Airbus (AIR) o Boeing (BA): ¿quién gana caja?
2026-10-09 · Por Lubin Danilo, fundador de Lubin Investment
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Airbus es hoy la mejor de las dos en caja: unos 4.000 millones de euros de caja libre en 2025 y un número de acciones estable, mientras Boeing perdió 1.900 millones de dólares y aumentó su capital un 28 % en tres años. Pero Airbus cotiza un 21 % por encima de mi precio de compra razonable, y Boeing no tiene caja que valorar.
El 29 de julio de 2026, Airbus publicó sus resultados del primer semestre: 351 aviones entregados, ventas al alza un 12 % hasta 33.200 millones de euros y una caja libre negativa de 1.200 millones. Los titulares destacaron sobre todo la cartera de pedidos récord. Casi ninguno destacó la línea que importa a un accionista: la caja.
Un día antes, Boeing había entregado 171 aviones en el segundo trimestre, 129 de ellos 737, y anunciado una caja libre positiva de 631 millones de dólares. Pero también una pérdida neta de 428 millones y un cargo de 280 millones por el avión presidencial VC-25B. Mismo cielo, mismo duopolio mundial, dos noches de resultados que no se parecen.
Cuando te preguntan «Airbus o Boeing», la respuesta de barra es que uno fabrica aviones que vuelan y el otro aviones que dan problemas. No es mi pregunta. La mía es más seca: ¿cuál de estos dos negocios convierte sus ventas en dinero que se queda en el bolsillo del accionista, y a qué precio vende la acción ese dinero?
Un duopolio, dos trayectorias de caja
Un fabricante de aviones cobra buena parte del precio en la entrega, pero fabrica con meses de antelación. Cuando sube la cadencia, el inventario se hincha antes de que entre la caja: la caja libre (el dinero que queda tras pagar facturas e inversiones) puede ser negativa con una salud comercial excelente. Es justo la explicación de Airbus para su primer semestre: la salida de dinero procede sobre todo del inventario construido para sostener el aumento de cadencia. El grupo mantiene su objetivo anual de unos 4.500 millones de euros, lo que supone un segundo semestre muy fuerte.
Mira la trayectoria, no la foto. Según las series de mi herramienta, la caja libre de Airbus pasó de 3.800 millones de euros en 2022 a 3.200 en 2023, 3.700 en 2024 y 4.000 millones en 2025, mientras las ventas subían de 58.800 a 73.400 millones. No es espectacular, es regular. Y el número de acciones apenas se ha movido (+0,1 % al año): lo que gana la empresa se reparte entre los mismos propietarios.
La serie de Boeing cuenta otra historia: 2.300 millones de dólares de caja libre en 2022, 4.400 en 2023, luego una caída a menos 14.300 millones en 2024 y menos 1.900 en 2025, mientras las ventas se recuperaban de 66.600 a 89.500 millones. Vuelven las ventas, no la caja. Y para reparar el balance, el número de acciones pasó de 595 a 762 millones, un 28 % más en tres años. Cada acción existente vale una parte menor de la empresa: es dilución, y se paga en rentabilidad por acción incluso cuando el negocio mejora.
| Indicador | Airbus | Boeing |
|---|---|---|
| Ventas 2025 | 73.400 M EUR | 89.500 M USD |
| Caja libre 2025 | 4.000 M EUR | menos 1.900 M USD |
| Caja libre, de 2022 a 2025 | de 3.800 a 4.000 M EUR | de 2.300 a menos 1.900 M USD |
| Número de acciones, de 2022 a 2025 | estable (+0,1 % al año) | +28 % |
| Entregas, 2026 | 351 en el semestre | 171 en el trimestre |
| Mi nota de calidad | 5 sobre 10 | 6 sobre 10, frágil |
| Precio en años de caja libre | 36,7, a mitad de su historial | no calculable, caja negativa |
| Precio de compra razonable de mi modelo | 148 EUR | no calculable |
| Cotización observada | 187 EUR, sobrevaloración del 21 % | 187,75 USD |
Por qué la nota de Boeing no dice lo que crees
Boeing obtiene 6 sobre 10 en mi rejilla de diez criterios financieros, frente a 5 de Airbus. Tomado al pie de la letra, sería un punto para Boeing. Es una ilusión de lectura, y prefiero enseñártela. Varios criterios de Boeing simplemente no son calculables, por falta de caja libre positiva en los últimos doce meses: la rentabilidad del capital, la deuda respecto a la caja y la conversión del beneficio en caja. Un criterio no calculable no cuenta como éxito ni como fracaso, y sobre todo queda invisible en la nota final.
Los puntos que marca Boeing son reales pero estrechos: un ciclo de explotación favorable (los clientes pagan anticipos antes de la entrega, lo que financia la fabricación) y márgenes que se amplían desde un punto muy bajo. Los que pierde son estructurales, empezando por la dilución del 5,4 % anual. Airbus pierde sus puntos en otra cosa: una rentabilidad del capital del 8,9 %, por debajo de mi listón del 15 %, márgenes que se comprimen y un crecimiento de la caja por acción del 3 % anual. Es una buena industrial, no una máquina de componer.
Del lado de Boeing, el contexto cuenta tanto como la nota. El grupo ha subido la cadencia del 737 a 47 aparatos al mes, abierto una segunda línea de montaje y presenta una cartera de pedidos récord de 715.000 millones de dólares. Apunta a una caja libre de 1.000 a 3.000 millones en el año y dice haber reducido su deuda en 8.200 millones desde enero, según el informe del segundo trimestre. Parte de la caja del trimestre viene de un calendario de cobros favorable, que no tiene por qué repetirse. Los detalles están en el informe anual ante la SEC.
El precio: la sobrevaloración está en Airbus, la niebla en Boeing
Juzgo el precio con el P/FCF: la cotización dividida entre la caja libre por acción, es decir, los años de caja que compras. Airbus cotiza a 36,7 veces su caja libre. Es alto en valor absoluto, pero está justo a mitad de su propio historial (alrededor del percentil 52 en la serie del sitio): el mercado no le concede ni una prima inusual ni un descuento. Paga un aumento de cadencia que cree duradero, con un objetivo de 70 a 75 A320 al mes a finales de 2027, según el comunicado semestral de Airbus.
Mi modelo busca el precio al que una rentabilidad del 15 % anual sigue siendo alcanzable. Para Airbus da 148 euros. La acción vale unos 187: está un 21 % por encima de ese punto de entrada. No es una alerta roja, es una empresa muy buena pagada para que todo salga bien, con poco margen si se retrasa el semestre de caja previsto. Para Boeing, mi herramienta no da precio, y ese silencio es en sí una información: mientras la caja libre no sea positiva de forma duradera, valorar la acción es apostar por una recuperación, no evaluarla.
Mi veredicto, sin consejo personalizado: Airbus es el mejor negocio de los dos y el único al que puedo poner precio, pero no es barata; Boeing es una apuesta de recuperación cuyo desenlace depende de tres años de caja positiva que nadie ha visto aún. Separar la calidad de un negocio de su precio, en segundos, es lo que quería poder hacer con cualquier acción. Puedes ver los expedientes completos en la ficha de Airbus y la ficha de Boeing, o releer mi metodología.
FAQ
Airbus o Boeing: ¿cuál genera más caja?
Airbus, claramente. Su caja libre se ha mantenido entre 3.200 y 4.000 millones de euros al año desde 2022, mientras la de Boeing pasó de más 4.400 millones de dólares en 2023 a menos 14.300 en 2024 y menos 1.900 en 2025, según las series de mi herramienta.
¿Por qué Airbus tiene caja libre negativa en el primer semestre de 2026?
Porque construye inventario para subir la cadencia: los aviones se fabrican antes de entregarse y cobrarse. El grupo anunció unos menos 1.200 millones de euros en seis meses y mantiene un objetivo de unos 4.500 millones para el año, lo que supone un segundo semestre muy fuerte.
¿Es un problema la dilución de Boeing?
Sí para el accionista actual: el número de acciones pasó de 595 a 762 millones entre 2022 y 2025, un 28 % más. Cada acción existente representa una parte menor de la empresa y de la caja que producirá.
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Sobre el autor
Escrito por Lubin Danilo, fundador de Lubin Investment. Inversor particular autodidacta, el análisis fundamental me apasiona y me ha dado resultados excelentes. Desde hace ya tres años, mi rentabilidad supera al S&P 500. Pero analizar cada acción me llevaba demasiado tiempo: sitios con datos incompletos, métodos de cálculo y criterios nunca alineados con los míos. Y detectar las mejores acciones era igual de laborioso, incluso con mi lista de criterios bien definida. Por eso aproveché mi experiencia en desarrollo para crear este software, basar mi estrategia de inversión en los resultados de este y compartirlo con quienes comparten la misma pasión que yo. Juzga por separado la calidad de un negocio y su precio, con criterios inspirados en la literatura financiera (Warren Buffett, Michael Mauboussin, Aswath Damodaran).