Acciones italianas: más allá de Ferrari, dos joyas reales
2026-10-21 · Por Lubin Danilo, fundador de Lubin Investment
Analizar una acción en Lubin Investment
En Italia destacan tres empresas: Recordati y Ferrari (9 sobre 10 cada una) y Prysmian (8 sobre 10). Ferrari es la más cara, 45 veces su flujo de caja libre. Recordati y Prysmian cotizan a valoraciones razonables. Los bancos parecen baratos pero puntúan mal en mi método de calidad.
Si le dices «acción italiana» a un inversor francés, responde Ferrari. Tras un silencio, quizá UniCredit o Enel. Y poco más. Milán es una plaza que se conoce por tres o cuatro logotipos.
Sin embargo, el 30 de julio de 2026 dos empresas italianas publican el mismo día resultados que mueven su valoración. Ferrari anuncia 1.940 M€ de ventas en el trimestre (+8 %) y eleva su previsión anual a unos 7.600 M€. Prysmian, un fabricante de cables del que casi nadie habla, publica su mejor trimestre histórico y también sube sus objetivos.
Hice lo que hago con cada país: pasé diez empresas de Milán por mi método. Juzga la calidad de un negocio (márgenes, crecimiento, caja generada, deuda, número de acciones) por separado del precio, y luego mira cuánto se valora la acción frente al flujo de caja libre que produce, es decir, el dinero que queda tras pagar las inversiones necesarias. El resultado no es el que esperaba.
Recordati: la joya que nadie busca
Recordati es un laboratorio farmacéutico de Milán, especializado en enfermedades raras, patologías que afectan a pocos pacientes y para las que rara vez existe más de un tratamiento. En ese negocio un medicamento protegido puede venderse caro durante mucho tiempo, lo que explica márgenes poco habituales en la industria clásica.
Las cifras acompañan. Sus ventas pasaron de 1.850 M€ en 2022 a 2.620 M€ en 2025, cerca de un 12 % anual. El 19,5 % de esas ventas acaba como caja libre, y la empresa convierte el 115 % de su beneficio en caja real, señal de un beneficio sólido y no de un artificio contable. El número de acciones no se ha movido (unos 209 millones), así que no hay dilución.
El 28 de julio, los resultados del primer semestre confirman la trayectoria: 1.410 M€ de ventas (+6,6 %), un margen de EBITDA del 38,3 % y 299 M€ de caja libre en el periodo. El motor es Isturisa, un tratamiento de enfermedad rara, mientras la gama metabólica cae un 8 %. Dos matices que no oculto: la deuda neta de 1.900 M€ equivale a unos cuatro años de caja libre, y la caja libre es irregular (365 M€ en 2022, 102 M€ en 2023, negativa en 281 M€ en 2024 y 512 M€ en 2025). No conozco la causa exacta de 2024, y esa volatilidad me impide hablar de una máquina regular.
En precio, la acción se valora 21,7 veces su caja libre. Mi modelo prudente la sitúa justo por debajo de su umbral de compra, con un margen de seguridad de apenas un 3 %. Correcta, no barata.
Prysmian: un buen negocio cuyo crecimiento pagan los accionistas
Prysmian fabrica cables eléctricos: submarinos para conectar parques eólicos marinos, de alta tensión para las redes y cada vez más para alimentar centros de datos. Es un oligopolio, porque tender un cable submarino exige barcos especializados y un saber hacer que pocas empresas tienen.
Su caja libre pasó de 584 M€ en 2022 a 1.370 M€ en 2025, con ventas que suben de 16.100 a 19.700 M€. El 30 de julio el grupo anuncia un EBITDA ajustado de 730 M€ en el segundo trimestre (+20,7 %) y eleva su objetivo anual de caja libre de 1.300 a 1.400 M€ hasta 1.650 a 1.750 M€. Es una revisión enorme.
Pero hay un reverso que el resultado no muestra. El número de acciones subió cerca de un 11 % entre 2022 y 2025, de 266 a 295 millones, casi un 3,6 % anual: es el único criterio que suspende en mi método. Lo interpreto como el precio de las adquisiciones (General Cable, Encore Wire) pagadas en parte con acciones nuevas, pero es mi lectura, no una cifra verificada. En concreto, cada acción posee una porción más pequeña del pastel. La acción se valora 23 veces su caja libre, con un 6,5 % de margen bajo mi umbral de compra.
Ferrari: excelente, y ya pagada
No voy a repetir aquí la historia de la marca, la conté en mi análisis del foso competitivo de Ferrari. Las cifras lo confirman: la caja libre pasó de unos 1.060 M€ en 2022 a 1.860 M€ en 2025, y el número de acciones bajó de 182 a 178 millones. En el segundo trimestre de 2026 el margen operativo alcanza el 31,2 % aunque las entregas retroceden (3.366 coches frente a 3.494): Ferrari vende menos, pero más caro, gracias a la personalización.
El problema es el precio. La acción se valora 45 veces su caja libre y mi modelo la sitúa un 18 % por encima de su umbral de compra. No tengo un historial de valoración utilizable para los valores de Milán, así que no puedo situarla frente a su propio pasado, pero la conclusión no cambia: hoy se paga por adelantado varios años de éxito.
Bancos y aseguradoras: no son baratos por eso
El 23 de julio UniCredit publicó un beneficio neto semestral de 6.300 M€, subió su objetivo de 2026 a unos 11.500 M€ y confirmó que distribuye el 80 % de sus beneficios, un 30 % en recompras. El número de acciones baja casi un 9 % anual. Sobre el papel es atractivo, y la acción se valora solo 16 veces su caja libre.
Pero hay que leer estas cifras con la mecánica de un banco en mente. Para un banco, los depósitos de los clientes son deuda: figuran en el balance como dinero que debe devolver. De ahí un endeudamiento que parece enorme (10,6 años de caja libre) y una rentabilidad del capital de solo el 3,7 %, dos medidas que no significan lo mismo que en una industrial. Mi método no está hecho para juzgar bancos en estos puntos, por eso puntúa a UniCredit con 5 sobre 10, igual que a Intesa Sanpaolo. Lo digo con honestidad: estas notas avisan de un límite de mi método, no son un veredicto sobre estos bancos.
Generali es el caso inverso. Tiene un 8 sobre 10 y una valoración de 3,6 veces su caja libre, lo que parece una ganga. Es una trampa de lectura: una aseguradora cobra las primas antes de pagar los siniestros, y ese «float» (el dinero de los clientes que retiene temporalmente) infla artificialmente su caja libre. La misma cifra en una industrial sería sospechosa. La leo como un indicio, no como una promesa.
Lo que dice la tabla
| Empresa | Nota de calidad | Ventas convertidas en caja libre | Valoración (veces la caja libre) | Mi lectura |
|---|---|---|---|---|
| Recordati (REC) | 9 sobre 10 | 19,5 % | 21,7 | Calidad real, precio correcto |
| Prysmian (PRY) | 8 sobre 10 | 7,0 % | 23,2 | Buen negocio, acciones diluidas |
| Ferrari (RACE) | 9 sobre 10 | 19,7 % | 45,2 | Excelente, ya pagada |
| Generali (G) | 8 sobre 10 | 25,9 % | 3,6 | Cifra para manejar con cautela |
| Leonardo (LDO) | 6 sobre 10 | 3,8 % | 39,6 | Buena historia, poca caja |
| UniCredit (UCG) | 5 sobre 10 | 29,0 % | 16,3 | Banco: método poco adaptado |
Leonardo, el grupo de defensa, merece una mención: su 6 sobre 10 se apoya en una demanda europea de defensa sólida, pero solo el 3,8 % de sus ventas se convierte en caja libre y la acción se valora cerca de 40 veces esa caja. Una buena historia, aún no un buen precio. Eni obtiene 3 sobre 10: su caja libre por acción cae cerca de un 21 % anual.
Mi conclusión cabe en una frase: en Italia, la calidad no está donde está la fama. Recordati y Prysmian son los dos expedientes que miraría primero, Ferrari queda en vigilancia a la espera de un mejor precio, y los bancos piden un método distinto del mío. Para profundizar, la ficha de Recordati, la de Prysmian y la de Ferrari detallan cada criterio.
Fuentes para consultar: el comunicado del primer semestre de 2026 de Recordati, el comunicado de Prysmian del 30 de julio de 2026 y el 6-K del segundo trimestre de 2026 de Ferrari. Para comparar países también puedes releer mi estudio de las acciones alemanas o explorar el screener.
FAQ
¿Cuáles son las mejores acciones italianas de calidad?
En mi muestra de diez empresas de Milán, Recordati (9 sobre 10), Ferrari (9 sobre 10) y Prysmian (8 sobre 10) obtienen las mejores notas de calidad. Ferrari es la más cara de las tres, con una valoración de 45 veces su caja libre.
¿Están infravalorados los bancos italianos?
Parecen baratos, pero mi método juzga mal a los bancos porque sus depósitos cuentan como deuda. UniCredit e Intesa obtienen 5 sobre 10, lo que señala sobre todo el límite del método.
¿Por qué Prysmian pierde un punto pese a sus buenos resultados?
Porque su número de acciones subió cerca de un 11 % entre 2022 y 2025, lo que diluye a cada accionista pese a una caja libre en fuerte alza.
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Sobre el autor
Escrito por Lubin Danilo, fundador de Lubin Investment. Inversor particular autodidacta, el análisis fundamental me apasiona y me ha dado resultados excelentes. Desde hace ya tres años, mi rentabilidad supera al S&P 500. Pero analizar cada acción me llevaba demasiado tiempo: sitios con datos incompletos, métodos de cálculo y criterios nunca alineados con los míos. Y detectar las mejores acciones era igual de laborioso, incluso con mi lista de criterios bien definida. Por eso aproveché mi experiencia en desarrollo para crear este software, basar mi estrategia de inversión en los resultados de este y compartirlo con quienes comparten la misma pasión que yo. Juzga por separado la calidad de un negocio y su precio, con criterios inspirados en la literatura financiera (Warren Buffett, Michael Mauboussin, Aswath Damodaran).