Lubin Investment · Blog

Broadcom (AVGO) : IA à +143%, notre analyse fondamentale

2026-06-16 ·

Broadcom est une entreprise de qualité solide avec une marge de FCF de 30% et un Cash ROCE de 48%. Ses revenus IA ont bondi de 143% au Q2 FY2026. Mais avec une valorisation à 94 fois son free cash flow, le cours intègre déjà une croissance massive. Le business est excellent, le prix est élevé.

Les résultats Q2 FY2026 : des chiffres qui coupent le souffle

Broadcom a publié le 3 juin 2026 des résultats que le marché attendait avec impatience. Les revenus totaux trimestriels ont atteint 22,2 milliards de dollars, en hausse de 48% par rapport au même trimestre un an plus tôt. C'est un record. L'EBITDA ajusté a progressé de 52% à 15,2 milliards, soit 69% du chiffre d'affaires. Des marges d'un niveau impressionnant.

Ce qui a retenu l'attention de tout le monde : les revenus semiconductor liés à l'IA ont atteint 10,8 milliards de dollars, en hausse de 143% sur un an. Ces revenus représentent désormais 49% du chiffre d'affaires total semiconductor. Broadcom n'est plus une entreprise diversifiée qui fait un peu d'IA parmi beaucoup d'autres choses. L'IA est devenu son moteur principal.

Et la guidance pour Q3 va encore plus loin : Broadcom anticipe des revenus IA de 16 milliards de dollars, soit une croissance de 200% sur un an. Le BPA ajusté (bénéfice par action, hors éléments exceptionnels) a atteint 2,44 dollars au Q2, légèrement au-dessus des attentes des analystes à 2,45 dollars.

Notre lecture fondamentale : un 7 sur 10 mérité

Sur mon site, j'analyse chaque action à travers 10 critères fondamentaux. La note de 7 sur 10 pour Broadcom reflète des points brillants et quelques zones de prudence. Le Cash ROCE à 48% est remarquable. C'est la mesure du rendement du capital que l'entreprise investit, calculée sur le cash réel et non sur des bénéfices comptables. 48%, c'est presque le double du seuil que je considère comme excellent (25%).

La marge de FCF de 30% est elle aussi très solide. Sur chaque euro de revenus, Broadcom génère 30 centimes de cash libre après toutes ses dépenses. Et la conversion cash est de 70% : 70% des bénéfices comptables se transforment en cash réel, ce qui est rassurant sur la qualité des résultats.

Le bémol principal : la croissance du FCF par action n'est que de 7% par an sur 5 ans. C'est correct, mais décevant pour une entreprise dont la capitalisation boursière dépasse 1 800 milliards de dollars. L'autre bémol : la dilution de +3,5% par an (le nombre d'actions augmente, ce qui réduit mécaniquement la part de chaque actionnaire). C'est un critère que je surveille toujours avec attention.

Le pari IA de Broadcom : entre diversification et concentration

L'histoire de Broadcom est celle d'un conglomérat qui s'est construit par acquisitions successives : Avago, CA Technologies, Symantec Enterprise, VMware. Chaque acquisition a apporté des flux de revenus supplémentaires, d'abord des software enterprise, maintenant de l'IA semiconductor. Hock Tan, le CEO, est un allocateur de capital redoutable, connu pour sa capacité à extraire des marges de chaque actif acquis.

La stratégie IA de Broadcom se concentre sur deux axes. D'abord, les custom ASIC (puces sur mesure) pour les hyperscalers qui veulent des accélérateurs dédiés. Ensuite, les composants réseau IA (switches Ethernet, optical interconnects) qui équipent les clusters GPU. Ces deux segments profitent directement de l'explosion des infrastructures IA des GAFAM.

Mais voici le trade-off que je vois clairement : Broadcom est désormais très concentré sur quelques clients hyperscalers pour ses revenus IA. Si un seul de ses grands clients décide d'internaliser ses puces, ou change de fournisseur, l'impact sur les revenus pourrait être brutal. C'est le revers d'une croissance aussi spectaculaire : la dépendance à quelques comptes stratégiques.

La valorisation : la partie difficile de l'analyse AVGO

Le P/FCF mesure le nombre d'années de free cash flow que tu paies pour acquérir une action. Un P/FCF de 20, c'est raisonnable pour une entreprise de qualité. Un P/FCF de 94, comme celui de Broadcom aujourd'hui, signifie que tu paies 94 ans de cash libre au prix actuel. C'est le multiple qui découle d'anticipations de croissance très élevées.

Notre modèle estime un prix d'achat raisonnable à 80,66 dollars, basé sur le FCF actuel et des hypothèses de croissance normalisées. Le cours actuel est à 393,94 dollars, soit une surcote de 79,5%. Broadcom est une excellente entreprise. Mais à ce prix, tout doit se passer exactement comme prévu pendant des années.

Pour suivre en détail l'évolution des ratios de Broadcom, consulte la page d'analyse complète sur mon site : lubin-investment.com/analyse/AVGO. C'est exactement pour avoir ce type de vue en temps réel que j'ai construit cet outil.

FAQ

Broadcom fait-il vraiment de l'IA ou est-ce un effet de mode ?

Les chiffres sont très concrets : 10,8 milliards de revenus IA au Q2 FY2026, +143% sur un an. Ces revenus viennent de puces ASIC personnalisées pour des hyperscalers comme Google et Meta, et de composants réseau pour les clusters GPU. Ce n'est pas du marketing, c'est de la facturation réelle.

Pourquoi Broadcom obtient-il 7 sur 10 et pas plus ?

La note reflète 10 critères objectifs. Les points forts (Cash ROCE 48%, FCF margin 30%) sont contrebalancés par une croissance du FCF par action limitée à 7% par an sur 5 ans, une dilution modérée (+3,5%/an) et une dette nette de 2,2 fois le FCF annuel. 7 sur 10 reste une excellente note, c'est juste honnête sur les quelques zones de prudence.

Qu'est-ce que le FCF et pourquoi c'est plus important que le bénéfice net ?

Le FCF (free cash flow) est le cash réellement généré par l'entreprise après toutes ses dépenses, y compris ses investissements. Le bénéfice net inclut des éléments non-cash (amortissements, dépréciations) qui peuvent être manipulés comptablement. Le FCF est plus difficile à truquer et reflète mieux la santé réelle du business.

Quel est le principal risque pour Broadcom en 2026 ?

La concentration de clients. Avec 49% des revenus semiconductor liés à l'IA et une dépendance à quelques hyperscalers pour ces commandes, toute décision d'internalisation ou de changement de fournisseur de la part d'un grand client pourrait fortement impacter les revenus. L'exécution sur la guidance de 200% de croissance IA au Q3 sera cruciale pour la confiance du marché.

Vaut-il mieux acheter AVGO ou attendre ?

Ce n'est pas un conseil d'investissement. Mais notre analyse montre que la qualité est au rendez-vous (7/10) et que la croissance IA est réelle. La valorisation à 94 fois le FCF laisse peu de marge d'erreur. Notre modèle situe le prix d'achat raisonnable à 80,66 dollars. À toi de décider si la prime de croissance vaut le risque à ce niveau.

Voir l'analyse AVGO sur Lubin Investment

À propos de l'auteur

Écrit par Lubin Danilo, fondateur de Lubin Investment. Investisseur particulier autodidacte, j'analyse les actions par les fondamentaux depuis plusieurs années et j'investis mon propre argent avec cette méthode. Je l'ai codifiée dans un outil qui juge séparément la qualité d'un business et son prix, à partir de critères inspirés de la littérature financière (Warren Buffett, Michael Mauboussin, Aswath Damodaran).