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Texas Instruments (TXN): resultados T2 2026, mi veredicto

2026-07-24 ·

TXN: ver el análisis completo en Lubin Investment

Texas Instruments publicó el 22 de julio de 2026 unos ingresos de 5,46 mil millones de dólares, un 23 % más interanual y un 13 % más trimestral, con un crecimiento amplio en industrial, automoción y sobre todo centros de datos. Pero mi filtro de calidad sigue siendo severo (3 de 12 criterios) por cinco años de flujo de caja libre aplastado por una costosa apuesta industrial. Así separo ambas cosas.

Un trimestre que acelera en todos los frentes a la vez

Texas Instruments publicó el 22 de julio de 2026 resultados del segundo trimestre que marcan una verdadera ruptura de ritmo: unos ingresos de 5,46 mil millones de dólares, un 23 % más interanual y un 13 % más que el trimestre anterior, un beneficio neto de 1,98 mil millones de dólares y un beneficio por acción de 2,14 dólares, una cifra que incluye un beneficio puntual de 5 centavos no previsto en las previsiones iniciales de la empresa. Lo que distingue a este trimestre de un simple repunte aislado es su amplitud: el crecimiento afecta al industrial (+30 % interanual), a la automoción (crecimiento de dos dígitos, en la parte baja del rango) y sobre todo a los centros de datos, cuyas ventas se duplicaron interanualmente.

Para un fabricante de chips analógicos e integrados como Texas Instruments, un segmento de centros de datos que se duplica no es un detalle menor: estos chips (gestión de la alimentación eléctrica, conversión de tensión) equipan las infraestructuras que alimentan de electricidad a los servidores de inteligencia artificial, un mercado en rápida expansión que la empresa no atendía históricamente en el mismo grado. De cara al futuro, Texas Instruments prevé para el tercer trimestre de 2026 unos ingresos de entre 5,65 y 6,15 mil millones de dólares y un beneficio por acción de entre 2,23 y 2,57 dólares, un rango que, en su punto medio, prolongaría esta aceleración en lugar de frenarla.

Por qué mi filtro de calidad sigue siendo severo: una apuesta industrial de varios años

En mi modelo estándar, Texas Instruments solo valida 3 de 12 criterios, una puntuación baja para una empresa cuyo margen neto alcanza sin embargo el 31,1 % en los últimos doce meses, ampliamente rentable. La razón de esta puntuación baja se lee en la trayectoria, no en la foto del trimestre: los ingresos anuales alcanzaron un máximo de 20 mil millones de dólares en 2022, antes de caer a 15,6 mil millones en 2024, un mínimo directamente ligado a la desaceleración cíclica clásica de los semiconductores, antes de recuperarse a 17,7 mil millones en 2025. En cinco años, la media anual resulta por tanto negativa (en torno al -3,5 % anual), aunque la tendencia más reciente se invierte.

El verdadero shock se ve en la caja: el flujo de caja libre, es decir, el dinero que realmente queda disponible tras pagar los gastos Y las inversiones, pasó de unos 6 mil millones de dólares al año entre 2020 y 2022 a solo 1,3 y luego 1,5 mil millones en 2023 y 2024, antes de recuperarse a 2,6 mil millones en 2025. La causa no es un problema de rentabilidad (la empresa siguió siendo rentable durante todo el periodo, a diferencia de un caso como Intel): es una decisión deliberada. Hace varios años, Texas Instruments lanzó un plan de inversión masivo en nuevas fábricas de obleas de 300 milímetros en Texas y Utah, del orden de varios miles de millones de dólares al año, para internalizar su producción y reducir sus costes unitarios a largo plazo. Construir una fábrica de semiconductores es caro y tarda años en dar sus frutos: es dinero que sale hoy por una ventaja de costes que solo se materializa más tarde, una vez que las fábricas están plenamente utilizadas. Esta apuesta secó mecánicamente el efectivo disponible durante la fase de construcción, y la empresa incluso tuvo que aumentar su deuda de 6,8 a 14 mil millones de dólares durante el periodo para financiar la inversión mientras mantenía su dividendo.

Un detalle sectorial que explica una cifra desconcertante: por qué Texas Instruments mantiene tanto inventario

Mi modelo también señala un ciclo de conversión de caja (el tiempo que transcurre entre pagar a los proveedores y cobrar de los clientes) de 233 días, muy largo, impulsado casi enteramente por 218 días de inventario inmovilizado. Tomada sola, esta cifra parecería una mala gestión. Pero en realidad es una característica estructural del negocio de Texas Instruments: a diferencia de un fabricante de chips de vanguardia que vende componentes de ciclo de vida corto, la mayor parte del catálogo de Texas Instruments (chips analógicos e integrados) sigue vendiéndose durante diez, veinte, a veces treinta años a clientes industriales y de automoción que exigen garantías de suministro a largo plazo. La empresa mantiene por tanto deliberadamente inventarios mucho más altos que una empresa tecnológica típica, tanto para honrar estos compromisos a largo plazo como para suavizar la utilización de sus fábricas entre ciclos. Un inventario elevado no es aquí una señal de alarma, sino el coste estructural de un modelo de negocio construido para durar, no para la velocidad.

El precio: por qué el P/FCF que se ve a primera vista todavía no cuenta la historia correcta

El P/FCF (el precio de la acción dividido entre el flujo de caja libre generado por acción, en los últimos doce meses) resulta ser 77,2 veces en mi modelo, un múltiplo que parece muy elevado para una empresa madura. Pero esta cifra se calcula sobre una ventana de doce meses que todavía incluye los trimestres más débiles del mínimo de caja de 2023-2024, antes de la reciente aceleración. Sin embargo, en la publicación del 22 de julio, la propia empresa comunicó un flujo de caja libre de 6,5 mil millones de dólares en sus últimos doce meses móviles (hasta finales de junio de 2026), más del doble de la cifra implícita en mi modelo. Con esta cifra más reciente, el múltiplo real se acercaría más bien a 40 veces la capitalización bursátil de 257 mil millones de dólares, todavía caro, pero una historia muy distinta de un flujo de caja que siguiera hundiéndose.

Este es un caso de manual de lo que hay que comprobar antes de concluir: cuando un modelo de valoración se apoya en una ventana móvil de doce meses, un giro brusco en el último trimestre tarda en reflejarse plenamente. Por la misma razón, mi modelo de precio de compra razonable muestra un objetivo de solo 76,14 dólares frente a una cotización de 279,58 dólares: esta cifra también está construida sobre el historial de caja recientemente deprimido, por lo que no es fiable tal cual. El instinto correcto no es tomarlo al pie de la letra, sino esperar a que dos o tres trimestres confirmen la trayectoria antes de juzgar el precio con una herramienta que vuelva a ser relevante.

Cómo lo interpreto

Texas Instruments ilustra un perfil distinto al de Intel, una comparación que el sector invita a hacer: mientras Intel atravesó una verdadera crisis de rentabilidad (margen neto negativo, una apuesta de recuperación tecnológica), Texas Instruments se mantuvo sólidamente rentable (31 % de margen neto) durante todo su propio ciclo de inversión. No es una apuesta de supervivencia, es una decisión deliberada de autofinanciar una expansión de capacidad durante un mínimo del ciclo de los semiconductores, aunque suponga sacrificar el efectivo disponible y aumentar la deuda durante unos años. El trimestre del 22 de julio, con un crecimiento amplio en industrial, automoción y centros de datos, es la primera señal clara de que esta inversión empieza a dar sus frutos. Mi filtro de calidad se mantiene bajo porque puntúa una trayectoria de cinco años todavía marcada por el mínimo, no todavía la recuperación en curso.

Lo que cambiaría mi opinión, en un sentido u otro: si la publicación del T3 en octubre confirma unos ingresos en la parte alta del rango anunciado con un flujo de caja libre que sigue subiendo hacia esa cifra de 6,5 mil millones de dólares en doce meses móviles, la trayectoria de cinco años empieza a invertirse de verdad, y mi puntuación de calidad debería seguirla en un par de trimestres. Si el crecimiento se estanca de nuevo, o si el plan de inversión se alarga aún más sin que la promesa de caja se materialice, la lectura prudente (una apuesta costosa de varios años todavía no demostrada) sigue siendo la correcta. Vigilo en particular el ritmo de crecimiento de los centros de datos y la velocidad de amortización de la deuda, las dos señales más claras. Puedes ver el detalle en la página de análisis de Texas Instruments, entender por qué una deuda que aumenta no es automáticamente una señal negativa en mi artículo sobre la deuda en mi método, y mi metodología completa.

FAQ

¿Por qué Texas Instruments publicó un crecimiento tan fuerte en el T2 2026?

Los ingresos crecieron un 23 % interanual (5,46 mil millones de dólares), impulsados por un crecimiento amplio: industrial +30 %, automoción de dos dígitos, y centros de datos que se duplican interanualmente gracias a la demanda de chips de gestión de energía usados en infraestructuras de IA.

¿Por qué la puntuación de calidad de Texas Instruments sigue siendo baja pese a estos buenos resultados?

Mi filtro juzga una trayectoria de 5 años, no un solo trimestre: los ingresos cayeron de media durante el periodo (mínimo cíclico 2022-2024) y el flujo de caja libre se desplomó de 6 mil millones a 1,3 mil millones al año por un plan de inversión masivo en nuevas fábricas.

¿Por qué Texas Instruments mantiene tanto inventario (218 días)?

A diferencia de un fabricante de chips de vanguardia, la mayor parte del catálogo de Texas Instruments (chips analógicos e integrados) sigue vendiéndose de 10 a 30 años a clientes industriales y de automoción que exigen garantías de suministro a largo plazo, lo que obliga a la empresa a mantener un inventario superior a la media del sector.

¿Un P/FCF de 77,2 veces significa que la acción de Texas Instruments está muy cara?

Esta cifra se apoya en una ventana de 12 meses que todavía incluye los trimestres más débiles del mínimo de caja 2023-2024. La propia empresa comunica un flujo de caja libre más reciente de 6,5 mil millones de dólares, lo que acercaría el múltiplo real a 40 veces, una historia distinta aunque todavía no barata.

¿Debo comprar acciones de Texas Instruments tras estos resultados?

El trimestre es una señal clara de recuperación tras un mínimo de caja de varios años, pero mi filtro de calidad sigue siendo bajo y mi modelo de precio todavía se apoya en un historial deprimido, por lo que no es fiable tal cual. Espero 2-3 trimestres de confirmación antes de decidir. Esto no es asesoramiento de inversión personalizado, haz tu propia investigación.

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Sobre el autor

Escrito por Lubin Danilo, fundador de Lubin Investment. Inversor particular autodidacta, el análisis fundamental me apasiona y me ha dado resultados excelentes. Desde hace ya tres años, mi rentabilidad supera al S&P 500. Pero analizar cada acción me llevaba demasiado tiempo: sitios con datos incompletos, métodos de cálculo y criterios nunca alineados con los míos. Y detectar las mejores acciones era igual de laborioso, incluso con mi lista de criterios bien definida. Por eso aproveché mi experiencia en desarrollo para crear este software, basar mi estrategia de inversión en los resultados de este y compartirlo con quienes comparten la misma pasión que yo. Juzga por separado la calidad de un negocio y su precio, con criterios inspirados en la literatura financiera (Warren Buffett, Michael Mauboussin, Aswath Damodaran).