PepsiCo (PEP): resultados del 9 de julio, mi veredicto

2026-07-09 · Por Lubin Danilo, fundador de Lubin Investment

PEP: ver el análisis completo en Lubin Investment

PepsiCo publicó un beneficio de 2,20 dólares por acción este 9 de julio, un 4% más que hace un año pero ligeramente por debajo del consenso, impulsado por un sólido negocio internacional y frenado por una Norteamérica débil. Mi screener califica la empresa con 5 sobre 10, con una valoración todavía alta frente a mi precio de compra razonable. Mi veredicto completo.

Lo que ocurrió este 9 de julio

PepsiCo publicó sus resultados del segundo trimestre esta mañana, antes de la apertura de los mercados. Los ingresos alcanzaron los 24.200 millones de dólares, un 6,4% más que hace un año, impulsados por un crecimiento orgánico del 2,4%, efectos cambiarios favorables y adquisiciones recientes. El beneficio ajustado por acción llegó a 2,20 dólares, un 4% más interanual, pero ligeramente por debajo del consenso de analistas de 2,229 dólares. La acción cayó cerca de un 1,8% tras la publicación.

Una diferencia del 1,3% entre el resultado y el consenso no es catastrófica por sí sola. Así que no es la cifra del beneficio lo que explica la reacción del mercado, sino lo que hay detrás: la distribución geográfica del crecimiento.

Internacional sólido, Norteamérica débil

El trimestre cuenta dos historias opuestas. A nivel internacional, los volúmenes crecen (+3% en snacks, +2% en bebidas), prueba de que la marca conserva poder fuera de Estados Unidos. Pero en el mercado doméstico, los volúmenes de bebidas en Norteamérica caen un 4%, y los de alimentación se mantienen planos. El consejero delegado Ramon Laguarta lo resumió así: el rendimiento de las categorías de alimentación y bebidas se moderó en Estados Unidos, con los presupuestos de los consumidores presionados por la inflación persistente.

Dicho de otro modo, PepsiCo sigue creciendo, pero la parte más rentable y madura de su negocio, el mercado estadounidense, muestra señales de fatiga. Es un tema que atraviesa buena parte del sector de consumo este año: el consumidor estadounidense se vuelve más selectivo con los productos procesados de margen alto.

Lo que dice mi grilla de calidad

Mi screener califica a PepsiCo con 5 sobre 10, una nota media más que mala. El margen neto se mantiene sólido en el 9,2%, y el rendimiento del capital invertido en efectivo alcanza el 17,7%, una cifra respetable para una empresa de este tamaño. Pero dos criterios fallan claramente: el crecimiento de las ventas se limita al 4,5% anual en cinco años, y el crecimiento del free cash flow por acción no supera el 3,1% anual, ambos por debajo de mi umbral del 10%. El criterio de apalancamiento operativo también falla: los márgenes se comprimen en lugar de expandirse, algo coherente con lo que muestra el trimestre en Norteamérica.

Una cifra a vigilar: la deuda neta representa 4,95 veces el free cash flow anual, un nivel elevado sin ser alarmante para una empresa de consumo con ingresos recurrentes, pero que deja menos margen de maniobra que hace unos años.

El precio: barato en un ratio, caro en mi cálculo

Según el criterio del P/FCF, PepsiCo cotiza a 22,1 veces su flujo de caja anual, por debajo de mi umbral de tolerancia de 25 veces, y en la mitad más barata de su sector. Solo con este criterio, la acción no parece excesiva.

Pero mi precio de compra razonable, que incorpora la trayectoria de crecimiento y no solo el nivel actual del efectivo, fija el límite en 82,56 dólares. La acción cotiza actualmente alrededor de 137,86 dólares, cerca de un 67% por encima de ese umbral. La diferencia se explica por el crecimiento: mi cálculo penaliza a una empresa cuyo efectivo por acción crece apenas más rápido que la inflación, aunque el ratio instantáneo parezca razonable.

Lo que me llevo de cara al futuro

PepsiCo mantuvo sus objetivos anuales: crecimiento orgánico del 2 al 4%, y crecimiento del beneficio por acción del 4 al 6% a tipo de cambio constante. Mantener estos objetivos tras un trimestre mixto resulta bastante tranquilizador sobre la dirección marcada por la gestión, pero la verdadera prueba será ver si los volúmenes de bebidas en Norteamérica se estabilizan en el tercer trimestre, o si la presión sobre el poder adquisitivo de los hogares estadounidenses continúa pesando.

Cómo lo resuelvo

Este trimestre no cambia fundamentalmente mi lectura de PepsiCo: una empresa de calidad media, rentable y bien establecida, pero cuyo crecimiento se ha ralentizado claramente, y cuyo precio sigue lejos de mi umbral de compra razonable. La caída de hoy acerca un poco la acción a ese umbral sin alcanzarlo. Prefiero esperar a una aceleración real del crecimiento o a una caída de precio mucho más marcada antes de considerar a PepsiCo una oportunidad según mi método. El detalle completo de los criterios está en la página de análisis de PepsiCo, y mi metodología completa explica cómo separo calidad y precio.

• Beneficio por acción de 2,20 $ este 9 de julio, un 4% más interanual pero ligeramente por debajo del consenso (2,229 $), acción cayendo cerca de un 1,8%.
• Internacional sólido (+3% volúmenes de snacks, +2% bebidas) frente a una Norteamérica débil (bebidas -4% de volumen, alimentación estable).
• Nota de calidad de 5 sobre 10: margen neto y rendimiento del capital correctos, pero crecimiento de ventas y efectivo por debajo de mi umbral del 10%/año.
• P/FCF de 22,1 veces que parece razonable, pero mi precio de compra de 82,56 $ está un 67% por debajo del precio actual de 137,86 $.
• Objetivos anuales mantenidos (crecimiento orgánico 2 al 4%, BPA 4 al 6%) pese a un trimestre mixto.

FAQ

¿Por qué cayó la acción de PepsiCo tras estos resultados?

El beneficio por acción de 2,20 dólares estuvo ligeramente por debajo del consenso de 2,229 dólares, pero sobre todo, los volúmenes de bebidas cayeron un 4% en Norteamérica, la región más rentable de PepsiCo, por la presión inflacionaria sobre los presupuestos de los consumidores.

¿Es PepsiCo una buena empresa según mi método?

Obtiene 5 sobre 10 en mi screener: rentable y bien gestionada, pero con un crecimiento de ventas y efectivo que se limita por debajo de mis umbrales habituales, y márgenes que se comprimen ligeramente.

¿Está cara PepsiCo a este precio?

El P/FCF de 22,1 veces parece razonable, pero mi precio de compra razonable, que incorpora la trayectoria de crecimiento, se sitúa en 82,56 dólares frente a un precio actual de unos 137,86 dólares.

¿Cambió PepsiCo sus objetivos anuales?

No, la empresa mantuvo su previsión de un crecimiento orgánico del 2 al 4% y un crecimiento del beneficio por acción del 4 al 6% a tipo de cambio constante para el año.

¿Cuál es el principal riesgo a vigilar en PepsiCo?

Que continúe la desaceleración de los volúmenes en Norteamérica, su región más rentable, si persiste la presión inflacionaria sobre los hogares estadounidenses.

PEP: ver el análisis completo en Lubin Investment

Sobre el autor

Escrito por Lubin Danilo, fundador de Lubin Investment. Inversor particular autodidacta, el análisis fundamental me apasiona y me ha dado resultados excelentes. Desde hace ya tres años, mi rentabilidad supera al S&P 500. Pero analizar cada acción me llevaba demasiado tiempo: sitios con datos incompletos, métodos de cálculo y criterios nunca alineados con los míos. Y detectar las mejores acciones era igual de laborioso, incluso con mi lista de criterios bien definida. Por eso aproveché mi experiencia en desarrollo para crear este software, basar mi estrategia de inversión en los resultados de este y compartirlo con quienes comparten la misma pasión que yo. Juzga por separado la calidad de un negocio y su precio, con criterios inspirados en la literatura financiera (Warren Buffett, Michael Mauboussin, Aswath Damodaran).