Une note qualité parfaite ne garantit pas une action solide

2026-09-14 · Par Lubin Danilo, fondateur de Lubin Investment

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Je calcule deux notes séparées pour chaque action : la qualité financière sur 10, et la résilience structurelle sur 5 étoiles face à la disruption par l'intelligence artificielle. En comparant les deux sur cent actions notées parfaites par mon modèle, je trouve qu'une seule sur six garde une résilience forte : les deux notes mesurent des choses différentes, et le prix ne suit ni l'une ni l'autre mécaniquement.

La première fois que j'ai vu un score de résilience de 5 sur 5 à côté d'une note qualité de seulement 8 sur 10, j'ai pensé à une anomalie. C'était en travaillant sur mon article consacré à Motorola Solutions : l'entreprise ne valide que huit de mes dix critères financiers, mais décroche la note maximale sur une mesure bien différente que je calcule séparément, la résilience structurelle face à la disruption par l'intelligence artificielle. Une bonne note financière et une bonne résilience à l'IA, me suis-je dit, ça devait globalement aller ensemble.

Ça m'a travaillé. Si les deux notes mesurent vraiment des choses différentes, alors l'inverse doit exister aussi : des actions parfaites sur le papier financier, mais fragiles face à l'IA. Pour trancher, je suis allé chercher les cent actions les mieux notées de mon screener, celles qui trustent le haut du tableau public, et j'ai récupéré leur note de résilience une par une.

Le résultat m'a surpris deux fois. D'abord parce que l'écart entre les deux notes est bien plus large que je ne l'imaginais : à peine une action sur six de ce classement garde une résilience forte. Ensuite parce qu'en revérifiant les notes en direct au moment d'écrire ces lignes, plusieurs de ces scores soi-disant parfaits avaient déjà bougé. Aucune des deux notes n'est aussi figée qu'elle en a l'air.

Deux grilles qui ne répondent pas à la même question

Ma note qualité sur 10 est entièrement tournée vers le passé récent : croissance des ventes sur cinq ans, marge nette, croissance du free cash flow par action, discipline sur le nombre d'actions en circulation, rendement du capital investi. Elle répond à une seule question, factuelle et vérifiable : cette entreprise a-t-elle déjà prouvé, chiffres à l'appui, qu'elle transforme son activité en cash croissant ? Rien de prospectif là-dedans, seulement des résultats déjà publiés.

La note de résilience pose une question totalement différente, et bien plus incertaine : ce même modèle économique va-t-il continuer à fonctionner d'ici 2033, une fois que l'intelligence artificielle et l'automatisation auront rebattu les cartes de son secteur ? Je la calcule sur cinq critères indépendants : le besoin auquel répond l'entreprise va-t-il persister, garde-t-elle le contrôle de son marché, ses forces résistent-elles à la vague IA ou en profitent-elles, sait-elle étendre son activité vers des besoins voisins, et surtout, capture-t-elle réellement la valeur qu'elle crée plutôt que de la laisser filer vers ses clients, ses fournisseurs, ou de futurs agents IA qui pourraient la contourner. Chaque critère vaut une demi-étoile ou une étoile pleine, jusqu'à cinq.

Les deux notes ne se recoupent pas forcément, et c'est précisément ce qui les rend complémentaires : l'une dit si l'entreprise a déjà gagné, l'autre parie sur si elle va continuer à gagner quand les règles du jeu changeront. Confondre les deux, c'est le piège que je voulais éviter en les séparant dès le départ.

Sur cent actions notées à la perfection, l'écart est immense

Mon screener public plafonne à cent lignes par écran, la pagination complète étant réservée aux comptes payants pour éviter qu'on aspire les sept mille notes en un clic. Cette limite a un effet involontaire mais utile ici : les cent premières lignes, triées par note décroissante, forment exactement la population que je veux étudier, l'élite absolue de mon univers côté qualité financière. J'ai récupéré la note de résilience de chacune de ces cent actions.

Résultat : la moyenne tombe à 2,56 sur 5, loin de la perfection. Seize actions sur cent atteignent 4 étoiles ou plus, et exactement le même nombre, seize, stagnent à 1 étoile ou moins. Aucune, pas une seule, n'atteint les 5 étoiles pleines dans ce classement : le maximum observé est 4,5.

Motorola Solutions, qui a déclenché toute cette enquête, n'apparaît même pas dans ce classement : sa note qualité de 8 sur 10 est trop juste pour franchir la barre des cent premières places. Elle détient pourtant la résilience maximale de 5 étoiles, que je n'ai croisée nulle part dans ce top 100. Si tu veux comprendre pourquoi un standard radio propriétaire peut valoir plus, à long terme, qu'une croissance financière un peu plus rapide, je l'explique dans l'article dédié. La leçon vaut dans les deux sens : parfait sur un axe ne veut rien dire sur l'autre.

Même note parfaite, un monde d'écart : ASML face à On the Beach

ASML illustre le sommet des deux échelles à la fois. Sur la mesure financière, elle a validé neuf critères sur dix au moment où j'écris, elle affichait encore dix sur dix il y a quelques semaines dans mon dernier relevé, la note bouge, j'y reviens plus bas. Sur la résilience, elle décroche 4,5 étoiles sur 5 : l'entreprise détient un quasi-monopole sur la lithographie EUV, la seule technologie capable de graver les puces les plus avancées, celles-là mêmes que réclament les data centers d'IA. Ses résultats du deuxième trimestre 2026 affichent 9,3 milliards d'euros de chiffre d'affaires et un carnet de commandes qui termine l'année aux alentours de 38,8 milliards d'euros, davantage que tout le chiffre d'affaires de 2025 : la demande ne faiblit pas. Tu peux relire ma thèse complète sur ASML pour le détail de la mécanique du monopole.

Mais qualité et résilience ne disent rien du prix. Mon modèle valorise l'action à un multiple de 52,6 fois son free cash flow annuel, au 67ᵉ percentile de son propre historique : ASML se paie donc plus cher aujourd'hui que sur les deux tiers de sa propre histoire récente. Prix d'achat raisonnable selon mon modèle : sous 1 297,93 euros. Cours actuel : 1 491,20 euros, soit une surcote de 13 %. Une entreprise remarquable, à un prix qui a déjà largement intégré cette qualité.

À l'autre bout du classement, On the Beach, l'agence de voyages en ligne britannique spécialisée dans les séjours balnéaires, valide elle aussi la note maximale sur ma grille financière. Sa résilience, en revanche, plafonne à 0,5 étoile sur 5, la deuxième plus faible de tout le classement. Le mécanisme est simple à comprendre : contrairement à ASML, On the Beach ne détient ni inventaire hôtelier propre, ni infrastructure aérienne, seulement une interface de réservation entre le voyageur et les fournisseurs, un rôle qu'un agent IA sait reconstruire ou contourner facilement. Le paradoxe est presque ironique : l'entreprise a confirmé cette année avoir intégré son offre aux principales plateformes d'intelligence artificielle et soumis sa propre application à ChatGPT pour ouvrir un nouveau canal de distribution, une réponse rationnelle à court terme, qui illustre exactement le risque que ma note de résilience essaie de capter à long terme : si distribuer via un agent IA devient la norme, qu'est-ce qui empêche ce même agent de réserver directement chez l'hôtelier ? Ses réservations progressent pourtant de 7 % sur le premier semestre 2026, et le titre se négocie quasiment à son prix d'achat raisonnable, décote de 0,8 % seulement : le marché, ici, semble d'accord avec ma note de résilience plus qu'avec ma note de qualité.

D'autres noms de ce classement approchent le même sommet à deux dimensions : Progressive, l'assureur auto, grâce à des décennies de données télématiques propriétaires ; Curtiss-Wright, fournisseur de pièces qualifiées sole-source pour des plateformes militaires à cycle de vie long, verrouillées par des certifications difficiles à reproduire ; ou encore Mastercard, protégé par son duopole de paiement avec Visa, mais déjà repassé à 9 sur 10 comme ASML depuis la dernière mise à jour du tableau public. Le tableau ci-dessous élargit l'échantillon aux profils les plus contrastés du classement, du plus résilient au plus fragile.

Ni l'une ni l'autre note n'est gravée dans le marbre

En préparant cet article, j'ai revérifié individuellement quinze des actions de ce classement au moment de la publication plutôt que de recopier le tableau de mon screener tel quel. Résultat : six d'entre elles, soit 40 % de l'échantillon revérifié, dont ASML, Mastercard, Progressive, ServiceNow, Curtiss-Wright et Bentley Systems, étaient déjà repassées de 10 à 9 sur 10 depuis la dernière mise à jour du tableau public. Rien d'alarmant : mes notes se recalculent en continu à mesure que de nouveaux trimestres remplacent les anciens dans la fenêtre de calcul, et un seul critère qui bascule de justesse suffit à faire perdre un point. Mais ça veut dire qu'un tableau figé, même le mien, est déjà légèrement dépassé au moment où tu le lis.

La note de résilience bouge pour une raison différente, mais tout aussi réelle : c'est un pari sur 2033, pas un fait vérifiable aujourd'hui. Elle dépend de mon jugement sur la vitesse et la direction que prendra l'intelligence artificielle dans chaque secteur, un jugement que je révise à mesure que de nouveaux signaux arrivent. Un cas à part dans ce classement : MercadoLibre affiche une décote de 154 % selon mon modèle de valorisation, un chiffre tellement extrême qu'il faut le lire avec prudence, comme un signal que le modèle price une accélération de croissance qui reste à confirmer plutôt qu'un fait établi, la même prudence qu'il faut appliquer à toute décote qui dépasse largement les 100 %.

C'est exactement pour ça que je recalcule les deux notes en direct sur chaque fiche du site plutôt que de figer un classement une fois pour toutes : la qualité d'aujourd'hui n'assure pas la résilience de demain, et la résilience de demain ne dit rien du prix que tu payes aujourd'hui. Les trois se lisent séparément, jamais l'un à la place de l'autre. Tu peux croiser les deux notes de n'importe quelle action sur mon outil d'analyse, ou relire ma méthodologie complète pour voir comment chaque critère est calculé. Cette note de résilience à cinq étoiles reste distincte de l'échelle de résilience de A à E que j'avais présentée plus tôt sur un échantillon plus restreint : la version à cinq critères couvre un univers bien plus large.

FAQ

Qu'est-ce que la note de résilience à 5 étoiles, et en quoi diffère-t-elle de la note qualité sur 10 ?

La note qualité sur 10 mesure des résultats financiers déjà publiés : croissance, marges, cash généré. La note de résilience, sur 5 étoiles, mesure autre chose : la probabilité que ce modèle économique résiste encore à la disruption par l'intelligence artificielle d'ici 2033, sur cinq critères (le besoin, le contrôle du marché, les forces face à l'IA, l'expansion vers des besoins voisins, et la capture réelle de la valeur créée). Ce sont deux mesures indépendantes, pas une seule note recalculée différemment.

Pourquoi une action notée 10 sur 10 peut-elle avoir une résilience très faible, comme On the Beach ?

Parce que la note qualité regarde uniquement des chiffres passés (marges, croissance, cash), sans se demander si le modèle économique lui-même est menacé. On the Beach affiche des résultats financiers solides aujourd'hui, mais son rôle d'intermédiaire de réservation, sans inventaire propre, est exactement le type d'interface qu'un agent IA peut reconstruire ou contourner. Les bons chiffres d'hier ne garantissent pas le modèle de demain.

Le score qualité d'une action peut-il changer d'un jour à l'autre ?

Oui, et c'est vérifié dans cet article : sur quinze actions de ce classement revérifiées individuellement le jour de la publication, six affichaient déjà une note différente de celle du tableau public. Les critères se recalculent en continu à mesure que de nouveaux trimestres remplacent les anciens dans la fenêtre de calcul ; un seul critère qui bascule peut suffire à faire changer la note globale.

Où puis-je voir la note qualité et la note de résilience d'une action précise ?

Les deux notes apparaissent ensemble sur chaque fiche individuelle du site, accessible depuis le screener complet ou en cherchant directement le nom ou le ticker de l'entreprise qui t'intéresse.

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À propos de l'auteur

Écrit par Lubin Danilo, fondateur de Lubin Investment. Investisseur particulier autodidacte, l'analyse fondamentale me passionne et m'a donné d'excellents résultats. Cela fait désormais trois années que ma performance bat le S&P 500. Mais analyser chaque action me prenait trop de temps : des sites aux données incomplètes, des méthodes de calcul et des critères jamais alignés sur les miens. Et repérer les meilleures actions était tout aussi chronophage, même avec ma liste de critères bien définie. J'ai donc mis mon expérience en développement à profit pour créer ce logiciel, bâtir ma stratégie d'investissement sur les résultats de celui-ci et en faire profiter les gens partageant la même passion que moi. Il juge séparément la qualité d'un business et son prix, à partir de critères inspirés de la littérature financière (Warren Buffett, Michael Mauboussin, Aswath Damodaran).