine plus vite que l'inflation, même si le ratio instantané semble raisonnable.

Ce que je retiens pour la suite

PepsiCo maintient ses objectifs annuels : croissance organique de 2 à 4 %, et croissance du bénéfice par action de 4 à 6 % à devises constantes. Le maintien de ces objectifs après un trimestre mitigé est plutôt rassurant sur la direction donnée par le management, mais le vrai test sera de voir si les volumes de boissons en Amérique du Nord se stabilisent au troisième trimestre, ou si la pression sur le pouvoir d'achat des ménages américains continue de peser.

Comment je tranche

Ce trimestre ne change pas fondamentalement ma lecture de PepsiCo : une entreprise de qualité moyenne, rentable et bien installée, mais dont la croissance a nettement ralenti, et dont le prix reste éloigné de mon seuil d'achat raisonnable. Le repli du jour rapproche un peu l'action de ce seuil sans l'atteindre. Je préfère attendre soit une vraie accélération de la croissance, soit une baisse de prix bien plus marquée, avant de considérer PepsiCo comme une opportunité selon ma méthode. Le détail complet des critères est sur la page d'analyse de PepsiCo, et ma méthodologie complète explique comment je sépare qualité et prix.

• Bénéfice par action de 2,20 $ ce 9 juillet, en hausse de 4 % sur un an mais légèrement sous le consensus (2,229 $), action en repli d'environ 1,8 %.
• International solide (+3 % volumes snacks, +2 % boissons) contre une Amérique du Nord fébrile (boissons -4 % de volumes, alimentaire stable).
• Note qualité de 5 sur 10 : marge nette et rendement du capital corrects, mais croissance des ventes et du cash sous mon seuil de 10 %/an.
• P/FCF de 22,1 fois qui semble raisonnable, mais mon prix d'achat de 82,56 $ reste 67 % sous le cours actuel de 137,86 $.
• Objectifs annuels maintenus (croissance organique 2 à 4 %, BPA 4 à 6 %) malgré un trimestre mitigé.

FAQ

Pourquoi l'action PepsiCo a-t-elle baissé après ces résultats ?

Le bénéfice par action de 2,20 dollars était légèrement sous le consensus de 2,229 dollars, mais surtout, les volumes de boissons ont reculé de 4 % en Amérique du Nord, la région la plus rentable de PepsiCo, à cause d'un pouvoir d'achat comprimé par l'inflation.

PepsiCo est-elle une bonne entreprise selon ma méthode ?

Elle obtient 5 sur 10 dans mon screener : rentable et bien gérée, mais avec une croissance des ventes et du cash qui plafonne sous mes seuils habituels, et des marges qui se compriment légèrement.

PepsiCo est-elle chère à ce prix ?

Le P/FCF de 22,1 fois semble raisonnable, mais mon prix d'achat raisonnable, qui intègre la trajectoire de croissance, se situe à 82,56 dollars contre un cours actuel autour de 137,86 dollars.

PepsiCo a-t-elle changé ses objectifs annuels ?

Non, l'entreprise maintient sa prévision d'une croissance organique de 2 à 4 % et d'une croissance du bénéfice par action de 4 à 6 % à devises constantes pour l'année.

Quel est le principal risque à surveiller sur PepsiCo ?

La poursuite du ralentissement des volumes en Amérique du Nord, sa région la plus rentable, si la pression inflationniste sur les ménages américains persiste.

PEP : voir l'analyse complète sur Lubin Investment

À propos de l'auteur

Écrit par Lubin Danilo, fondateur de Lubin Investment. Investisseur particulier autodidacte, l'analyse fondamentale me passionne et m'a donné d'excellents résultats. Cela fait désormais trois années que ma performance bat le S&P 500. Mais analyser chaque action me prenait trop de temps : des sites aux données incomplètes, des méthodes de calcul et des critères jamais alignés sur les miens. Et repérer les meilleures actions était tout aussi chronophage, même avec ma liste de critères bien définie. J'ai donc mis mon expérience en développement à profit pour créer ce logiciel, bâtir ma stratégie d'investissement sur les résultats de celui-ci et en faire profiter les gens partageant la même passion que moi. Il juge séparément la qualité d'un business et son prix, à partir de critères inspirés de la littérature financière (Warren Buffett, Michael Mauboussin, Aswath Damodaran).