Booking (BKNG) o Airbnb (ABNB): ¿quién conserva la caja?
2026-10-08 · Por Lubin Danilo, fundador de Lubin Investment
Analizar una acción en Lubin Investment
Booking conserva mejor su caja: en cuatro años redujo su número de acciones un 21 %, mientras el de Airbnb no se movió, y su remuneración en acciones pesa un 7 % de su caja libre frente al 35 %. Booking cotiza a 14 veces su caja libre, Airbnb a 30: mi modelo ve Booking barata y Airbnb ya cara.
Dos formas de vender el mismo viaje
Booking y Airbnb viven de la misma idea: conectar a un viajero con un anfitrión y cobrar una comisión por cada reserva. Ninguna de las dos posee las habitaciones. Booking (Booking.com, Priceline, KAYAK, OpenTable) agrega sobre todo hoteles y alojamientos profesionales. Airbnb se construyó sobre viviendas de particulares. Como casi no tienen nada que construir ni mantener, invierten muy poco y convierten gran parte de sus ventas en caja libre, es decir, el dinero que queda una vez pagadas todas las facturas e inversiones.
Las pasé por mi rejilla de diez criterios financieros (rentabilidad, crecimiento, deuda, cuánto del beneficio se convierte en caja, etcétera). Las dos cumplen los diez. Booking supera además quince criterios cualitativos (ventaja competitiva, dirección) que aún no tengo para Airbnb, así que aquí solo comparo los diez criterios numéricos, que son los mismos para ambas.
| Indicador | Booking | Airbnb |
|---|---|---|
| Ventas 2025 | 26.900 M$ | 12.200 M$ |
| Caja libre 2025 | 9.100 M$ | 4.600 M$ |
| Caja libre por acción, 2022 a 2025 | +22 % anual | +14 % anual |
| Número de acciones, 2021 a 2025 | -21 % | +1 % |
| Remuneración en acciones, sobre la caja libre | 7 % | 35 % |
| Rentabilidad del capital invertido (cash ROCE) | 142 % | 32 % |
¿La caja libre es realmente del accionista?
La tabla esconde la diferencia más importante. Las dos empresas pagan parte de su plantilla en acciones. Parece dinero ahorrado, pero cada acción entregada diluye a los accionistas existentes. En Airbnb esa remuneración equivale al 35 % de la caja libre, frente al 7 % en Booking. Su caja libre es, por tanto, más aduladora que lo que realmente deja a los accionistas.
Se ve en el número de acciones. Booking recompró acciones de forma masiva: 1.034 millones a finales de 2021, 816 millones a finales de 2025, un 21 % menos (cifras ajustadas por el split de 25 por 1 del 2 de abril de 2026). Airbnb también recompra, pero sus recompras solo compensan las acciones que entrega: 616 millones a finales de 2021, 623 millones a finales de 2025. Un accionista de Booking posee una parte cada vez mayor de la caja, uno de Airbnb la misma.
La rentabilidad del capital invertido dice lo mismo desde otro ángulo. Por cada dólar inmovilizado en el negocio, Booking genera unos 1,42 $ de caja al año, porque necesita muy poco capital. Airbnb, con un 32 %, sigue siendo excelente, muy por encima del 15 % que exijo. Pero es otro nivel.
Qué dicen los últimos resultados
Airbnb se acelera. En su comunicado del segundo trimestre de 2026, publicado a principios de agosto, informa de 3.600 millones de dólares de ingresos (+17 %, +13 % sin efecto de divisas), 148,3 millones de noches reservadas (+10 %) y 1.250 millones de caja libre (+30 %, un margen del 35 %). Los clientes que reservan por primera vez crecieron un 11 %, el ritmo más rápido en cuatro años, y la dirección elevó su previsión anual de crecimiento de ingresos a al menos alrededor del 15 %.
Booking se frena, pero parte de más arriba. Su comunicado del segundo trimestre de 2026 del 4 de agosto muestra 51.000 millones de dólares de reservas brutas (+9 %), 7.400 millones de ingresos (+8 %), 325 millones de noches (+5 %) y un beneficio por acción ajustado de 2,54 $ (+15 %). Recompró 3.700 millones de dólares de sus propias acciones en un solo trimestre y elevó a unos 650 millones de dólares su objetivo de ahorro, que quiere alcanzar a finales de 2027. De paso, el split de 25 por 1 explica por qué la acción vale unos 156 $ en lugar de casi 4.000 $: no cambia el valor de la empresa, solo el número de porciones.
Ahí está la tensión. Airbnb vende más cada trimestre pero conserva menos caja por acción. Booking vende más despacio, pero convierte cada punto de crecimiento en más caja para el accionista.
¿Y al precio de hoy?
| Precio | Booking | Airbnb |
|---|---|---|
| Cotización | 155,87 $ | 160,63 $ |
| Valoración (años de caja libre) | 14,3 veces | 30,4 veces |
| Posición en su propio historial | entre el 4 % más barato | más cara que en el 36 % de los casos |
| Precio de compra razonable de mi modelo | 279,95 $ | 141,12 $ |
| Diferencia con la cotización | descuento del 80 % | sobrevaloración del 12 % |
Para juzgar el precio miro el P/FCF: la cotización dividida entre la caja libre por acción, es decir, los años de caja que compras. Booking cotiza a 14 veces su caja libre, uno de sus niveles más bajos de su historia reciente. Airbnb está en 30. Ese precio supone que la aceleración actual dura: la prensa recogió el 5 de octubre unas declaraciones de su consejero delegado, Brian Chesky, según las cuales el tráfico procedente de ChatGPT convierte mejor que el de Google. Es una apuesta por la inteligencia artificial tanto como un análisis.
El mercado teme lo contrario para Booking, cuyas ventas solo suben ya un 8 %: un ganador cansado que los asistentes de inteligencia artificial esquivarán. Creo que el miedo está en parte fundado en el crecimiento y es exagerado en el precio. Pero el descuento del 80 % que muestra mi modelo hay que relativizarlo: supone una caja libre por acción que pasa de 10,9 $ a 25,6 $ en cinco años, unos 19 % anuales, muy por encima del 8 % de ventas actual (las recompras suman unos puntos, pero no bastan). Es mi cálculo, no un hecho. Incluso reducido a la mitad, Booking sigue razonablemente valorada, donde Airbnb no.
Mi veredicto, sin consejo personalizado: Booking es la mejor de las dos empresas y la más barata, siempre que aceptes un crecimiento más lento. Airbnb es excelente, pero ya está pagada para tener éxito. Poder juzgar por separado una empresa y su precio, en segundos, es lo que quería para cualquier acción. Puedes ver los dos expedientes completos en la ficha de Booking y la ficha de Airbnb, y leer mi metodología.
FAQ
Booking o Airbnb: ¿cuál crece más rápido?
Airbnb. En el segundo trimestre de 2026 sus ingresos subieron un 17 % (13 % sin divisas) frente al 8 % de Booking. Pero Booking convierte su crecimiento en más caja por acción, gracias a sus recompras y a una remuneración en acciones mucho menor.
¿Por qué la acción de Booking vale unos 156 $?
Booking hizo un split de 25 por 1 el 2 de abril de 2026. Cada acción antigua pasó a ser 25, lo que baja el precio de casi 4.000 $ a unos 160 $ sin cambiar el valor de la empresa.
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Sobre el autor
Escrito por Lubin Danilo, fundador de Lubin Investment. Inversor particular autodidacta, el análisis fundamental me apasiona y me ha dado resultados excelentes. Desde hace ya tres años, mi rentabilidad supera al S&P 500. Pero analizar cada acción me llevaba demasiado tiempo: sitios con datos incompletos, métodos de cálculo y criterios nunca alineados con los míos. Y detectar las mejores acciones era igual de laborioso, incluso con mi lista de criterios bien definida. Por eso aproveché mi experiencia en desarrollo para crear este software, basar mi estrategia de inversión en los resultados de este y compartirlo con quienes comparten la misma pasión que yo. Juzga por separado la calidad de un negocio y su precio, con criterios inspirados en la literatura financiera (Warren Buffett, Michael Mauboussin, Aswath Damodaran).