Datadog (DDOG) ou Dynatrace (DT) : quelle action choisir ?

2026-07-20 · Par Lubin Danilo, fondateur de Lubin Investment

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Datadog et Dynatrace surveillent tous deux la santé technique des systèmes informatiques des entreprises, et obtiennent un score solide dans mon filtre qualité. Mais Datadog se valorise plus de quatre fois plus cher que Dynatrace rapporté à son cash généré, et se paie aujourd'hui au point le plus élevé de sa propre histoire. Voici ce que révèle mon filtre qualité et valorisation sur les deux.

Deux entreprises qui font le même métier, la surveillance des systèmes informatiques

Quand une application plante, qu'un site de e-commerce ralentit un jour de forte affluence, ou qu'un serveur cloud tombe en panne à trois heures du matin, quelqu'un doit le savoir avant les clients. C'est le métier de Datadog et de Dynatrace : des tableaux de bord et des alertes qui surveillent en continu la santé de milliers de serveurs, bases de données, applications et, de plus en plus, des agents d'intelligence artificielle. Ce marché s'appelle l'observabilité (le mot vient de l'automatique : la capacité à déduire l'état interne d'un système à partir de ce qu'on observe de l'extérieur).

Datadog a été nommée pour la sixième année consécutive leader du Magic Quadrant Gartner de l'observabilité en juillet 2026, et vient d'étendre sa plateforme à la surveillance des agents IA et des applications construites sur de grands modèles de langage. Dynatrace, de son côté, a été reconnue leader de ce même classement pour la seizième fois, et a lancé en 2026 Dynatrace Intelligence, une couche qui combine analyse déterministe et intelligence artificielle générative pour diagnostiquer automatiquement une panne à partir de Grail, son entrepôt de données unifié. Les deux sont donc des acteurs de référence reconnus par les mêmes analystes, sur le même marché.

Le tableau comparatif

Pourquoi ces critères, et ce qu'ils révèlent

Le score sur 10 juge la qualité du business indépendamment du prix : rentabilité, croissance des ventes et du cash, discipline sur le nombre d'actions, endettement, rendement du capital investi, cohérence sur plusieurs années. Les deux entreprises obtiennent le même score global, mais pas pour les mêmes raisons, et c'est là que l'analyse devient intéressante. Le Cash ROCE (return on capital employed, calculé sur le cash généré plutôt que sur le bénéfice comptable) mesure combien de cash une entreprise produit pour chaque dollar de capital qu'elle emploie. Dynatrace en génère 48,6 cents pour chaque dollar de capital investi, un chiffre excellent qui valide largement mon critère. Datadog n'en génère que 6,3 cents, en dessous de mon seuil : l'entreprise investit beaucoup de capital (recherche et développement, infrastructure cloud, acquisitions) pour chaque dollar de cash qu'elle en retire aujourd'hui.

Ce n'est pas nécessairement un défaut : Datadog investit peut-être pour une croissance future plus rapide (elle affiche déjà 29,5 % de croissance annuelle du chiffre d'affaires contre 22,7 % pour Dynatrace). Mais ça veut dire que sa rentabilité actuelle sur le capital employé est plus faible, et que le marché parie sur une conversion future de cette croissance en cash, pas sur un rendement déjà prouvé aujourd'hui.

Datadog : la croissance la plus rapide, au prix le plus élevé de sa propre histoire

Datadog compte environ 4 550 clients qui lui versent chacun plus de 100 000 dollars par an, en hausse de 21 % sur un an, et son chiffre d'affaires a été multiplié par plus de 5 depuis 2020 (de 603 millions à 3,43 milliards de dollars). Sa dynamique de cash est réelle : sa marge de free cash flow progresse, et son cycle de conversion de cash (le délai entre le paiement des fournisseurs et l'encaissement des clients) est négatif, à -19 jours. Concrètement, Datadog encaisse l'argent de ses clients avant même de payer ses propres factures, une dynamique de trésorerie très favorable typique des logiciels vendus par abonnement annuel payé d'avance.

Mais un point mérite d'être surveillé de près : la rémunération en actions (stock-based compensation) a atteint 750 millions de dollars en 2025, soit environ 75 % du free cash flow généré la même année. Une bonne partie du cash que l'entreprise génère sert donc à compenser la dilution des actionnaires plutôt qu'à financer sa croissance ou à revenir directement aux actionnaires. Et surtout : au prix actuel de 263,20 dollars, Datadog se valorise à 345,6 fois son cash annuel, soit le point le plus cher de ses cinq dernières années d'historique (100e percentile, littéralement le plus haut jamais observé). Mon prix d'achat raisonnable pour Datadog ressort à 37,69 dollars, une surcote de 85,7 % par rapport au cours actuel.

Dynatrace : une croissance plus lente, mais un vrai piège de dilution

Dynatrace a dépassé les 2 milliards de dollars de revenu récurrent annuel et enchaîné un quatrième trimestre consécutif de croissance de 16 % de cet indicateur à devises constantes. Sur le papier, Dynatrace se valorise 80,8 fois son cash, soit quatre fois moins cher que Datadog, et se situe dans la moitié basse de son propre historique de valorisation (35e percentile), plutôt que sur un sommet.

Mais mon critère de croissance du free cash flow par action échoue pour Dynatrace, à -0,7 % par an sur cinq ans, alors même que son cash brut généré a plus que doublé sur la période (de 206 à 433 millions de dollars). L'explication : le nombre d'actions a augmenté chaque année pour financer une rémunération en actions qui a presque quadruplé sur la période (de 58 à 272 millions de dollars). Une fois cette dilution neutralisée, le cash réellement disponible par actionnaire stagne. Son cycle de conversion de cash est aussi plus long que celui de Datadog, à 77 jours, cohérent avec des contrats d'entreprise plus lourds et des cycles de facturation plus longs. Mon prix d'achat raisonnable pour Dynatrace ressort à 12,76 dollars, contre un cours de 44,71 dollars, une surcote de 71,5 %.

Alors, laquelle choisir ?

J'explique la logique complète de cet ajustement croissance/prix dans mon guide sur le PEG ratio. Aucune des deux n'est achetable aujourd'hui selon mon modèle strict : les deux se valorisent largement au-dessus de mon prix d'achat raisonnable. Mais la nature de la surcote diffère. Sur Datadog, tu paies la croissance la plus rapide du secteur au prix le plus élevé jamais observé pour cette action précise : le risque, c'est qu'une simple normalisation vers sa propre moyenne historique (et non un effondrement) suffise à faire mal si la croissance ralentit un jour. Sur Dynatrace, tu paies une entreprise plus rentable sur son capital (Cash ROCE presque huit fois supérieur), à un prix plus proche de sa propre norme historique, mais dont la création de valeur par action réelle est freinée par la dilution : la croissance existe, mais elle ne se traduit pas encore pleinement en cash par actionnaire.

Si je devais résumer le choix : Datadog convient à qui croit que le marché de l'observabilité de l'IA va continuer d'accélérer et accepte de payer cette conviction au prix fort ; Dynatrace convient à qui préfère une entreprise déjà rentable sur son capital, à condition de surveiller que la dilution ralentisse enfin. Dans les deux cas, mon conseil reste le même : attendre un prix plus proche de mon seuil d'achat plutôt que de payer la prime actuelle.

• Datadog et Dynatrace obtiennent le même score qualité dans mon filtre, mais pour des raisons opposées : Datadog croît plus vite mais convertit moins bien son capital en cash (Cash ROCE 6,3 %) ; Dynatrace convertit très bien son capital (Cash ROCE 48,6 %) mais sa croissance ralentit une fois la dilution neutralisée.
• Datadog se valorise 345,6 fois son cash annuel, au point le plus cher de ses cinq dernières années (100e percentile) ; Dynatrace se valorise 80,8 fois son cash, dans la moitié basse de son propre historique (35e percentile).
• La rémunération en actions représente une part très élevée du free cash flow chez les deux (75 % chez Datadog), et explique le ralentissement du cash par action chez Dynatrace malgré un cash brut en hausse.
• Aucune des deux n'est sous mon prix d'achat raisonnable aujourd'hui : les deux affichent une surcote de plus de 70 % selon mon modèle strict.

FAQ

Datadog ou Dynatrace, laquelle est la moins chère ?

En valeur absolue, Dynatrace se valorise 80,8 fois son cash annuel contre 345,6 fois pour Datadog, donc Dynatrace est nominalement moins chère. Mais aucune des deux n'est sous mon prix d'achat raisonnable : les deux affichent une surcote de plus de 70 %.

Pourquoi Datadog a-t-elle un Cash ROCE aussi faible malgré sa forte croissance ?

Le Cash ROCE mesure le cash généré par dollar de capital employé. Datadog investit massivement (R&D, infrastructure cloud, acquisitions) pour soutenir sa croissance actuelle de 29,5 % par an, ce qui réduit mécaniquement son rendement sur le capital déjà engagé, même si cette croissance peut se traduire en cash plus tard.

Qu'est-ce que l'observabilité informatique ?

L'observabilité, c'est la capacité à comprendre l'état interne d'un système informatique (serveurs, applications, bases de données) à partir de ce qu'on peut observer de l'extérieur : journaux, métriques, traces de requêtes. Des plateformes comme Datadog et Dynatrace centralisent ces signaux pour alerter les équipes techniques avant, ou dès, qu'un problème survient.

Pourquoi Dynatrace échoue-t-elle au critère de croissance du cash par action ?

Parce que le nombre d'actions en circulation augmente chaque année pour financer une rémunération en actions qui a presque quadruplé en cinq ans. Une fois cette dilution neutralisée, le cash réellement disponible par actionnaire stagne, malgré un cash brut de l'entreprise qui a plus que doublé sur la même période.

Faut-il acheter l'une des deux actions maintenant ?

Selon mon modèle strict, non : les deux se valorisent largement au-dessus de mon prix d'achat raisonnable (85,7 % de surcote pour Datadog, 71,5 % pour Dynatrace). Ceci n'est pas un conseil en investissement personnalisé, fais tes propres recherches.

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À propos de l'auteur

Écrit par Lubin Danilo, fondateur de Lubin Investment. Investisseur particulier autodidacte, l'analyse fondamentale me passionne et m'a donné d'excellents résultats. Cela fait désormais trois années que ma performance bat le S&P 500. Mais analyser chaque action me prenait trop de temps : des sites aux données incomplètes, des méthodes de calcul et des critères jamais alignés sur les miens. Et repérer les meilleures actions était tout aussi chronophage, même avec ma liste de critères bien définie. J'ai donc mis mon expérience en développement à profit pour créer ce logiciel, bâtir ma stratégie d'investissement sur les résultats de celui-ci et en faire profiter les gens partageant la même passion que moi. Il juge séparément la qualité d'un business et son prix, à partir de critères inspirés de la littérature financière (Warren Buffett, Michael Mauboussin, Aswath Damodaran).