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MercadoLibre (MELI) : l'Amazon latino payé pas cher

2026-06-11 ·

MercadoLibre est l'Amazon plus PayPal de l'Amérique latine, noté 10 sur 10 dans ma méthode. Il grandit de 41 % par an, génère un cash exceptionnel, et ne s'est jamais payé aussi peu cher de toute son histoire. La qualité est rare, le prix l'est tout autant. Voici comment je tranche, sans emballement.

L'Amazon et le PayPal d'un continent, dans une seule entreprise

La première fois que j'ai vu les chiffres de MercadoLibre, j'ai relu deux fois. Une entreprise qui grandit de 41 % par an et qui se valorise comme une value oubliée, ça ne se croise pas tous les jours. MercadoLibre, c'est le géant de la vente en ligne en Amérique latine (Brésil, Argentine, Mexique), couplé à Mercado Pago, sa banque et son service de paiement. En clair : l'Amazon plus le PayPal d'un continent, dans la même maison.

Quand je regarde une action, je sépare toujours deux questions que la plupart des gens confondent. Un : est-ce une bonne entreprise ? Deux, complètement à part : est-ce le bon prix ? Une entreprise géniale payée trop cher reste un mauvais placement. Une entreprise médiocre, même bradée, reste médiocre. Mélanger les deux, c'est l'erreur numéro un. Tout l'intérêt de MercadoLibre, c'est qu'aujourd'hui les deux réponses semblent pointer dans le même sens.

Est-ce une bonne entreprise ? La note 10 sur 10

Je ne me fie pas à mon intuition. Je passe chaque entreprise au crible de 10 critères financiers concrets : est-elle rentable, ses ventes et son cash augmentent-ils, génère-t-elle vraiment de l'argent, sa dette est-elle maîtrisable, son capital travaille-t-il bien ? Une entreprise qui valide les 10 reçoit une note de 10 sur 10. C'est rare, et MercadoLibre en fait partie. Voir la liste complète des entreprises notées au maximum sur mon classement des entreprises notées 10 sur 10.

Le chiffre qui m'arrête, c'est le Cash ROCE de 121 %. Le Cash ROCE mesure combien de cash l'entreprise génère pour chaque euro réellement immobilisé dans son activité. Un Cash ROCE de 121 %, ça veut dire que pour un euro de capital vraiment engagé, MercadoLibre récupère plus d'un euro de cash en une année. C'est presque irréel : la plupart des entreprises tournent à un chiffre, ou à quelques dizaines de pour cent au mieux.

Ajoute la marge de FCF de 37 %. Le free cash flow, ou FCF, c'est l'argent qui reste vraiment dans les caisses une fois toutes les factures payées (salaires, machines, impôts, entrepôts). Une marge de FCF de 37 %, ça veut dire que sur 100 euros de ventes, 37 finissent en cash réellement disponible. La plupart des entreprises plafonnent autour de 10. Côté solidité, la dette nette ne représente que 0,5 fois le cash annuel généré : autrement dit, l'entreprise pourrait effacer sa dette en six mois de cash. Rien de fragile ici.

Une croissance que peu d'entreprises savent tenir

Beaucoup d'entreprises bon marché le sont parce qu'elles ne grandissent plus. Ce n'est pas le cas ici, au contraire. Le chiffre d'affaires progresse de 41 % par an. Et le cash par action, lui, grimpe de près de 90 % par an. Ce deuxième chiffre est celui que je préfère, parce que c'est le cash qui revient à chaque action que tu détiennes, pas un agrégat comptable que l'on peut habiller.

Cette croissance ne tombe pas du ciel. Elle vient d'un continent qui passe au commerce en ligne et au paiement numérique avec dix ans de retard sur les États-Unis, et MercadoLibre est aux premières loges. Quand un marché entier se digitalise et que tu es déjà l'infrastructure par défaut, tu grandis avec lui.

Le vrai trésor : son moat

Un bon bilan ne raconte pas tout. Ce qui me convainc, c'est le moat de MercadoLibre. Le moat, c'est le fossé concurrentiel : ce qui empêche un rival de prendre sa place, même avec beaucoup d'argent. Chez MercadoLibre, ce fossé tient en trois douves qui se renforcent l'une l'autre.

D'abord l'effet de réseau. Plus il y a d'acheteurs, plus les vendeurs viennent, et plus il y a de vendeurs, plus les acheteurs viennent. La plateforme devient incontournable des deux côtés, et un nouvel entrant doit séduire les deux camps en même temps, ce qui est presque impossible. Ensuite la logistique propriétaire, Mercado Envíos : ses propres entrepôts et son réseau de livraison, un avantage colossal dans des pays où livrer vite et fiable est un casse-tête. Enfin Mercado Pago, qui gère paiements et crédit : une fois que tu paies, empruntes et reçois ton argent dans l'écosystème, en sortir devient pénible. Les trois ensemble verrouillent le terrain.

Alors pourquoi est-ce si peu cher ? Le prix

Parce que le marché ne paie pas une entreprise, il paie une histoire, et l'histoire latino-américaine fait peur. Pour mesurer ce que le marché accepte de payer, je regarde un ratio simple : le P/FCF (price to free cash flow). C'est le prix de l'action divisé par le free cash flow qu'elle génère chaque année. Un P/FCF de 6,8, ça veut dire que tu paies aujourd'hui moins de sept années de ce cash. Plus c'est bas, moins c'est cher.

Or 6,8 fois, c'est le plus bas de toute l'histoire de MercadoLibre. Pour situer ça, ma méthode regarde le percentile : le percentile compare le multiple d'aujourd'hui à tout l'historique de l'entreprise, sur une échelle de 0 à 100. Un percentile de 0, ça veut dire que l'action ne s'est jamais payée aussi peu cher. Jamais. C'est précisément pour ça que mon outil la signale comme une opportunité. L'action vaut environ 1588 dollars au moment où j'écris. Tu retrouves tous les détails sur mon analyse complète de MercadoLibre, et d'autres cas du même genre sur la liste des actions sous-évaluées.

Le piège de la marge nette à 6 %

Voici ce qui fait fuir beaucoup d'investisseurs : la marge nette n'est que de 6 %. La marge nette, c'est le bénéfice comptable final rapporté aux ventes. À 6 %, on dirait une entreprise à peine rentable. Sauf que ce chiffre est volontairement bas : MercadoLibre réinvestit massivement dans ses entrepôts, sa technologie et son crédit pour grandir vite. C'est un choix, pas une faiblesse, et c'est exactement ce que confirme la marge de FCF à 37 % : le cash, lui, est bien là.

C'est tout le sel de cette action. Beaucoup s'arrêtent au bénéfice comptable maigre et passent leur chemin. Moi, je préfère regarder le cash, qui se maquille beaucoup plus mal. Et le cash dit autre chose que la marge nette.

Les risques que je ne cache pas

Aucune thèse honnête ne tient sans ses risques. Le premier est macroéconomique : l'Amérique latine, ce sont des devises instables et une inflation parfois galopante (Argentine, Brésil). Quand le real ou le peso plonge face au dollar, le chiffre d'affaires converti en dollars en souffre, même si l'activité réelle se porte bien. Ce risque devise est permanent, et il explique une partie de la décote.

Le deuxième, c'est la concurrence. Amazon pousse sa logistique au Mexique, et Shopee, l'asiatique, casse les prix au Brésil. Le moat de MercadoLibre est profond, mais ces rivaux ont des poches profondes et de la patience. Le troisième, plus psychologique, je l'ai dit : la marge nette comptable de 6 % peut effrayer ceux qui ne regardent pas le cash. Si tu crois que ces risques vont casser le business, ce prix bas est un piège, pas une aubaine. Si tu crois que le moat tient, c'est une rareté.

Comment je tranche, sans émotion

Voici la vraie question : crois-tu que MercadoLibre va continuer à digitaliser un continent en gardant son fossé, ou que la macro et la concurrence vont l'éroder ? Si la qualité tient, payer 6,8 fois le cash d'une entreprise qui grandit de 41 % par an est anormalement bon marché. Un P/FCF faible n'est jamais une bonne affaire en soi : il l'est seulement si la qualité tient. C'est exactement pour ça que je juge toujours la qualité avant le prix, selon une méthode que je détaille dans ma page méthodologie.

Savoir si une entreprise est bonne, et à quel prix l'acheter, séparément : c'est tout ce que j'ai voulu pouvoir faire en quelques secondes pour n'importe quelle action. C'est pour ça que j'ai construit mon site. MercadoLibre est l'un des rares cas où une qualité notée 10 sur 10 croise un prix au plus bas de son histoire. Reste à toi de décider si tu crois à l'histoire.

FAQ

Que fait MercadoLibre exactement ?

C'est la plus grande plateforme de vente en ligne d'Amérique latine, couplée à Mercado Pago, son service de paiement et de crédit, et à Mercado Envíos, sa logistique. En résumé, l'Amazon et le PayPal d'un continent dans une même entreprise.

Pourquoi sa marge nette n'est-elle que de 6 % ?

Parce que l'entreprise réinvestit massivement dans ses entrepôts, sa technologie et son crédit pour grandir vite. C'est un choix volontaire. Le vrai indicateur de sa rentabilité est sa marge de free cash flow de 37 %, qui montre que le cash, lui, est bien présent.

Un P/FCF de 6,8 fois, est-ce toujours une bonne affaire ?

Non. Un prix bas peut cacher une entreprise en déclin. Il n'est intéressant que si la qualité est au rendez-vous. Ici, la note de 10 sur 10 et une croissance de 41 % par an suggèrent que la qualité tient, mais les risques macro et la concurrence restent réels.

Quels sont les principaux risques de MercadoLibre ?

Trois surtout : la macro latino-américaine (devises instables, inflation en Argentine et au Brésil), la concurrence d'Amazon et de Shopee, et une marge nette comptable basse qui peut effrayer les investisseurs qui ne regardent pas le cash.

Faut-il acheter l'action MercadoLibre maintenant ?

Ça dépend de ta conviction sur la solidité de son moat face à la macro et à la concurrence, et de ta discipline de prix. Le multiple est au plus bas de son histoire. Ceci n'est pas un conseil en investissement, fais tes propres recherches.

Voir l'analyse MELI sur Lubin Investment

À propos de l'auteur

Écrit par Lubin Danilo, fondateur de Lubin Investment. Investisseur particulier autodidacte, j'analyse les actions par les fondamentaux depuis plusieurs années et j'investis mon propre argent avec cette méthode. Je l'ai codifiée dans un outil qui juge séparément la qualité d'un business et son prix, à partir de critères inspirés de la littérature financière (Warren Buffett, Michael Mauboussin, Aswath Damodaran).