Acciones españolas: Amadeus y Aena por delante de Inditex

2026-10-23 · Por Lubin Danilo, fundador de Lubin Investment

Analizar una acción en Lubin Investment

En España destacan Amadeus (10 de 10), Aena (8 de 10) y Ferrovial (7 de 10). Aena y Ferrovial cotizan por poco bajo mi umbral de compra, mientras que el de Amadeus está un 37 % bajo su cotización y el de Inditex un 66 %. Las eléctricas Iberdrola y Endesa solo cumplen 4 criterios de 10. Los bancos encajan mal en mi método de precio.

Si preguntas a un inversor francés por las acciones españolas, responde Inditex, la matriz de Zara, y luego Santander. Madrid es una plaza que se conoce por dos logotipos y una eléctrica. Sin embargo, es uno de los mercados más sorprendentes de Europa: un sistema de reservas de viajes, un gestor de aeropuertos y un constructor de autopistas conviven con eléctricas muy endeudadas.

He pasado once valores de Madrid por mi rejilla. Primero juzga la calidad de una empresa (márgenes, crecimiento, caja generada, deuda, número de acciones) con 10 criterios, por separado del precio. Después compara la cotización con el flujo de caja libre producido, es decir, el dinero que queda una vez pagadas las inversiones, para estimar un umbral de compra razonable. Este es el resultado.

¿Qué empresa española supera mejor la prueba de calidad?

Amadeus, con diferencia: 10 criterios de 10. Gestiona los sistemas de reserva de agencias de viajes y aerolíneas. Cada vez que se reserva un billete a través del sistema, cobra una pequeña comisión, lo que genera un flujo de ingresos regular que no depende del clima ni del precio del queroseno.

Las cifras son las de una máquina bien engrasada: el 21,3 % de las ventas termina como flujo de caja libre, la rentabilidad del capital invertido supera el 37 % y el número de acciones baja alrededor de un 1,6 % al año gracias a las recompras. El flujo de caja libre por acción crece cerca de un 18 % anual en cinco años. Ojo a una trampa de lectura: el crecimiento de ventas del 25 % anual en el periodo parte de un mínimo, el de la crisis sanitaria, y no se repetirá.

¿Es Amadeus demasiado cara tras la sacudida de Oriente Medio?

El 31 de julio de 2026, Amadeus publicó un primer semestre más tranquilo: ventas de 3.330 M€, un 5,1 % más a tipos de cambio constantes, flujo de caja libre de 472 M€ (+0,8 %) y una recompra de 500 M€ completada en junio. El grupo atribuye la desaceleración al conflicto de Oriente Medio: el tráfico aéreo mundial cayó en abril y mayo, algo que no ocurría en quince años fuera del Covid. Vio primeras señales de recuperación en julio, pero avisa de que sus objetivos podrían no cumplirse si la situación empeora.

En precio, la acción se valora a 17,5 veces su flujo de caja libre. Mi modelo, deliberadamente prudente, fija mi umbral de compra en 34,6 €, un 37 % por debajo de la cotización de 54,8 €. El mercado ya paga la recuperación. No tengo un historial de valoración utilizable para comparar este múltiplo con su propio pasado, así que no afirmo que esté cara frente a sí misma, solo por encima de lo que acepta mi método. Ya conté su modelo de negocio en mi análisis de Amadeus.

Aena: ¿puede un aeropuerto ser una buena inversión?

Sí, cuando se gestiona como Aena, que explota casi todos los aeropuertos españoles. El mecanismo es sencillo: las aerolíneas pagan tasas por cada pasajero y cada aterrizaje, y se suman tiendas y aparcamientos. Las tarifas las fija un regulador para varios años, así que la visibilidad es grande pero el margen de maniobra limitado.

En el primer semestre de 2026, Aena ganó 1.002 M€ (+12,1 %) con unos ingresos de 3.300 M€ (+10,1 %), un margen de EBITDA del 54,5 % y 190 millones de pasajeros (+3,9 %). Parte de la subida procede de un desvío temporal de viajeros hacia España, considerada destino seguro: la propia compañía no lo trata como duradero y prevé alrededor de un 3 % más de tráfico en el año.

Mi rejilla da 8 criterios de 10. El 27,5 % de las ventas se convierte en flujo de caja libre, que crece cerca de un 23 % anual en cinco años. La deuda neta equivale a unos tres años de flujo de caja libre, cómoda para un operador de infraestructuras. La única reserva real: la facturación por empleado crece menos que mi umbral. En precio, la acción se valora a 22,8 veces su flujo de caja libre y está un 3 % por debajo de mi umbral de compra: correcto, no barato.

Ferrovial: ¿cómo puede caer a la mitad el beneficio sin que sea grave?

El 28 de julio, Ferrovial anunció un beneficio neto de 258 M€, un 52 % menos. Titular alarmante, pero la razón es contable: el primer semestre de 2025 incluía grandes plusvalías por venta de activos. Sin ese efecto, el EBITDA ajustado subió un 14 % hasta 746 M€ y la cartera de construcción alcanzó los 18.000 M€.

Ferrovial gestiona autopistas de peaje (entre ellas la 407 ETR, cerca de Toronto) y participaciones en aeropuertos, y además construye infraestructuras. En mi rejilla obtiene 7 criterios de 10. El flujo de caja libre por acción crece cerca de un 21 % anual y el margen llega al 18 %, pero la facturación por empleado retrocede, reflejo del peso de la construcción, un oficio intensivo en mano de obra. Se valora a 19,2 veces su flujo de caja libre, un 3 % por debajo de mi umbral de compra.

¿Vale Inditex su precio de reina?

Inditex es una empresa magnífica: 8 criterios de 10, una rentabilidad del capital del 31 % y 10.400 M€ de caja neta en el primer semestre de su ejercicio, cerrado a finales de julio. Las ventas alcanzaron 19.755 M€ (+7,6 %, +9,2 % sin efecto divisa) y el beneficio 2.980 M€ (+6,8 %). También cierra tiendas: 5.444 puntos de venta frente a 5.528 un año antes, a favor de superficies mayores y de lo digital.

Su problema es el precio. La acción se valora a 26,4 veces su flujo de caja libre y mi umbral de compra, 18,6 €, está un 66 % por debajo de la cotización de 55,2 €. El umbral es severo porque mi modelo supone que el flujo de caja libre por acción, hoy alto, vuelve hacia su media de los últimos años. Es discutible para una marca que alarga los buenos años, pero el método es el mismo para todas. El crecimiento del flujo de caja libre, cerca de un 6 % anual, también queda bajo mi listón del 10 %.

¿Por qué decepcionan las eléctricas pese a beneficios en alza?

El 22 de julio, Iberdrola anunció un beneficio neto un 22 % mayor, de 4.340 M€. Pero una plusvalía de unos 953 M€ por la venta de su negocio en México explica buena parte de la subida, y el beneficio ajustado solo crece un 7,8 %. Sobre todo, las inversiones se dispararon un 25 % hasta cerca de 7.000 M€ en el semestre y la deuda neta ajustada llega a 54.000 M€.

Esa es la mecánica de las eléctricas: construyen redes y centrales, gastan casi toda su caja en esas obras y los accionistas esperan años para ver el retorno. Resultado en mi rejilla: 4 criterios de 10 para Iberdrola y para Endesa. El flujo de caja libre por acción de Iberdrola cae cerca de un 5 % anual y la acción se valora a 44 veces su flujo de caja libre. Cellnex, que alquila torres de telecomunicaciones, obtiene 5 criterios de 10 con una deuda de casi 39 años de flujo de caja libre. No significa que estén mal gestionadas, solo que no cumplen lo que busco.

¿Y los bancos, Santander y BBVA?

Santander obtiene 6 criterios de 10 y BBVA 7. Parecen atractivos, con BBVA valorado en menos de 10 veces su flujo de caja libre. Pero para un banco, los depósitos de los clientes figuran en el balance como deuda, y el flujo de caja libre se distorsiona por los movimientos de préstamos. Mi umbral de compra no es utilizable para ellos y no lo cito. Expliqué este límite en mi artículo sobre la valoración de los bancos.

¿Qué muestra la tabla?

La lectura es clara: la calidad española está en los servicios de peaje y de tipo suscripción, no en la energía. Aena y Ferrovial son hoy las dos únicas de los once valores que combinan una nota sólida y una cotización bajo mi umbral de compra, por poco. Amadeus es la mejor empresa, pero espera un mejor punto de entrada.

¿Cómo resumo España?

Para mí, Madrid es una plaza donde el nombre más conocido, Inditex, no es la mejor apuesta, y donde las eléctricas, muy presentes en las carteras francesas, son las que peor pasan la prueba. Si quieres profundizar, la ficha de Amadeus y la de Aena detallan cada criterio, y mi metodología completa explica cómo se construyen las notas. Es lo que quise poder hacer con cualquier bolsa, y por eso construí mi sitio. Para situar España frente al resto del continente, lee también mi estudio sobre Europa.

FAQ

¿Cuál es la mejor acción española según tu método?

Amadeus es la mejor puntuada, con 10 criterios de 10. Pero su cotización está por encima de mi umbral de compra. Aena y Ferrovial están ahora justo por debajo del suyo, con 8 y 7 criterios de 10.

¿Por qué Inditex no está en cabeza?

Porque su calidad es alta (8 de 10) pero su precio también: la cotización está muy por encima de mi umbral de compra, calculado con prudencia.

¿Son elegibles las acciones españolas para el PEA francés?

Una sociedad cotizada en Madrid con sede en el Espacio Económico Europeo es en principio elegible, pero consulta siempre con tu bróker: cada caso depende de la sede del emisor.

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Sobre el autor

Escrito por Lubin Danilo, fundador de Lubin Investment. Inversor particular autodidacta, el análisis fundamental me apasiona y me ha dado resultados excelentes. Desde hace ya tres años, mi rentabilidad supera al S&P 500. Pero analizar cada acción me llevaba demasiado tiempo: sitios con datos incompletos, métodos de cálculo y criterios nunca alineados con los míos. Y detectar las mejores acciones era igual de laborioso, incluso con mi lista de criterios bien definida. Por eso aproveché mi experiencia en desarrollo para crear este software, basar mi estrategia de inversión en los resultados de este y compartirlo con quienes comparten la misma pasión que yo. Juzga por separado la calidad de un negocio y su precio, con criterios inspirados en la literatura financiera (Warren Buffett, Michael Mauboussin, Aswath Damodaran).