Caterpillar (CAT) o Deere (DE): dos ciclos, dos flujos de caja

2026-10-20 · Por Lubin Danilo, fundador de Lubin Investment

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Caterpillar es la mejor máquina de caja de las dos: el 11,7 % de sus ventas acaba en caja libre frente al 6,4 % de Deere, con una cartera de pedidos récord de 72.000 M$ impulsada por los centros de datos. Pero ambas acciones están caras frente a su propia historia, Caterpillar sobre todo.

El 4 de agosto de 2026, Caterpillar publicó un trimestre de 20.500 M$ en ventas, el primero por encima de 20.000 M$ en su historia, y una cartera de pedidos de 72.100 M$, un 92 % más que hace un año. El motor ya no es la excavadora ni el camión minero: es la generación eléctrica, grandes motores y turbinas que los centros de datos encargan, a veces hasta 2030.

El 20 de agosto, Deere respondió con 12.600 M$ de ventas y 1.380 M$ de beneficio neto, y elevó sus previsiones. Pero su consejero delegado repite que 2026 debería ser el suelo del ciclo agrícola: en Estados Unidos y Canadá, la demanda de maquinaria agrícola grande caería entre un 15 % y un 20 % este año.

Dos fabricantes de maquinaria, dos ambientes. La pregunta que me hice es sencilla: ¿cuál convierte mejor sus ventas en caja que el accionista puede quedarse de verdad, y qué supone el precio de la acción?

Una trayectoria que las separa

Una cifra aislada no dice nada de una empresa cíclica, lo que cuenta es la pendiente. En Caterpillar, las ventas pasaron de 41.700 M$ en 2020 a 67.600 M$ en 2025. En Deere (ejercicio que termina en octubre), cayeron de 60.200 M$ en 2023 a 44.700 M$ en 2025, una cuarta parte menos. La caja libre es lo que queda del dinero cobrado una vez pagadas las inversiones necesarias para seguir produciendo. Dividida por acción, cuenta la historia desde el lado del accionista.

Las dos recompran acciones: un 14 % menos en cinco años en Caterpillar, un 7 % en dos años en Deere. Eso amortigua la caída sin anularla: la caja libre por acción baja alrededor de un 17 % en Caterpillar desde 2023 y un 26 % en Deere desde 2024. En Caterpillar pesan los aranceles: la empresa los estima en unos 2.200 M$ para 2026. En Deere, el fondo del ciclo hace el trabajo, con algunas devoluciones de aranceles (382 M$ en nueve meses) que suavizan el cuadro.

Lo que queda en el bolsillo del accionista

Mi forma de juzgar la calidad de una empresa se reduce a unas preguntas: cuánto de sus ventas se convierte en caja libre, cuánto rinde cada dólar invertido (el Cash ROCE, la caja libre dividida por el capital empleado) y si esa caja es caja real o solo beneficio contable. En los tres puntos, Caterpillar va por delante.

Caterpillar convierte el 11,7 % de sus ventas en caja libre y logra un Cash ROCE del 16,1 %. Deere se queda en el 6,4 % y el 13,0 %. Sobre todo, Caterpillar convierte el 81 % de su beneficio en caja real, Deere el 63 %: parte de la diferencia viene de las existencias y los cobros pendientes, porque la maquinaria agrícola se vende a crédito y se acumula en los concesionarios cuando flaquea la demanda.

La deuda de Deere no es lo que parece

Mi indicador de endeudamiento marca 17,9 años de caja libre para devolver la deuda neta en Deere, frente a 4,4 años en Caterpillar. La cifra asusta, pero engaña. Deere tiene un banco interno, John Deere Financial, que presta a agricultores y concesionarios para que compren tractores. Ese banco se endeuda en los mercados (unos 64.000 M$ de deuda total en mis datos) y vuelve a prestar el dinero: la deuda está respaldada por créditos que dan intereses, no es la deuda de una fábrica que invirtió demasiado.

Caterpillar tiene el mismo mecanismo con Cat Financial, que mis datos tratan de otra manera. Los dos ratios no son comparables tal cual, y no concluyo que Deere esté cinco veces más endeudada. Lo que sigue siendo cierto: ese banco absorbe parte de la caja y expone a Deere al riesgo de crédito de los agricultores, justo cuando sus ingresos bajan.

El precio: una buena historia, pero ya pagada

Primer paso: frente a su propio pasado. Caterpillar se valora hoy en 38 veces su caja libre, más cara que el 93 % de sus valoraciones de los últimos años. Deere, 55 veces, más cara que el 81 % de su historial. Segundo paso: ¿por qué? En Caterpillar, el mercado paga la electricidad de los centros de datos, una cartera que llega hasta 2030 y una capacidad que es el verdadero límite, no la demanda. En Deere es casi lo contrario: el múltiplo está hinchado porque la caja está en mínimos, y el mercado apuesta por el giro del ciclo.

Tercer paso: ¿está justificado? La historia de Caterpillar es real, pero el precio supone que se cumpla casi sin tropiezos, cuando la caja por acción bajó en 2025 pese a ventas récord. La de Deere es más frágil: comprar a 55 veces una caja en mínimos solo tiene sentido si el suelo está de verdad aquí, y nadie puede prometerlo. Puedo equivocarme en el momento, no en la mecánica: una cíclica es cara cuando todo va bien y más barata de comprar cuando vuelve la caja.

El precio de compra sale de un modelo deliberadamente severo: una rentabilidad objetivo del 15 % anual y una caja libre que sigue bajando. No es una previsión, es una barrera de seguridad. Dice sobre todo que ninguna de las dos acciones ofrece hoy margen de seguridad. Caterpillar publica el 29 de octubre, Deere el 25 de noviembre.

Mi veredicto, sin entusiasmo

Si tuviera que quedarme con una, sería Caterpillar: mejor caja, un ciclo sostenido por una necesidad real de electricidad, una deuda más legible. Pero no la compraría a este precio, y entendería mejor Deere cuando el ciclo agrícola gire que hoy. Lee las dos fichas con detalle: Caterpillar y Deere.

Para las cifras más recientes: el 10-Q del segundo trimestre de Caterpillar y el comunicado del tercer trimestre de Deere. Para la lógica de valorar una cíclica, las notas de Damodaran siguen siendo la referencia. Y si quieres ver cómo puntúo una empresa, mi metodología completa detalla cada criterio.

FAQ

¿Caterpillar o Deere: cuál tiene mejor caja?

Caterpillar. El 11,7 % de sus ventas se convierte en caja libre frente al 6,4 % de Deere, con el 81 % de su beneficio convertido en caja real frente al 63 %.

¿Por qué la deuda de Deere parece tan alta?

Porque Deere tiene un banco interno que se endeuda para prestar a los agricultores. Esa deuda está respaldada por créditos que dan intereses, no es comparable a la de una industrial pura.

¿Están caras estas acciones ahora?

Sí frente a su propia historia: Caterpillar está más cara que el 93 % de sus valoraciones pasadas, Deere que el 81 %. Mi modelo prudente no ve margen de seguridad en ninguna.

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Sobre el autor

Escrito por Lubin Danilo, fundador de Lubin Investment. Inversor particular autodidacta, el análisis fundamental me apasiona y me ha dado resultados excelentes. Desde hace ya tres años, mi rentabilidad supera al S&P 500. Pero analizar cada acción me llevaba demasiado tiempo: sitios con datos incompletos, métodos de cálculo y criterios nunca alineados con los míos. Y detectar las mejores acciones era igual de laborioso, incluso con mi lista de criterios bien definida. Por eso aproveché mi experiencia en desarrollo para crear este software, basar mi estrategia de inversión en los resultados de este y compartirlo con quienes comparten la misma pasión que yo. Juzga por separado la calidad de un negocio y su precio, con criterios inspirados en la literatura financiera (Warren Buffett, Michael Mauboussin, Aswath Damodaran).