Actions européennes de qualité : qui est bon marché ?

2026-09-17 · Par Lubin Danilo, fondateur de Lubin Investment

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J'ai appliqué mon filtre qualité, dix critères financiers, à toutes les actions cotées en Europe et gardé les meilleures notes. Sur les onze qui ressortent, huit affichent une décote face à mon prix d'achat raisonnable et trois une prime, mais aucune ne déclenche mon signal d'achat strict : la qualité ne dit jamais le prix.

Le filtre, appliqué à toute l'Europe

Je juge chaque action sur dix critères financiers concrets, sans regarder son pays ni sa taille : est-elle rentable, ses ventes et son free cash flow progressent-ils dans la durée, rachète-t-elle ses propres actions plutôt que de les diluer, sa dette reste-t-elle maîtrisable. Le prix n'entre nulle part dans cette note. C'est volontaire : je réponds à la question de la qualité avant de me poser celle du prix.

En appliquant ce filtre à l'ensemble des Bourses européennes et en ne gardant que les notes de 9 ou 10 sur 10, la barre la plus haute que je mesure, onze noms ressortent aujourd'hui : un opérateur boursier grec, deux mines d'or britanniques, un fabricant néerlandais des machines qui gravent les puces les plus avancées au monde. Pour chacun, je compare ensuite le prix actuel à mon prix d'achat raisonnable, une projection prudente du cash que l'entreprise devrait générer sur cinq ans. En dessous, c'est une décote ; au-dessus, une surcote.

Le classement complet

Voici les onze, classées de la décote la plus large à la surcote la plus élevée.

Une décote de 240 %, ça sent le piège, pas l'aubaine

En tête du classement, Fiera Milano organise des salons professionnels et des foires commerciales en Italie et à l'étranger. Sur le papier, l'écart est vertigineux : mon modèle affiche une décote de 240 % face au prix actuel. Je me méfie systématiquement de ce genre de chiffre. Mon calcul suppose, par défaut, que le free cash flow d'une entreprise va croître de 20 % par an pendant cinq ans, une hypothèse raisonnable pour un grand groupe établi. Sur une capitalisation de 539 millions d'euros comme Fiera Milano, dont le cash généré dépend fortement du calendrier des salons d'une année sur l'autre, cette même hypothèse composée cinq fois de suite produit un prix cible complètement disproportionné. Un écart énorme dit souvent que l'hypothèse ne correspond pas à l'entreprise, pas qu'il existe une vraie occasion en or.

Preuve que je ne l'invente pas : mon site calcule aussi un signal plus strict, que j'appelle opportunité, qui exige en plus que le prix se situe parmi les niveaux les plus bas jamais atteints par le titre sur cinq ans. Ce signal ne se déclenche sur aucune des onze actions de ce classement, pas même Fiera Milano et sa décote à trois chiffres. Un peu plus bas dans le tableau, Euronext Athens Holding affiche un écart bien plus raisonnable, 32 %, et une histoire plus solide : l'opérateur du marché boursier grec, racheté à 74,3 % par le groupe Euronext fin 2025 puis rebaptisé Euronext Athens en avril 2026, encaisse une commission sur chaque transaction avec quasiment aucun coût marginal supplémentaire quand les volumes augmentent, et les sociétés cotées ne changent pratiquement jamais de Bourse. C'est un vrai moat, pas un artefact de calcul.

Le piège des pence, et pourquoi les deux mines d'or ne se ressemblent pas

Cinq des onze actions de ce classement, dont les deux mines d'or, cotent à Londres, où les prix s'affichent en pence et non en livres. Un cours de « 628,5 GBp » pour Lancashire Holdings veut dire 6,285 livres, pas 628,50 livres : rater cette conversion, c'est se tromper d'un facteur 100 sur n'importe quel calcul de capitalisation ou de valorisation fait à la main, un piège que je corrige systématiquement avant de publier un chiffre issu d'une action britannique. Le glossaire de Morningstar sur le GBX documente cette convention, propre à la Bourse de Londres.

Une fois la conversion faite, Endeavour Mining et Fresnillo, les deux mines d'or de ce classement, racontent deux histoires opposées malgré un même métal et un même cycle : 6 % de décote pour la première, quasiment le prix juste, contre 79 % pour la seconde. Le free cash flow d'une société minière suit de près le cours de l'or et de l'argent, pas seulement sa propre production : un P/FCF bas au sommet d'un cycle des matières premières peut se dégonfler tout seul si les cours reculent, sans que rien ne change dans les mines elles-mêmes. Une décote sur un minier mérite donc un coup d'œil au cycle des métaux, pas seulement au ratio.

Pourquoi le marché fait payer une prime ailleurs

À l'autre bout du classement, ASML affiche une prime de 13 %. L'entreprise néerlandaise est la seule au monde à savoir fabriquer les machines de lithographie en ultraviolet extrême indispensables pour graver les puces les plus avancées de la planète, un quasi-monopole sans lequel l'industrie des semi-conducteurs de pointe s'arrêterait net. ASML a clôturé son exercice 2025 avec 32,7 milliards d'euros de chiffre d'affaires et un carnet de commandes de 38,8 milliards d'euros, en poursuivant sa croissance sur 2026. Mon modèle lui accorde d'ailleurs le multiple de sortie le plus généreux du classement, 37 fois le free cash flow, contre 8 fois pour un assureur spécialisé comme Lancashire Holdings : plus un avantage concurrentiel paraît durable, plus le prix que le marché accepte de payer grimpe.

Galderma, le groupe suisse de dermatologie, et Amadeus IT Group, le processeur de transactions du secteur du voyage, suivent la même logique avec des primes de 14 % et 37 %. Dans les trois cas, la qualité mesurée par mon filtre est identique, 9 ou 10 sur 10 : ce qui change, c'est la conviction du marché que l'avantage va durer. La note ne prédit jamais le prix.

Ce que dit l'ensemble

Le tableau ci-dessous résume ce qu'il faut retenir de ces onze noms.

Ce que je fais de ce classement

Comme pour mon classement équivalent sur les actions françaises, je ne transforme jamais ce type de tableau en liste d'achat automatique, encore moins ici où le signal d'achat strict ne se déclenche sur aucune des onze. Ce qui en ressort, c'est une carte : onze entreprises qui méritent un vrai regard, avec pour chacune une raison différente de coûter ce qu'elle coûte. C'est exactement ce que mon outil d'analyse fait pour n'importe quelle action cotée en Bourse, en France, à Londres, à Athènes ou ailleurs, et tu peux le vérifier toi-même sur mon screener public.

FAQ

Qu'est-ce qu'une décote ou une surcote dans ce classement ?

Mon prix d'achat raisonnable est une projection prudente du free cash flow d'une entreprise sur cinq ans, actualisée à un rendement cible. Une décote veut dire que le cours actuel est en dessous de ce prix, une surcote qu'il est au-dessus. Ce n'est ni une note de qualité ni une prédiction, seulement un repère de valorisation.

Pourquoi les prix des actions britanniques de ce classement semblent-ils énormes ?

Parce qu'à Londres, les cours s'affichent en pence (GBp) et non en livres : il faut diviser par 100 pour obtenir un prix en livres sterling. Une capitalisation calculée sans cette conversion serait surestimée d'un facteur 100, une erreur facile à faire sur une action étrangère.

Une décote de plusieurs centaines de pour cent veut-elle dire qu'il faut acheter tout de suite ?

Non. Sur ce classement, aucune des onze actions ne déclenche mon signal d'achat strict, qui exige en plus un prix parmi les plus bas de son propre historique sur cinq ans. Une décote extrême sur une petite capitalisation, en particulier, mérite d'être vérifiée en détail avant d'être prise au sérieux. Ceci n'est pas un conseil en investissement, fais tes propres recherches.

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À propos de l'auteur

Écrit par Lubin Danilo, fondateur de Lubin Investment. Investisseur particulier autodidacte, l'analyse fondamentale me passionne et m'a donné d'excellents résultats. Cela fait désormais trois années que ma performance bat le S&P 500. Mais analyser chaque action me prenait trop de temps : des sites aux données incomplètes, des méthodes de calcul et des critères jamais alignés sur les miens. Et repérer les meilleures actions était tout aussi chronophage, même avec ma liste de critères bien définie. J'ai donc mis mon expérience en développement à profit pour créer ce logiciel, bâtir ma stratégie d'investissement sur les résultats de celui-ci et en faire profiter les gens partageant la même passion que moi. Il juge séparément la qualité d'un business et son prix, à partir de critères inspirés de la littérature financière (Warren Buffett, Michael Mauboussin, Aswath Damodaran).