Microsoft (MSFT): resultados T4 2026, mi veredicto

2026-07-29 · Por Lubin Danilo, fundador de Lubin Investment

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Microsoft publicó el 29 de julio de 2026 ingresos de 90.000 millones de dólares (+18 %), impulsados por Azure, que supera por primera vez los 100.000 millones de dólares de ingresos anualizados. Mi filtro de calidad valida 8 de 10 criterios, pero un gasto en infraestructura de IA sin precedentes asfixia el crecimiento del efectivo por acción. Te explico qué significa esto para el precio de la acción.

Lo que acaba de ocurrir: un trimestre récord, impulsado por Azure

Microsoft publicó el 29 de julio de 2026, tras el cierre de los mercados, los resultados de su cuarto trimestre fiscal 2026 (finalizado el 30 de junio de 2026): ingresos de 90.000 millones de dólares, un 18 % más interanual, y un beneficio por acción GAAP de 4,81 dólares, por encima de las estimaciones de los analistas. El motor de este trimestre es inequívoco: Azure y los demás servicios en la nube crecieron un 43 % interanual, y Azure superó por primera vez en su historia el umbral simbólico de los 100.000 millones de dólares de ingresos anualizados. Microsoft 365 Copilot, el asistente de IA integrado en la suite ofimática, supera ya los 30 millones de puestos de pago. El CEO Satya Nadella resumió el trimestre así: «Nuestros resultados este trimestre reflejan la creciente demanda de soluciones de nube e IA, y nuestra capacidad de generar valor para nuestros clientes».

Pero el verdadero tema del trimestre está en otra parte, en una partida que pocos vigilan tan de cerca como yo: la inversión de capital (el capex, el dinero gastado en construir activos duraderos como centros de datos o comprar chips). Solo en este trimestre, el capex y los contratos de arrendamiento financiero asociados se dispararon un 69 % hasta 41.000 millones de dólares. En todo el ejercicio fiscal 2026, el capex total alcanza los 115.950 millones de dólares, un 80 % más que los 64.550 millones del ejercicio 2025. Y la dirección ya ha anunciado unos 190.000 millones de dólares de capex previstos para el año natural 2026. En términos concretos, Microsoft está comprometiendo hoy una parte enorme de su caja en edificios, servidores y chips de IA, antes incluso de saber con certeza cuántos ingresos adicionales generará esta apuesta (explico cómo juzgar un capex que se dispara en mi guía sobre el capex, buena o mala señal).

Por qué mi filtro valida 8 de 10 criterios, pese a una señal de alerta

En el plano estrictamente financiero, Microsoft sigue siendo una máquina formidable. Su margen neto del 39,3 % significa que de cada 100 dólares de ingresos, casi 39 terminan en beneficio neto, un nivel al que casi ninguna empresa industrial o de servicios se acerca. Las ventas crecen un 13,9 % anual de media en cinco años, el número de acciones disminuye gracias a recompras constantes, el margen de flujo de caja libre (la parte de los ingresos que se convierte en efectivo realmente disponible) alcanza el 16,4 %, y los márgenes se amplían con el tiempo: los ingresos crecen más rápido que los costes. Su deuda neta tardaría solo 1,3 años de flujo de caja libre en amortizarse, un balance muy sólido. Un último detalle técnico pero revelador: su ciclo neto de cobro (el tiempo entre cuando Microsoft paga a sus proveedores y cuando cobra a sus propios clientes) es negativo, en -52 días. Esto significa que Microsoft cobra a sus clientes, principalmente mediante suscripciones de nube y software pagadas por adelantado, antes incluso de tener que pagar sus propias facturas, un mecanismo de caja favorable que también se observa en Costco o Amazon.

Pero dos criterios fallan, y son precisamente los que cuentan la verdadera historia de este trimestre. Primero, el crecimiento del flujo de caja libre por acción es de solo un 3,5 % anual de media en cinco años, muy por debajo del umbral del 10 % que considero saludable. Segundo, y esta es la señal más reveladora, solo el 44 % del beneficio contable de Microsoft se convierte en efectivo realmente disponible, frente a un objetivo de más del 100 % en mi filtro. Este ratio de conversión mide muy concretamente qué parte del beneficio declarado termina realmente en las arcas de la empresa en lugar de reinvertirse de inmediato en otra parte. Con un 44 %, esto significa que más de la mitad del beneficio que Microsoft declara cada trimestre vuelve directamente a la construcción de centros de datos y la compra de chips, antes incluso de haber tenido tiempo de acumularse como efectivo disponible.

Esto no es señal de un negocio que se debilita: es la señal de un negocio que ha decidido deliberadamente convertir una rentabilidad ya excepcional en una apuesta de infraestructura de escala sin precedentes. Hace apenas dos o tres años, el flujo de caja libre por acción de Microsoft crecía cómodamente por encima del 10 % anual. Lo que ha cambiado no es la calidad subyacente del negocio, es el tamaño del cheque que la dirección ha decidido firmar en IA.

El precio: caro en términos absolutos, sin una referencia histórica fiable este trimestre

Microsoft cotiza actualmente a 53,4 veces su flujo de caja libre de los últimos doce meses (el P/FCF, es decir, cuántos años de este efectivo actual harían falta para amortizar el precio pagado hoy por la acción). Este trimestre no pude obtener el historial completo de cinco años de este múltiplo para Microsoft y situarlo con precisión en su propio percentil de valoración (una limitación de acceso a datos del sitio en esta sesión), y prefiero decirlo con honestidad antes que dar una cifra que no he verificado. Lo que sí puedo afirmar con confianza es que 53,4 veces el efectivo, combinado con un crecimiento de ese mismo efectivo por acción de solo un 3,5 % anual, es una combinación exigente se mire como se mire. Ya señalé a este mismo Microsoft como caro en mi comparativa de múltiplos tecnológicos (MSFT, GOOGL, ADBE) publicada en junio, a un nivel de valoración cercano al de hoy.

Mi modelo de precio de compra razonable, que proyecta la trayectoria real de generación de caja por acción de los últimos cinco años, arroja 115,77 dólares, frente a un precio actual de 390,54 dólares: una sobrevaloración de aproximadamente el 70 %. Toda la tesis alcista descansa en una sola apuesta: que el capex actual está comprando un crecimiento plurianual de Azure y la IA que terminará reflejándose en el efectivo por acción, y no solo en un coste hoy. Si esa apuesta se cumple, el precio de hoy parecerá razonable en retrospectiva. Si decepciona, o si la demanda de infraestructura de IA se ralentiza a escala del sector, este precio deja muy poco margen de error.

Qué podría descarrilar la tesis

El riesgo más directo es el retorno de la inversión del capex: si la demanda de IA generativa y de nube se ralentiza, o si el sector en su conjunto sobreinvierte en capacidad de centros de datos (un riesgo señalado regularmente por los analistas en todo el sector), Microsoft se quedaría con activos costosos y un flujo de caja comprimido de forma duradera. El riesgo competitivo sigue siendo real frente a Amazon Web Services y Google Cloud, que también invierten masivamente. Por último, la posición dominante de Microsoft en la IA empresarial atrae una atención regulatoria creciente tanto en Estados Unidos como en Europa, un riesgo difuso pero a vigilar durante varios años.

Microsoft publicó el 29 de julio de 2026 ingresos de 90.000 M$ (+18 %), impulsados por Azure, que supera por primera vez los 100.000 M$ de ingresos anualizados (+43 % interanual).
Mi filtro de calidad valida 8 de 10 criterios: margen neto 39,3 %, crecimiento de ventas 13,9 % anual, deuda casi nula (1,3 años de FCF). Dos criterios fallan: crecimiento del flujo de caja libre por acción de solo un 3,5 % anual y una conversión de beneficios en efectivo del 44 % (frente a un objetivo de >100 %), señal de una ola de capex en IA de escala sin precedentes (115.950 M$ en el ejercicio, +80 % interanual, ~190.000 M$ previstos en 2026).
El P/FCF de 53,4 veces es caro en términos absolutos, combinado con un crecimiento del efectivo por acción de solo un 3,5 % anual. Mi modelo apunta a un precio de compra de 115,77 $ frente a una cotización de 390,54 $, una sobrevaloración de aproximadamente el 70 %.
La verdadera apuesta: ¿se traducirá el capex de IA actual en un crecimiento duradero del efectivo por acción, o está pagando el mercado hoy por una promesa aún por demostrar? Esto no es asesoramiento de inversión, haz tu propia investigación.

FAQ

¿Qué es la conversión de beneficios en efectivo, y por qué la de Microsoft es solo del 44 %?

Es la parte del beneficio contable que realmente se convierte en efectivo disponible en las arcas de la empresa. Con un 44 %, Microsoft gasta la mayor parte de su beneficio en inversión (centros de datos, chips de IA) antes de que tenga tiempo de acumularse como efectivo. No es señal de debilidad, sino una elección deliberada de reinversión masiva.

¿Por qué Azure superando los 100.000 millones de dólares no hace barata la acción?

Porque el precio de una acción no depende solo del tamaño de los ingresos, sino de lo que el mercado ya está pagando por ese crecimiento. A 53,4 veces el flujo de caja libre, gran parte de este éxito ya está incorporado en la cotización, lo que explica por qué mi modelo considera la acción sobrevalorada en torno a un 70 %.

¿Hay que preocuparse por los 190.000 millones de dólares de capex previstos por Microsoft en 2026?

No es bueno ni malo en sí mismo: es una apuesta. Si esta infraestructura genera el crecimiento de ingresos esperado, el capex actual se justificará en retrospectiva. El riesgo real sería una ralentización de la demanda de IA a escala del sector, que dejaría a Microsoft con activos costosos y menos rentables de lo esperado.

¿Hay que comprar acciones de Microsoft tras estos resultados?

La calidad del negocio sigue siendo real (8 de 10 criterios), pero mi modelo de precio de compra razonable apunta a 115,77 $ frente a una cotización de 390,54 $, una sobrevaloración de aproximadamente el 70 %. Comprar a este precio supone apostar a que el capex de IA actual se traducirá en un crecimiento duradero del efectivo por acción. Esto no es asesoramiento de inversión personalizado, haz tu propia investigación.

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Sobre el autor

Escrito por Lubin Danilo, fundador de Lubin Investment. Inversor particular autodidacta, el análisis fundamental me apasiona y me ha dado resultados excelentes. Desde hace ya tres años, mi rentabilidad supera al S&P 500. Pero analizar cada acción me llevaba demasiado tiempo: sitios con datos incompletos, métodos de cálculo y criterios nunca alineados con los míos. Y detectar las mejores acciones era igual de laborioso, incluso con mi lista de criterios bien definida. Por eso aproveché mi experiencia en desarrollo para crear este software, basar mi estrategia de inversión en los resultados de este y compartirlo con quienes comparten la misma pasión que yo. Juzga por separado la calidad de un negocio y su precio, con criterios inspirados en la literatura financiera (Warren Buffett, Michael Mauboussin, Aswath Damodaran).